【导语】在宏观情景美联储降息预期进一步走强，供应情景之下欧佩克仍然维持较好的减产纪律性，需求情景之下未出现实质性的需求走弱的情景假设下，预计未来三个月原油价格将会维持2024年1月份79.64美元/桶，2024年2月份82.30美元/桶，2024年3月份84.18美元/桶。

　　一、12月份油价驱动的主要情景

　　12月份以来原油价格涨幅超2%共有6次。根据对于这段时间驱动油价变动的事件溢价整理，本月以来供应情景之下OPEC+减产政策不及预期造成了月初原油价格接连下挫，其后随着对于供应情景悲观情绪减弱，以及美联储表示加息已经结束的鸽派发言，造成宏观情景对于油价的支撑作用提升，同时随机情景之下红海运输危机造成油价脉冲式上行，供应情景、宏观情景和随机情景共同作用导致原油价格在后半月表现出回升态势。

　　复盘此前对于油价的预估，正如我们在《【产油国深度分析】NO.1：OPEC+额外减产220万桶天为何油价不涨反跌？》一文中所说，我们将产量配额和目前实际产量做对比，可以看到，在11月份OPEC+会议宣布的220万/天减产量的背后，考虑到一些国家目前产量水平需要增产才能完成2024年1-3月份产量配额，以及220万桶/天的减产量中沙特和欧洲某国均是延长前期的减产，目前产量相较2024年产量配额差值仅有67.5万桶/天。相对于此前市场预期的100-200万桶/天减产有一定距离，因此导致了公布减产额度后油价持续下跌，WTI原油跌破70美元/桶以下价位，这是造成此前我们对于油价的预测高于实际油价的主要原因。

　　二、后市主要情景如何变化？

　　展望后市，从宏观情景看，当前金油比、铜油比已经持续走强至历史高位，短期原油价格进一步下跌空间有限，预计在宏观情景加息压制作用到顶，降息预期逐步增强的背景下，油价重心仍将逐步回升。

　　从供应情景看，12月份安哥拉退出欧佩克，市场一度产生了对于欧佩克联盟统一性的质疑，但从油价表现看，这种质疑引发的油价波动较小。由于目前欧佩克侧供应弹性更大，需要关注欧佩克11月底的会议在1月份开始实施的实际减产情况，这一情景仍将是2024年影响油价波动的主要情景。

　　从随机情景看，红海运输危机对于原油价格主要起到脉冲式支撑，即短期市场担忧引发油价上涨，但在运输危机解决，这种短期涨幅将被抹平。由于苏伊士运河原油运输量大于曼德海峡原油运输量，对比2021年3月苏伊士运河堵塞事件，预计本次运输危机对于油价的脉冲式支撑力度将小于苏伊士运河堵塞引发的油价涨幅。

　　三、对未来三个月的原油价格预测

　　截止12月27日，12月份WTI原油价格月均价为72.32美元/桶。在宏观情景美联储降息预期进一步走强，供应情景之下欧佩克仍然维持较好的减产纪律性，需求情景之下未出现实质性的需求走弱的情景假设下，预计未来三个月原油价格将会维持2024年1月份79.64美元/桶，2024年2月份82.30美元/桶，2024年3月份84.18美元/桶。