2023年金属锡行情走势跌宕起伏。一季度沪锡期价冲高回落再反弹，1月时上行，宏观上，美国非农数据让美元持续下挫；国内随着疫情防控积极优化，加上在锡矿延续去年底的供应紧张下继续上涨。2-3月硅谷银行因其客户恐慌挤兑而陷入崩溃，瑞士第二大银行瑞士信贷披露其财务报告中的“缺陷”，市场恐慌情绪加剧，加之锡基本面较为疲软，沪锡期价震荡下行。二季度锡价偏强运行，海外银行破产事件影响短暂消退，市场预期美联储加息进程逐渐进入尾声；中国经济数据好于预期，加上4月中旬缅甸佤邦政府宣布将于8月份禁止境内矿产开采，且下游处于“金三银四”消费旺季，沪锡震荡上行。三季度锡价先扬后抑，市场预期美联储可能减少进一步加息的次数；国内两项金融政策得到延长加上政治局会议对经济提供持续稳定支持、央行超预期降息再次提振市场情绪，利好消

　　费政策频发，整体宏观氛围较暖，加上供给端大厂检修，沪锡期价上行。随后缅甸佤邦政府关于禁矿下发通知，宣布所有矿产收归国有，缅甸佤邦如期禁矿后，利多出尽，基本面回归偏弱的行情，沪锡回调。四季度锡价整体震荡，由于美国CPI回升让市场预期美联储年内还有一次加息可能，有色金属全线承压，另外锡锭进口窗口全面开启，提升金属锡现货供应预期，同时11月份市场突发传言缅甸佤邦抛售部分锡矿引起锡价大幅下行，但据市场了解为该地矿山此前拖欠的锡矿交付，矿端偏紧预期仍在，锡价反弹。

　　展望：2024年，随着美联储加息的结束，高利率预计将有维持，中国经济增长预期仍存；供应上，当前缅甸佤邦矿山复工暂无进展，选矿厂库存开始不断收缩，锡矿供应仍是偏紧预期；国内精炼锡产量仍受到佤邦锡矿进口的影响，2024年精炼锡涨幅较为有限，进口方面，将维持净进口状态。需求上，在2024年，美联储停止加息转为降息是当下主流观点，需求将有所恢复，国内半导体需求也将有所恢复，光伏新增装机和新能源汽车销量保持较好发展趋势，或带动锡锭整体消费回升。2024年锡价重心将上移。

　　研究员:蔡跃辉

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