从预期管理的角度来讲，我们认为这只“靴子”早期落地比一直悬着要好，这次暂不加息的决议结果显然不能视为“利好”。对于全球权益类资产，理想的状态是“美联储在9月份这次选择加息一次，然后在FOMC声明中引导市场预期，透露出加息的步伐不会过于高频”，但事实上，美联储这次决议还是受到了其他舆论的影响；

　　从昨日欧美股市的反应来看，基本符合我们这一解读。欧美股市在FOMC宣布维持利率不变的决议后，权益类有过短期冲高，但之后又迅速回落，收盘美三大股指涨跌互现(道指-0.39%、纳指0.1%、标普-0.26%)。美元指数与美国债则阶段性上行压力存在，小幅回落；

　　FOMC预计今年内年或将加息一次。从FOMC的表述来看，美联储对美国经济前景较为乐观，特别是对当前的企业投资趋势，同时他们对国际环境则存在较大的担忧。杞人忧天；

　　“靴子”未落地意味全球资金流向的方向不会有趋势性的变化，建议可持续关注EPFR数据；另外决议的不加息意味着我们仍需要持续关注美国以及全球各项数据，一切都要再重读一遍。对于A股市场，我们仍维持“短平长多”的观点，信心的恢复需要时间。

　　海通证券：美迎史上最弱加息周期 国内流动性无忧

　　第一、美联储9月FOMC会议以9-1的票数通过，声明维持利率不变

　　尽管美国国内经济在美联储的掌控之中，但是海外形势却风起云涌，市场大涨大跌，十分动荡。传统上美联储一般不会因为海外事件，而改变其货币政策走向与节奏，但是在干巴巴的纪要语言中，明显这次对系统性风险颇为担心，而将外围因素纳入考量范畴。耶伦会后称，主要关注的是中国和新兴市场风险及溢出效应。

　　会议纪要指出要密切关注海外局势的演变，而对于近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动(Recent global economicand financial developments may restrain economic activity somewhat)，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。

　　对于美国自身经济，美联储认为经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。通胀率继续低于2%的目标，主要源于能源价格和非能源类进口价格的下滑。最新公布的8月美国失业率降到了5.1%的七年新低，达到美联储认为充分就业的水平范围。8月美国CPI环比下降0.1%，今年年内首现负增长，而美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数7月同比增长1.2%，连续39个月低于美联储2%的通胀目标。

　　第二、美联储官员们对利率预测的散点图是市场关注的焦点，耶伦称如果10月加息，美联储将举行特别记者会。

　　9月会议纪要，下调2015年年底联邦基金利率预期至0.375%(此前为0.625%)，这意味着美联储今年可能有一个25个基点的加息。而被问及10月会议“有没有可能”加息时，耶伦表示任何会议都可能做出利率决定，要关注之后的金融和经济发展，其中包括10月份。如果10月加息，美联储将举行特别记者会。

　　美联储同时下调2016年年底预期至1.375%(此前为1.625%)，下调2017年年底预期至2.625%(此前为2.875%)。

　　第三、耶伦在会后指出，开始加息的时机将取决于一系列经济和金融指标，首次加息的具体时间远没有整体加息路径来得重要。

　　这次选择按兵不动，在一定程度上给市场提供暂时的喘息机会，有助于提振投资者情绪；而美元短期承压也会减缓新兴市场货币的贬值压力。但期望出现超越前期高点的新一轮上涨并不现实，因为不确定因素仍然没有消散，而且随时可能卷土重来。客观的说，对于市场重要的，不仅有第一次加息的时机，之后加息的频率与力度也很重要。而加息的路线图恐怕联储目前本身也不清楚，因为内需复苏并不均衡，外在因素也难以测料。

　　在本次经济预测概要中，美联储下调近三年的核心通胀率预期引人注目。鉴于原油和商品市场出现非常重大的下行压力，如果未来又没有看到广泛背景的物价上升，即便年内有1次加息，而没有快速的核心通胀上升，美联储可能也会进入半年以上的政策观察期，连续加息的可能性微乎其微。对美联储而言，零利率和巨大的资产负债表给予他们充分的手段来控制通胀风险，但是如果一旦不慎因为过早加息而导致经济再次掉头下降，再次重新降息甚至启动QE则会成为不能承受之重。2011年欧央行在经济未稳之时就贸然加息，最后不得不大幅降息至负利率甚至启动QE就是前车之鉴。

　　因此，这意味着美国国债的收益率未来上行风险有限。如果美联储加息推迟，或者一次性加息之后进入长期政策观察窗口，美元指数可能会进入震荡期，进而缓解新兴市场货币贬值压力，而黄金可能会有表现的机会。

　　第四、昨晚，国内许多朋友都为耶伦而失眠，很大一部分原因在于人民币汇率。最近也经常听说换美元的N种姿势。许多人认为人民币贬值，要保家当，分散风险。事实上，除非你是超人，家财亿亿计，生意满全球，否则必要性很小。个人财富的流动性很低，交易、币种改变的频率也不高，持有时间完全可以覆盖掉汇率的波动周期。当然，如果具备神一样的高抛低吸技术，另当别论。

　　第五、美国史上最弱加息周期，人民币贬值压力下降，国内流动性无忧。从短期看，美联储加息延后降低了人民币贬值压力。从长期看，美国加息的纠结反映出其自身经济仍弱，因而本轮加息或是史上最弱的加息周期。而中国由于巨额顺差和相对高利率的支撑，人民币贬值空间相对有限，因而资金大规模流出非常态，而且央行有足够能力对冲，国内流动性无忧。而真正重要的是中国汇改，意味着汇率自由化迈出重要一步，好比13年的利率市场化一样，在启动之初的“钱荒”引发了市场恐慌，但无论钱荒还是贬值都非常态，因而习惯了就没什么大不了了。