9月份以来，焦煤、焦炭价格涨幅明显，后市是否开启补涨行情？

中钢期货煤焦研究员冯艳成告诉期货日报记者，从运行逻辑来看，一是在前期长达近3个月时间的下跌趋势中，煤焦跌幅较大且超过板块其他品种，估值相对偏低，支撑价格企稳反弹；二是7月份市场对于房地产行业向好发展的预期升温，支撑看涨情绪进一步释放；三是8月初前后，年内执行粗钢控产政策的消息不断发酵，需求回落预期压制煤焦等原料价格阶段性下跌，但随着时间推移，钢厂尚未落地执行控产政策，铁水产量不降反增，再加上国庆假期临近，下游对原料补库积极性提升，引发煤焦价格再度上涨。除此之外，近期煤矿开展事故隐患专项排查整治行动，刺激焦煤价格有冲高表现，而作为中间品种，焦炭价格受到下游成材价格表现偏弱的压力，近日步入调整阶段。

煤焦的供需格局是否发生了变化？对此，宝城期货黑色研究员涂伟华说，5月底，虽然焦炭供需格局没有发生显著变化，但市场对稳增长政策预期的渴望不断加强，以7月中央政治局工作会议为锚，宏观强预期不断发酵，驱动焦炭期价底部企稳反弹。到了8月底，地产、个税等政策利好纷纷落地，市场情绪也迎来了阶段性高潮，助推焦炭期价进一步上行。与此同时，7月、8月焦煤主产区安监扰动频繁，焦煤供应出现边际收缩，而下游钢厂粗钢平控不及预期，铁水产量再创年内新高，焦炭基本面支撑同样有所增强，多重利好形成共振，带动焦炭期价振荡上行。

“从供需基本面来看，近期焦炭供需两端均呈不同程度的增加。现阶段钢厂高炉开工维持高位，日均铁水产量保持245万吨以上，焦炭刚性需求得到保障，8月下旬焦价首轮提降的艰难落地也印证了需求较好的现状。同时，焦企端逐步提升产能利用率，加大焦炭供应以匹配当前下游的采购需求，上周五独立焦企日均焦炭产量达到71.3万吨，刷新近两年最高点。”冯艳成说。

8月中下旬以来，焦煤也持续走强。涂伟华认为，焦煤走强的主要驱动来自三方面。一是基本面改善，7月、8月份主产区安监趋紧，焦煤产量边际回落，虽然进口量持续释放，但焦煤宽松的程度有所收窄。与此同时，焦煤库存低位运行，尤其是随着金九银十到来，后续下游采购需求一旦好转，低库存赋予的高弹性将给焦煤带来较大上行空间。二是粗钢压减预期降温，粗钢压减是下半年焦煤的最大利空驱动，根据统计局数据，前7月我国粗钢超产约1500万吨，8月也仍有较大同比增量，这意味着如果要实现平控，后续钢厂将面临繁重的减产压力。随着时间的不断推进，平控执行的难度将越来越大，市场对粗钢平控的预期也逐渐降温。三是宏观氛围持续好转，7月份以来，多项利好政策先后落地，不论是化债还是楼市方面均有措施出台，黑色系商品信心得以提振。

行业人士告诉记者，焦煤方面，尽管近期国内煤矿安全检查力度趋严，但整体供应波动不大，洗煤厂焦煤日均产量基本维持在64万吨左右。另外，内蒙古地区的煤矿主要以产动力煤为主，对炼焦煤供应的冲击有限，因此该区域的专项排查行动更多是对市场情绪的刺激，尤其是在目前刚需好、价格偏强运行的氛围下。进口方面，近期蒙煤通关依然保持高位，甘其毛都口岸个别日期通关突破1400车。在刚性需求旺盛的正向拉动下，焦煤、焦炭整体库存压力不大，各环节库存均处于较低水平。

记者注意到，周三，煤焦期货出现回调，涂伟华认为，调整是正常的情况，目前从K线来看焦炭也没有走差，尤其是在粗钢压减不及预期的情况下，焦炭重心整体仍处在上移过程。实际上目前整个黑色系终端需求疲弱的现状并没有彻底扭转，焦炭走强受预期驱动，存在一定的超前性，进入“金九银十”以后，钢材需求也需要事实来进行验证，如果需求不好，负反馈的可能性也依然存在，随着焦炭估值的不断抬升，多空双方博弈也会愈发激烈。

当前焦煤供需格局也发生了变化，涂伟华告诉记者，近期产地安监问题的确使得国内焦煤产量有所收缩，但整体而言还不至于导致基本面发生根本性转变，我们更倾向于是市场对焦煤供需的预期发生了转变。供应小幅收紧，叠加粗钢减产不及预期，四季度焦煤宽松的程度预计有所收窄，焦煤、焦炭价格也存在低估值修复的逻辑。

对于后市，冯艳成认为，目前钢厂、焦化厂盈利空间均不大，并且近期原材料焦煤价格呈现上涨之势，部分成本高的焦钢企业则面临一定亏损压力，因此低利润、高供应的状态恐难维持。后期关键因素在于终端需求能否改善，目前多项刺激地产行业恢复增长的政策已陆续落地，若旺季需求再被证伪、成材价格疲弱，则不排除钢厂亏损达到减产临界点后，实施自主减产措施，同步执行粗钢控产政策，将需求负反馈压力向原材料端传导。因此，短期对于煤焦价格的上涨仍需谨慎乐观。

涂伟华认为，安监、粗钢压减以及支持政策等多项利好形成共振，煤焦基本面预期发生了转变，带动期价向上突破。本轮上涨虽具备一定超前性，但目前利空驱动相对有限，在不触发“金九银十”需求强预期证伪或粗钢压减力度超预期等主要风险事件的情况下，后续即便价格迎来阶段性回调，焦煤、焦炭整体重心预计也有所上移。

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