对二甲苯（PX）期货及期权注册已经获得证监会同意。本文针对郑商所已经公布的《对二甲苯期货、期权合约基业务细则》（征求意见稿），结合近期郑商所的线上培训有关内容，对PX的期货合约规则设计进行解读，旨在助力国投安信期货客户更好地认识PX期货和相关的交易细则。不尽之处，敬请指正！

　　对二甲苯期货合约及规则设计解读

　　一、对二甲苯期货合约设计

　　1、合约与PTA高度一致。对二甲苯的期货合约设计与已经上市的PTA保持较高一致性，为了方便交易者记忆，理解和操作。

　　PX（征求意见稿）和PTA期货合约对比

　　资料来源：郑州商品交易所

　　2、交易代码PX。取自Para-xylene的英文单词首字母，是海内外行业对对二甲苯的通用称呼。

　　3、交易单位5吨/手。与PTA保持一致；从价格波动范围看，历史上在3291-13600元/吨间波动，因此单位合约价值区间在16455-68000元/手，与PTA的合约价值量相当，有利于保持市场的流动性和方便PX-PTA的跨品种套利。

　　4、价单位是元（人民币）/吨。和国内的大部分期货品种一致，与PX的现货及纸货等衍生品采用美元/吨的单位有差异，主要是希望期货市场价格发现功能可以反映国内供需的内贸价格。

　　5、最小变动价位2元/吨。与PTA一致，为了方便品种间套利。

　　6、合约交割月份1-12月。与其他工业品及PTA一致；交易时间有日盘和夜盘，与大部分的相关品种交易时间一致，方便跨品种一致；最后交易日与最后交割日和郑商所已上市的其他工业品保持一致。

　　7、最小下单量。交易指令每次最小下单量1手；限价指令每次最大下单量1000手，市价指令每次最大下单量200手。

　　二、交割品及仓单规则设计

　　PX的产品标准化程度高，市场流通品均能满足交割品级的要求，交割品及仓单规则的设计尽量贴近现货，与已上市的国内外期货品种保持一致，从严控制风险。

　　1、交割品级。基准交割品：符合《中华人民共和国石油化工行业标准 石油对二甲苯》（SH/T 1486.1-2008）优等品质量标准，且氯含量≤1.0mg/kg，氯含量指标按照SH/T1757-2006标准执行。最主要的是第二个指标，纯度要求在99.7%以上；其他指标都是从其他维度侧面衡量产品的纯净度。PX生产工艺成熟，全球掌握芳烃联合生产技术的国家只有美国、法国和中国；质检规范，质量稳定，同质性强，国内外产品没有明显的质量差异。

　　2、氯含量。是现货行业标准。从生产的角度看，PX来自石油，不含氯，但在运输包装环节由于海水船舱可能用海水洗舱，因此可能会有氯离子。下游PTA工厂为了防止对产品品质产生负面影响，额外增加的一个质量指标。

　　3、交割方式。实物交割，厂库+仓库。

　　4、基准交割地，大连、宁波、江阴、嘉兴。主要依据现货贸易格局，PX的流出地主要分布在东北华东和东南沿海，流入地是东北和华东PTA工厂所在地；贸易集散地在东部沿海贸易主港，如大连、宁波、江阴、嘉兴等。94%以上的产能集中在华东东北和华南，主产省份有下游89%的需求集中在华东和东北，主要是浙江、辽宁、江苏和福建等地。

　　5、厂库仓单注册。厂库主体上游的PX生产企业和贸易型企业，仓单是信用仓单，120%的保函注册仓单。现货贸易由PX工厂送到PTA工厂，厂对厂直接采买。厂库交割也是采用送到的交付方式，交割提货点为买方指定的主港码头，基准交割码头是大连，宁波、江阴和嘉兴，符合现货贸易习惯，节约装运成本。

　　6、仓库仓单注册。仓库交割主体第三方商业储罐、PTA企业原料储罐和PX企业成品罐都可以作为交割仓库的申请主体，实物仓单，交付方式为自提，提货点是交割仓库所在的主港码头。基准交割码头也是大连，宁波、江阴和嘉兴，PTA主要消费地送到价的PX价格。符合已有的期货惯例，也可以方便进口货源交割。

　　7、交割基准价。是基准交割品在基准交割地储罐交货的含税价格，有别于外盘。

　　8、通用仓单。产品同质化，利于按需就近提货，节约运输成本，提高仓单流动性。

　　9、不设升贴水。四个交割地不设置区域升贴水，平水交货。目前仓库充足，可以满足上市初期的交割需求，上市后期还有大量的储备交割仓库，会根据市场情况启用交割仓库。四个交割地不是简单照搬照抄外盘的宣港的贸易习惯，更多从国内下游PTA工厂的消费需求来考虑，设置的交割地可以覆盖到国内绝大部分的PTA工厂买货需求。

　　三、仓单交割规则设计

　　1、仓单交割单位5吨。与交易单位一致，方便交割环节的

　　2、滚动和集中交割。滚动交割除了响应配对，还有组织配对即强制配对。考虑到有交割意愿和交割势力的法人进入交割月交割，降低交割风险。为了和现货保持一致，厂库的最低出库量5000吨，如果持有仓单不足5000吨，允许采用现货补足。买方提出5000吨出库，容许-5%短装，是指厂库可以送出4750-5000吨的到库数量不足部分采用交割月最高交割结算价现金补偿。

　　3、仓单注册和注销中的注意事项。入库前交割预报，向仓库申报到库时间，自交割预报起不得超出45个日历日，兼顾现货内贸和进口货，内贸一般一个月，进口货有宣港的流程，实际从宣港到送到最长是45个日历日。与交割预报有效期有区别，PX为了提高仓库利用率，申报计划是1-45天中的具体某天。厂库注册仓单以100%的现金或120%的银行保函注册，厂库最迟注册时间交割月最后交易日前三个交易日下午3时之前。

　　4、160元/吨的交割预报定金。高于其他工业品的交割预报定金，考虑到45个日历日对应的仓库实际仓储费及出入库费用进行核算的，实际货物运达后可以抵扣出入库费用和仓储费。收到入库通知单后仓单注册人安排发货，送达仓库。

　　5、入库检验，重量和质量检验。重量检验船运/管道足量入罐，入罐后在交割仓库内打尺测量，汽运地磅过磅检验入库数量。质量检验，交易所指定质检机构。内贸货《产品质量证明书》，外贸货需提供提货单、货权转让单、《中华人民共和国海关进口货物报关单》、《进口货物准许提离通知书》、《进口对二甲苯单证合法真实有效保证书》等书面文书材料。运输仓储环节需要有危化品资质的法人单位才能参与仓单的注册与注销。

　　6、仓单注销。仓单不规定生产日期，但仓单有效期2个月，主要考虑仓单流转及提高厂库仓单注册的积极性。注销流程，每年1、3、5、7、9、11月的第15个交易日集中注销。持有《提货通知单》的客户在10个工作日内完成提货。出库重量检验，仓库以船运和管道为主的方式出库采用交割罐内足量打尺的方式检验；汽运以实际装到槽罐车后，采用地磅过磅方式进行重量检验。

　　7、出库检验。仓库的质量检验，入库环节已经检验过，出库前留样，如果提货人对质量有争议可以提复检。符合要求的可以出库。厂库由买方确定提货地区内的提货点，厂库确定计划运达时间（最远的送达时间≤75天）和具体的运输方式，船运、汽运还是管道等。75个日历日的设计考虑还是从现货贸易实际情况出发，内贸的运输周期一般在一个月，外贸的标准船货的货物交付，每个月15号固定宣港，仓单注销全年不间断，有可能出现仓单注销时间在当月的15号之后，如果是进口货的交付需要下一个宣港日，考虑到进口货的最长交货周期，设计了75个日历日。厂库的重量和质量检验，送达后以船检量为数量，汽运地磅验重，管道运输以管道的流量计计量验收。质量验收在卸货前进行。

　　四、交割费用的设计

　　资料来源：郑州商品交易所

　　1、出入库费用。仓库交割，运达仓库指定储罐前的费用和货物装到车船板或管道的出库费用由注册人承担，货物出库装到车船板或管道后的一切费用由提货人承担。厂库交割送到指定提货码头或储罐之前的一切费用由厂库承担，运达后的入罐费用由提货人承担。

　　2、检验费用。入库检验费由仓单注册人承担；仓储费由仓单持有人承担。出库验收费由复检方垫付，最终由过错方承担滞纳金；仓库承担数量验收费。厂库的数量和质量检验费都由厂库承担；滞纳金由过错方承担，标准参考交易所公布的设计公式；厂库原因超出运达时间15个日历日赔偿120%商品等值。交割手续费双向收取。

　　五、风险控制设计

　　1、基础涨跌停板。±4%，能够覆盖到2009年到2022年中97.4%的日间价格波动。

　　2、限仓制度。和其他品种很大不同，四阶段的严格持仓限制，取消了比例限仓，采取全部绝对值限仓。

　　PX（征求意见稿）和PTA限仓制度对比

　　资料来源：郑州商品交易所

　　3、保证金制度。最低5%，设计和其他品种相比有差别，提前半个月提保，交割月前一个月第一个日历日开始提保，四阶段的梯度保证金逐级提升。

　　PX(征求意见稿)和PTA期货保证金制度对比

　　资料来源：郑州商品交易所

　　对二甲苯（PX）期权合约设计解读

　　PX（征求意见稿）和PTA期权合约对比

　　资料来源：郑州商品交易所

　　合约设计原则：参考成熟的期权，尤其是国内国际成熟期权的品种经验，与已上市的尤其PTA期权合约保持一致。

　　1、最小变动价位0.5元/吨。从国内市场的运行情况看，浅虚值和实值期权相对比较活跃，Delta值在0.2~0.5之间。设置较小的最小变动价位0.5元，降低滑点风险，提高报价精度，提升市场流动性。

　　2、最后交易日。和其他品种不一样，比其他品种提前15个日历日，主要由于PX期货的四级限仓。

　　3、行权间距。考虑到PX的现货价格波动在3000~13000元/吨，设计行权价格间距时取5000元/吨和10000元/吨两档，以行权价格的比值在1%~2%的区间，与国内外国际市场惯例保持一致。行权价格在5000元/吨以内时，行权价格间距是50，行权价格在5000元/吨~10000（含）元/吨间时，行权价格间距是100，当行权价格大于10000元/吨时，行权价格间距为200。考虑兼顾市场流动性及满足不同投资者的交易需要。

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