佳讯飞鸿 (300213)
——13 年年报及14 年一季报预告点评：年报业绩超预期，一季度扭亏预示全年高增长

  公司公告 13年年报及14年一季报业绩预告，超市场预期。佳讯飞鸿公告2013年年报和2014 年业绩预告，2013 年归属上市公司股东净利润4200 万元，同比增长137%。超出13 年业绩预增区间上限。同时，公司公告2014 年一季度业绩预告，预计将实现300~500万元净利润，上年同期公司亏损152万元，同比增长297%~428%。
 高毛利订单确认延后致使四季度收入、毛利率低于预期。（1）公司四季度单季收入1.05 亿元，同比下降15%，低于我们1.9亿元的判断。（2）公司四季度单季毛利率18%，低于我们27%的判断。（3）部分高毛利业务订单收入确认延后，是公司4Q13收入、毛利率低于预期的主要原因。
  销售、管理费用率低于预期。公司2013 年四季度单季销售、管理费用率分别为-0.9%和12.2%，分别低于我们7.9%和13.2%的判断，主要原因是公司订单确认延后，导致部分相关费用的确认同样延后。
 一季度扭亏预示全年高增长。（1）公司预计1Q14 将实现300~500 万元净利润，相比上年同期1Q13 公司亏损152万元，同比增长297%~428%。（2）一季度扭亏一方面由于公司部分订单确认延后，另一方面也说明高铁、城市轨交领域投资在加速恢复，公司一季度经营状况的明显改善预示着2014 年全年的高
增长。（3）我国城市轨道交通市场正进入大发展时期，全国已有规划投资超过万亿，与公司相关等信息化系统需求就高达100亿元。且信息化需求在城市轨交建设中不断提升，从公司订单规模的不断提升可见端倪，预计公司2014年将在城市轨交领域有更多斩获。
 再次上调盈利预测，重申“买入”评级。由于公司业绩再次超预期，同时在城市轨交领域的发展速度也超出我们预期，我们再次上调公司盈利预测，预计2014-16 年EPS分别为0.34、0.57 和0.83元，对应PE 估值48、33和24倍，重申“买入”评级。