【策略报告丨合成橡胶】

　　丁二烯橡胶期货首日策略

　　摘要

　　摘要：经中国证监会批准同意，合成橡胶期货合约将于 2023 年 7 月 28 日（星期五）正式在上海期货交易所上市交易。交易时间为每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30 和 13:30-15:00。连续交易时间，每周一至周五21:00-23:00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。合成橡胶期权合约于 2023 年 7 月 28 日（星期五）晚上 21:00 起上市交易，当日 20:55-21:00 集合竞价，21:00 开盘。交易时间与丁二烯橡胶期货合约交易时间一致。合成橡胶期货及期权的合约名称与交割品级为丁二烯橡胶。

　　上市首日，丁二烯橡胶期货合约交易保证金水平为合约价值的12%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的 10%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的 7%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 5%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。

　　目前上海期货交易所已公布挂牌价基准价，期货合约 BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407 挂牌基准价均为 9990 元/吨，较山东地区和上海现货主流价格贴水 760-910 元/吨不等；此外，今年合成橡胶供需基本面有温和改善预期，因此 BR2401 多头性价比较高，现建议策略如下：

　　单边多 BR2401 策略：

　　操作方案：7月28日，BR2401挂牌基准价格为9990元/吨。建议入场价位为9990-10040元/吨，止损位为9690-9740元/吨，止盈位为10490-10540元/吨。

　　持有期：2023 年 12 月 31 日

　　风险控制：全球经济衰退，汽车销量不及预期

　　一、上市首日关注要点

　　1、丁二烯橡胶期货的交易代码为BR，交易单位5吨/手，最小变动价位5元/吨，最后交易日为合约月份的第15个交易日，最后交割日为最后交易日后连续两个工作日；

　　2、首批上市合约为BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407。BR2401成为期货上市后第一个合约，也将成为丁二烯橡胶期货的首个交割月份；

　　3、上市首日涨跌停板执行标准为±10%，按丁二烯橡胶期货合约挂牌基准价9990元/吨测算，上市首日涨跌停板价格范围为8991-10989元/吨；

　　4、上市首日交易保证金为12%，按上市首日挂牌基准价9990元/吨测算，交易一手丁二烯橡胶期货合的保证金约为5994元；

　　5、上市首日集合竞价时间为上午8：55—9：00；交易时间为9：00—11：30和13：30—15：00和交易所规定的其他交易时间。

　　二、上市首日点评

　　（一）挂牌价升贴水

　　7月27日，山东地区顺丁橡胶主流价为10750元/吨、上海顺丁橡胶主流价为10900元/吨。

　　目前丁二烯橡胶期货BR2401合约挂牌基准价9990元/吨，丁二烯橡胶期货合约挂牌价较各地区价格贴水幅度在760~910元/吨不等。

　　（二）国内基本面

　　供应端来看，合成橡胶主要原料丁二烯产能持续增长，供应充裕。2023年计划新建产能为45万吨/年，预计年底丁二烯产能接近650万吨/年，产能过剩问题加剧，但增幅稍有放缓。不过，原料端供应过剩的问题并没有向下传导。今年顺丁橡胶产能稳定，暂无新增装置计划，预计全年增量有限，因此供应端不会成为合成橡胶价格的利空点。

　　终端乘用车需求来看，从近年来居民储蓄意愿提升以及基尼系数和城镇人口指标持稳来看，我国乘用车市场已经进入低增长或负增长的时期，汽车快速发展的红利时代已经远去。在严重的通货膨胀与全球经济不佳的双重因素影响下，2023年车市需求将在很长一段时间内处于冷淡期（例如今年Q1乘用车销量累计同比下滑），整体乘用车市场环境相比较2022年会更有挑战性。在面临诸多不确定性因素影响下，今年的车市似乎很难让人有着美好的期待，但如果因此彻底看空2023年的汽车市场，也大可不必。首先，在国家以“稳字当头、稳中求进”为经济政策主基调下，今年经济运行有望总体回升。作为稳经济的重要手段，汽车消费将成为宏观经济政策重点支持的板块。国家将持续推动汽车行业的发展，实施扩大内需战略，进一步激发市场主体和消费活力。其次，疫情管控的全面放开，让我国经济回归正轨。社会生产生活快速恢复正常，进而推动就业和居民收入增加。人民对未来经济的信心，也将重新建立。压抑已久的汽车消费预计会在今年下半年逐步得到释放。基于上述背景与保守的估计，今年汽车市场整体将保持温和增长的态势。预计乘用车销量有望达到2380万辆，同比增长1.1%。此外，在国内经济运行平稳态势以及近期国家利好地产政策的提振下，作为生产资料的重卡将从去年的低谷反弹，预计今年重卡销量在80.5万辆的水平，同比+20.5%。综合来看，今年合成橡胶的供需基本面较去年小幅改善，因此丁二烯橡胶期货在估值偏低下做多性价比较高。

　　三、首日交易策略

　　1、单边多BR2401策略

　　丁二烯橡胶上市首日，其期货合约挂牌基准价贴水现货价格，多头性价比较高。建议投资者逢低做多为主，理由如下：

　　（1）尽管今年上游原料丁二烯产能持续增长，供应过剩问题加剧，但今年顺丁橡胶产能稳定，暂无新增装置计划，预计全年产量增量有限，因此供应端给予盘面一定支撑；

　　（2）作为稳经济的重要手段，合成橡胶下游汽车消费将成为宏观经济政策重点支持的板块。国家将持续推动汽车行业的发展，实施扩大内需战略，进一步激发市场主体和消费活力。预计今年乘用车和重卡市场整体能够实现温和增长的预定目标；

　　（3）当前丁二烯橡胶挂牌价较天胶价格偏低。

　　2、操作方案

　　7月28日，BR2401挂牌基准价格为9990元/吨。建议入场价位为9990-10040元/吨，止损位为9690-9740元/吨，止盈位为10490-10540元/吨。

　　3、资金分配

　　考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。

　　4.方案设计

　　以10040元/吨的入场点位计算，合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=10040*5*12%=6024元，按20万可操作资金换算，折买入合约33手。

　　止损情况：

　　如果行情向不利方向发展，期价低于 9690-9740，则理论最大亏损为：

　　亏损=300×5×33 手=4.95 万

　　止盈情况：

　　行情到达 10490-10540 的目标位时，则理论盈利为：

　　获利=500×5×33 手=8.25 万

　　收益率：8.25 万÷100 万=8.25%

　　盈亏比1.67：1

　　5.持有期持有到期日不超过2023年12月31日

　　6.风险提示全球经济衰退，汽车销量不及预期

　　四、丁二烯橡胶期货、期权合约相关细则介绍

　　（一）期货合约

　　丁二烯橡胶期货由中国证监会批准同意在上海期货交易所上市，自2023年7月28日（星期五）起正式上市交易。交易时间为每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00和交易所规定的其他交易时间。

　　首批上市交易合约为有BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407。

　　上市首日，丁二烯橡胶期货合约交易保证金水平为合约价值的12%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的10%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的7%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的5%；如合约无成交，则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。

　　当某一合约收盘后的持仓量达到4万手（单边）时，交易所将公布该月份合约前20名期货公司会员的成交量、买持仓量、卖持仓量以及该期货品种期货公司会员、非期货公司会员的总成交量、总持仓买量和总持仓卖量。

　　上海期货交易所将同步上市丁二烯橡胶期权合约，将于2023年7月28日（星期五）晚上21:00起上市交易，当日20:55-21:00集合竞价，21:00开盘。交易时间与丁二烯橡胶期货合约交易时间一致

　　首批上市交易合约为以BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407期货合约为标的的丁二烯橡胶期权合约。

　　期权合约为美式期权，期权买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前（期货公司规定为15:15分之前）提出行权申请。行权价格间距设置为：行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨<行权价格≤30000元/吨，行权价格间距为200元/吨；行权价格＞30000元/吨，行权价格间距为400元/吨。

　　此外丁二烯橡胶期权合约交易手续费标准为2元/手；工业硅期权行权（履约）手续费标准为2元/手。