01

　　迈科金融周报-股指

　　1.上周国内股市延续震荡运行，外贸与通胀数据公布，CPI维持低位，同时外需的回落比预期更快，对经济的支撑作用也在减弱，市场对于稳增长政策出台的预期升温。上周整体表现不佳，北上资金小幅净流入，合计一周净流入17.29亿元。

　　2.国内关注5月经济数据和政策预期波动。上周除了银行进一步降低存款利率外，仍没有实质性的重要政策落地，但易纲行长周五关于“加强逆周期调节“的表述使得市场开始对货币政策抱有更大的期待，全面降息的可能性明显增加。后续大概率还会有一系列“小政策"出台，核心在于稳住市场预期和信心。

　　3.海外本周会公布CPI数据和召开议息会议。5月美国ISM非制造业PMI低于预期，服务业扩张态势开始放缓，美国就业市场与服务业边际降温，市场仍在博弈加息路径；欧元区加息或还有多次，需关注紧缩周期下的经济压力；日本经济边际转好，货币政策保持灵活。

　　4.总结和策略建议：近期市场内外部均出现一些积极变化。内部方面在稳增长推进、消费政策加持以及科技周期等因素驱动下，部分行业景气度边际改善；外部方面美联储6、7月继续加息概率降低，外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化。操作上，IC、IM急跌后前低附近可考虑短多，IF、IH相对弱势，反弹后逢高短空为主；已入场短多持有，IC6090，IM6600可部分止盈。

　　5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策落实效果；海外政策和地缘局势；海外金融风险事件。

　　02

　　迈科贵金属周报

　　1.上周受美元指数震荡下行影响，贵金属价格震荡略有走高，其中黄金表现震荡，白银跟随商品上行。周度美黄金上涨0.58%，美白银上涨2.95%。背后则是美联储6月加息预期缓和。

　　2.本周二晚间将公布5月份美国CPI数据，本周四凌晨美联储将公布6月议息会议结果。

　　3.目前市场预期认为5月份美国核心CPI 将下行。如果如预期，将降低美联储7月份加息的概率，利多贵金属价格。但随后6月份议息会议，公布的点阵图仍然有不确定性，影响贵金属价格存在明显波动风险。重点关注点阵图是否显示年内有降息预期，以及鲍威尔对是否继续加息的表态。

　　4.结论及策略建议：本周前期偏多思路，本周中期注意规避美联储货币政策风险。沪金2308合约背靠451偏多思路。沪银2308合约背靠5630一线偏多操作，不追高。

　　5.关注事件：美联储6月议息会议继续释放偏鹰派预期。

　　详细报告点击查看：【迈科贵金属周报】本周美联储议息会议在即，影响金银短线波动丨2023.06.12

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美就业仍强韧，经济衰退担忧减轻，风险偏好有所回升，预期本周联储例会暂停加息，金融市场等待政策明朗。中国5月进出口下滑超预期，反映内需和外需持续弱化，本周将公布5月主要经济数据，预期弱复苏不断验证。宏观内外略有矛盾但整体偏弱。

　　2.现货：沪铜继续降库，现货升水保持在300元的高位，当月持仓量仍高，LME注销仓单大增，暗示持货商运作库存，交割前挤仓压力仍大。但终端需求弱化，新订单减少，现货买盘弱。前期订单集中释放可能已透支6月需求，加上进入淡季，需求减弱，隐性库存持续流出，供需矛盾弱化，库存边际回升，交割后价格有回落压力。

　　3.总结和策略建议：67000上方半年重要压力区，逢高卖出远月铜。

　　4.关注事件：美联储意外鸽派，中国强刺激，库存继续快速下降。

　　【铝】

　　1.宏观，上周国内政策发力的预期增强，海外加息预期有所回落，而经济数据偏强韧衰退交易并未到来，带动风险偏好有所回升，金属普涨。

　　2.基本面上，去年9月以来云南省内电解铝冶炼厂总计190万吨/年的产能停产。随着当地电力缺口的缩小，炼厂已经做好重启前的准备工作和安全培训。近期市场消息云南省电解铝产能将于6月复产约100万吨。而同时，当前云南省内夏季用电需求开始增加，中国西电东送的需求亦有增加，云南电力供应的稳定性仍存在较大不确定性，2023年云南的电力供给形势仍将继续严峻，我们认为整体实际投复产进程和规模将依赖于考虑未来几个月电力供应的恢复进度和水电站水库的水位。因此我们预计复产产量最快可能需要在7月底8月初逐步入市。

　　3.总结和策略建议：3季度现货供应将有增量，而消费转入淡季，供需矛盾转弱，铝价18500元/吨一线是反复测试的压力位。当前铝锭受铝水比例维持高位影响仍在去库之中，市场流通货源偏紧，预计后期库存边际回升，铝价逐步震荡下行。操作上面靠近区间上沿逐步逢高抛空。本周参考运行区间17500-18500元/吨。

　　4.关注事件：铝水比例、现货价差、西南地区实际复产进程。

　　【锌】

　　1.上周国内锌精矿加工费持稳4850元/吨，进口矿下降20美元/干吨至175美元/干吨。锌矿进口窗口维持， 锌矿到港小幅爬坡，后期进口矿继续流入补充，炼厂原料端有望保持相对宽松状态。

　　2.2023年5月SMM精炼锌产量56.45万吨，环比增加4.54%万吨，同比增加9.56%。1-5月累计产量267.4万吨，同比增加7.7%。6月尽管面临利润降低，硫酸价格低迷，但多数炼厂开工正常，预计精炼锌产量53.59万吨，环比减少2.87万吨，同比增幅仍至9.7%，符合季节性特征。供给端供应压力维持。周内锌锭社会库存录增，因锌价大幅反弹，华东地区下游采购减弱。SMM镀锌开工率环比上升0.78个百分点至61.67%，压铸锌合金开工下降1.72个百分点至45.8%，氧化锌开工率环比下降0.5个百分点至60.8%。需求逐步步入淡季。

　　3.海外方面，周五LME库存8.58万吨，周度减少1650吨，但仍较年初3万吨的库存水平大幅增加。现货对3月合约维持小幅贴水。价差结构弱化。

　　4.总结和策略建议：随着淡季临近以及国内需求回落，预计加工企业开工率可能逐步震荡下移。海外方面，伦锌库存大增，现货维持贴水，价差结构弱化。由于宏观中期逻辑偏空，锌价预计延续弱势表现。宏观情绪阶段性修复恐难言趋势扭转，后期整体需求仍然承压，维持建议反弹重新抛空，本周参考运行区间18800-19800元/吨。

　　5.关注事件：社库走势、锌锭冶炼利润、欧洲复产进程。

　　详细报告点击查看：【迈科铝锌市场周报】需求渐入淡季，关注预期变化丨2023.06.12

　　【镍】

　　1.宏观面：上周美劳工部发布了当周初请失业金人数26.1万人超过预期，但周度数据未能改变市场对美联储加息的预期。美联储6月议息会议临近且本周国内外均公布重要事件或者经济数据，将为市场带来波动需保持关注。

　　2.供给端：上旬俄镍长协流入后短时缓解了仓单和库存矛盾，但整体依然保持在较低的位置，且上周精炼镍社会库存小幅去化至9430吨（-557），为短期镍价提供支撑。6月后续依然有较强的海外纯镍到货预期，国内生产整体依然保持，预计国内外供给继续双增。但电积镍成本阶段性企稳，关注利润收缩是否对国内生产有所影响。

　　3.需求端：需求端几无大变化，整体需求偏弱，刚需韧性明显。传统淡季下，市场预计6月镍基合金对镍板耗量环比增幅2.05%。

　　4.供需平衡：全球供需缺口趋向闭合，但完全闭合转向过剩需等待印尼新产能的投放；国内因供应增量较多将使得国内先一步进入累库阶段。预计短期偏向震荡略偏弱，中长期以偏空思路对待。

　　5.总结和策略建议：短期不宜过度追空，中长期逢高沽空思路，中长期空单持有。沪镍主力参考150000-170000。

　　6.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策等。

　　1.供给端：不锈钢厂延续控货思路，虽然6月排产环比有小幅增加，但实际上市场到货量并不如预期般多，市场上的现货资源偏紧，社会库存也回归到往年水平，并处于去年同期水平之下。当前钢厂的利润正在回归，对原材料镍铁厂压价意愿并不强；且因镍矿价格低，矿端出货意愿不强；镍铁贸易商持货成本偏高，市场可流通资源偏少，预计镍铁价格持稳。

　　2.需求端：下游普遍看跌后市对不锈钢备库较低，短期刚性补库为主，整体看下游整体消费需求表现偏弱。但若预期出现变化，则可能出现短时的供需错配。

　　3.库存端：上周不锈钢库存再次迎来降库，持续的降库给到市场一定的情绪修复，并使得钢价上边际可能上移，短期暂无负反馈，但6月的高排产及需求偏弱使得钢价上行的空间可能受限。短期多空博弈逐渐加剧，关注库存变动，短期累库还未发生，累库前钢价偏向震荡，上边际可能有所抬升，不宜参与博弈。中期受需求偏弱影响钢价上行幅度有限，等待累库运行至上边际谨慎逢高空。短期关注技术压力是否有效。

　　4.总结和策略建议：短期偏向震荡。不锈钢主力参考14400-15500。

　　5.关注事件：不锈钢厂分货情况，库存变动程度等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】海外纯镍到货预期仍存，不锈钢厂控货社库下降丨2023.06.12

　　1.整体供给保持高位，西北地区虽有少部分停炉，但减产并未大范围蔓延，且新疆大厂保持高位生产；原材料端硅煤、电极价格下跌，西南地区进入丰水期，电价逐步下调，生产成本逐渐下移；短期部分厂家因利润不佳复产意愿不及往年，但随着成本下移预计复产将逐步落实。

　　2.下游需求没有明显变化。多晶硅新增产能虽然将于6月末到三季度逐步投产，但目前硅粉价格仍未受到提振，短期多晶硅对工业硅需求依然维持稳定，关注月末时多晶硅投产实际兑现；有机硅因持续亏损对工业硅需求偏弱，关注地产修复情况对有机硅需求的带动；铝合金当前仍以去库为主；出口压力继续显现，4月中国金属硅出口4.45万吨，环比下降7.28%，同比下降18.09%。

　　3.当前工业硅仍然受到高库存高供给的压力。短期无利多因素，基本面无法提供趋势性做多驱动。多晶硅虽有新增产能但目前硅粉价格尚未受到提振，其他需求侧均偏弱。库存仍在高位累库，库存拐点出现前，整体看震荡为主。

　　4.总结和策略建议：震荡运行为主，工业硅主力参考12000-13000。

　　5.关注事件：西南复产进度，库存变动持续性，电价变动幅度，多晶硅新增产能投产进度。

　　详细报告点击查看：【迈科工业硅周报】需求未见起色，生产逐步增加丨2023.06.12

　　03

　　【焦炭】

　　1.需求：焦炭跟随市场反弹，自身驱动不强，基本面略好于焦煤。近期钢材现货表现较好，成材总库存较低，钢厂生产意愿好转，叠加市场情绪改善，焦炭短期有所反弹。但随着预计及高温天气到来，钢材需求将开始季节性走弱，成材价格反弹空间有限，将制约焦炭价格反弹空间。钢厂盈利率43.72%（+10.82）；247家钢铁企业高炉产能利用率89.67%（+0.01）；高炉开工率82.36%（+0）；日均铁水产量240.82万吨（+0.01）；螺纹钢实际产量269.47万吨（-3.94）。

　　2.供给：上周焦企利润有所回升，焦炭产量小幅度增加，钢厂第11轮提降未达成一致意见，因此第11轮提降暂缓。短期看焦企仍有一定利润，预计焦炭产量变化不大。230家独立焦化厂产能利用率75.26%（+0.57），焦炭日均产量56.16万吨（+0.43）；247家钢厂焦化厂产能利用率86.58%（-0.15），日均产量46.97万吨（-0.08）。

　　3.库存：投机需求增加，焦企出货阶段性改善，场内库存有所下滑。但钢厂对后续市场仍保持谨慎态度，按需采购，补库意愿不强，全样本独立焦化厂库存102.88万吨（-4.61）；247家钢厂库存602.79万吨（-6.77）；四大港口焦炭总库存198.5万吨（-1.2），焦炭总库存904.17万吨（-12.58）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.53（-0.1）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数8.67天（-0.17）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润40元/吨（+39）。

　　5.结论及策略建议：建议短线区间内操作，中长线空单继续观望。焦炭指数运行区间参考1865-2135。

　　6.关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据，国内宏观政策，粗钢压减政策。

　　1.需求：上周钢材现货涨幅较大，钢厂利润修复，部分钢厂减产力度降低，对下游提降预期减弱，对煤矿有一定利好，但是蒙煤通关车辆恢复，焦煤成为黑色链中表现最弱的品种，综合现实来看，价格上利空大于利多影响。目前宏观预期影响市场较大，政策博弈主导市场震荡运行。230家独立焦化厂库存总量647.86万吨（-7.46），可用天数为8.67天（-0.17），对应焦煤日耗为74.72万吨(-+0.59）；247家钢厂库存为728.49万吨（-0.56），可用天数为11.66天（+0.01），折算日耗为62.48万吨（-0.1）；合计日耗为137.20万吨（+0.49）。

　　2.供给：下游采购较为谨慎，洗煤厂库存压力较大，产量及开工率均有所降低。中长期看年内国产煤产量稳中有增，同时外媒进口量大幅增加。焦煤市场处于供强需弱局面。洗煤厂日均产量61.11万吨（-1.57）；110家洗煤厂开工率71.73%（-2.57）；洗煤厂原煤库存264.06万吨（-9.87）；精煤库存171.85万吨（-7.16）。

　　3.库存：下游补库结束，采购重回谨慎，对高价煤接受意愿低。基于对终端预期较为谨慎，钢厂焦企库存均保持低位运行。港口库存合计224.36万吨（+7.19）；247家钢厂库存728.49万吨（-0.56）；样本矿山焦煤库存326.46万吨（-7.61）；全样本独立焦化厂焦煤库存767.34万吨（-5.17）；焦煤总库存2046.65万吨（-6.15）。

　　4.结论及策略建议：建议短线区间内操作，中长线继续观望。焦煤指数运行区间参考1190-1350。

　　5.关注事件：国内煤矿减产，澳煤价格，蒙煤通关量，国内宏观政策，粗钢压减政策。