01

　　金融周报

　　【股指】

　　1.复苏预期面临挑战，市场预期需要整固。上周部分国内经济及金融数据低于市场预期，4月通胀、进口以及信贷数据边际走弱反映需求不振、复苏有所放缓；海外美国4月CPI同比增速降至两年来新低，但核心通胀粘性仍较高，内外因素综合影响下近一周上证指数冲高回落并再次快速调整，两市成交量锐减，尤其是中字头与金融板块在短期过快上涨后出现休整。

　　2.目前国内中长期利率继续下行，我们认为对后续经济修复情况及政策环境均不必过于悲观，后续仍需持续关注政策发力及向实体经济传导的效率。

　　3.总结和策略建议：结合当前A股市场整体估值水平不高且仍处于历史中低位，尤其是低估值国企仍有修复空间。A股结构性行情或仍将持续，中特估板块短期见顶，IH指数仍偏强，短线可逢低做多。

　　4.关注事件：国内4月经济数据；稳增长政策落实效果；海外政策和地缘局势；海外金融风险事件。

　　02

　　【铜】

　　1.宏观：中国4月金融数据继续转弱，特别是居民贷款需求大幅转弱，地产投资乏力的担忧加重。美就业强韧但银行业担忧持续，欧洲3月制造业和消费大幅下滑。整体宏观空头逻辑持续强化。

　　2.现货：LME持续交仓，现货贴水扩大到30美元，隐性库存流出的恐慌加剧。节后国内下游订单疲弱，预期5月需求环比减弱。恐慌心态大爆发导致铜价大跌破位。周末低价大量买盘涌现，降库加快，精废持续倒挂，精铜开始替代废铜。预计买盘持续性不足，但低价刺激出货，急跌结束转向震荡慢跌。

　　3.总结和策略建议：66000破位中期跌势确立。反弹抛空，65000上方压力区，64000短期支撑，整体震荡缓跌，本周主要波动区间65000-64000。

　　关注事件：中国4月主要经济数据意外强增长、下游买盘持续强劲超预期、LME库存大跌。

　　【铝】

　　1.截止5月中旬，国内电解铝建成产能4529万吨，运行产能4078.8万吨，开工率达到90%，5月底国内电解铝运行产能或增长至 4,100 万吨附近。国内电解铝产能稳步提升，云南地区丰水期复产预计在6,7月份，但进程仍需根据实际来水情况。

　　2.需求端来看，铝产品出口下降，是国内需求疲弱的一个主要因素之一。目前来看，出口订单疲软的趋势没有改善。而内需方面，随着淡季临近，加工企业订单改善不及预期，开工率恐走低。铝基价下行，铝棒市场成交改善有限，铝锭现货市场已转为贴水结构。

　　3.价差结构支撑点在于国内铝锭社会库存仍处于去化态势，且持续位于近五年的低点

　　4.总结和策略建议：目前产能处于增加的预期中，需求端淡季即将到来，出口订单改善不佳，成本端有进一步下探的空间。支撑在于铝锭社会库存仍处于近五年低点，夏季西南地区供给干扰程度难以确定。目前价格继续往上空间较为有限，中期策略建议逢高抛空为主。本周参考区间17800-18500元/吨。

　　关注事件：去库幅度、现货溢价、西南地区实际复产进程。

　　【锌】

　　1.上周锌矿内外加工费持稳，国内矿加工费4850元/吨，进口矿195美元/干吨。锌矿进口窗口打开，后期进口矿或将流入补充，炼厂原料端保持相对宽松状态。

　　2.锌锭端，SMM数据4月国内精炼锌产量54万吨，环比减少1.67万吨，同比增长8.9万吨。1-4月精炼锌产量累计210.9万吨，同比增长7.22%。炼厂利润收窄，但矿产锌排产维持高位。SMM预计5月精炼锌产量环比将增加1.98万吨至55.98万吨，同比增幅达到8.65%。

　　3.需求侧，节后复工带动镀锌、压铸以及氧化锌企业周度开工率回升，但相比较4月中旬以及去年同期仍有不及。截止5月15日锌锭库存去化至12.24万吨。上周锌价下跌，下游采购增加，导致库存重回去化。从传统季节性来看，预计本周主要消费地库存仍将保持去库态势，且目前绝对数量仍在偏低水平。锌锭价格大幅下行，锌锭现货升水扩大，价差结构不支持继续大幅下跌。

　　4.总结和策略建议：锌矿加工费持稳，5月产量将继续增加，同时在进口补充下供给侧压力增大。支撑在于国内库存绝对水平仍处于低位。海外暂无复产更新，供应区域性短缺继续，需求亦维持弱势，价差结构继续转弱。价格上，关注国内一侧库存累积表现，暂看21000元/吨附近震荡。

　　5.关注事件：社库走势、锌锭冶炼利润、欧洲复产进程。

　　详细报告点击查看：【迈科铝锌市场周度报告】丨2023.05.15

　　【镍】

　　1.供给端：二季度电积镍放量仍存预期，且俄镍长协订单入关也临近，长协订单将不考虑当期进口是否盈利，5月仍有进口纯镍清关流入国内市场，国内较多的供应放量预期临近镍价上方承压，当然当前纯镍供需仍有缺口。

　　2.需求端：上周镍价破位下跌的主因在于宏观情绪的扰动。需求端整体需求偏弱但刚需韧性明显，镍价大跌后下游逢低备货，周五现货升水上涨。

　　3.库存端：沪镍仓单在5月10日大增至1365吨后再次逐渐回落，国内的挤仓风险有所缓和，但整体看内外仓单及显性社会库存仍在历史低位为镍价提供一定支撑，而LME镍持仓较为集中需要注意，5月9日以来LME镍仓单已运行至4W以下水平。

　　4.总结和策略建议：短期偏向震荡不宜过度追空，中长期逢高沽空思路，远月空单持有。沪镍主力参考155000-180000。

　　5.关注事件：：海外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】伦镍仓单低位，不锈钢排产增多丨2023.05.15

　　1.供给端：当前菲律宾矿端挺价心态强烈，但镍铁厂接受程度有限，矿价上涨空间有限，考虑到印尼镍铁陆续到港，预计镍铁稳中偏弱；铬铁端因铬矿挺价明显，且因铬铁成本倒挂出现停产现象，预计成本支撑下铬铁偏强。月初统计时不锈钢增幅明显，但因不锈钢成本抬升，不同钢厂间利润控制不同，个别钢厂出现检修现象，需关注供应增量的实际兑现。

　　2.需求端：需求端，下游普遍看跌后市对不锈钢备库较低，短期确有一定阶段性补库需求，增产落地前现货资源略偏紧，整体看中期需求确实一般。

　　3.库存端：上周不锈钢库存再次迎来降库，但确有部分原因是来自于钢厂控货影响到货节奏，且5月不锈钢排产增幅明显，增产落地后库存压力可能再度显现，关注增产节奏及库存拐点，不锈钢价难言乐观，短期偏向震荡，中期承压。

　　4.总结和策略建议：短期偏向震荡，中期轻仓逢高空。不锈钢主力参考14200-15800。

　　关注事件：不锈钢厂增产实际兑现情况，库存变动程度等。

　　1.供给端：全国整体供给稳定，生产炉子虽有减少但全国周度产量环比增长2%，且丰水期临近西南硅厂复产意愿摇摆，部分企业存复产计划，部分企业因亏损较多还不愿投产。成本端近期因部分原材料跌价成本小幅下移。

　　2.需求端：需求端变化不大比较疲软，暂无大单签订，下游整体维持刚需采购。主要在于有机硅企自身库存偏高，利润不佳后计划减产，对工业硅需求持续弱化；铝合金需求平稳；多晶硅对工业硅采购保持稳定，增量需求主要在于二季度中后期。

　　3.库存端：厂库再度累积，港口库存也有增加，高库存高供给压力下需求仍相对弱势。且近期西南地区降雨增多利空硅价，电力紧张预期缓解，丰水期成本预期下降，市场看空情绪上升。

　　4.总结和策略建议：整体或低位震荡为主，工业硅参考13700-14700。

　　关注事件：西南生产计划变动、多晶硅新增产能投放进度。

　　详细报告点击查看：【迈科工业硅周报】供给稳定预期增多，西南电力问题出现变化丨2023.05.15

　　【贵金属】

　　1.上周（05.08-05.12）贵金属价格偏弱运行，其中美黄金下跌0.46%报收于2015.6美元/盎司，美白银周度下跌6.94%报收于24.130美元/盎司。上周商品普遍偏弱带动白银下行。

　　2.在美联储降息预期未进一步明显升温，贵金属上行动力稍有减弱情况下，上周受到中国经济复苏力度偏弱，以及海外经济衰退风险影响，商品普遍承压回落，白银由于其工业品属性影响明显下跌。形态上看，黄金仍然高位振荡，白银有望形成阶段性回调过程。

　　3.美联储货币政策未来趋势，将结束加息并且年内有望开启降息进程。在货币政策由紧缩向降息的转折点，通常对应着黄金价格的上行过程。所以中长期贵金属价格仍然有上行空间。短线并不过分看空。

　　4.结论及策略建议：美元指数窄幅震荡近四周后，上周五晚间反弹，短线关注美元指数反弹的持续性。操作上，沪金观望，如果跌破453后下方支撑448/440，沪银背靠5500-5550偏空思路，或者考虑做多金银比价。

　　5.关注事件：美联储主席鲍威尔讲话关于货币政策的论调。

　　详细报告点击查看：【迈科贵金属周报】美元指数反弹，贵金属价格短线承压丨2023.05.15

　　03

　　1.供给：五大钢材产量922.66万吨（-18.27），螺纹-4.95，热卷-5.43，钢价短期企稳即时利润扩张，钢厂盈利占比回升，上周初消息山西钢厂开始复产，后续关注供给边际变化，负反馈不到位预计仍有反复。

　　2.需求：五大钢材表需1007.5万吨（+83.8），螺纹表需334.12万吨（+52.1），热卷表需302.16万吨（+1.19）。上周表需整体回升，其中建材较为明显，但提出多一个工作日因素扰动后整体需求偏平，目前建材消费依然缺乏弹性且短期暂未有明显好转迹象，建材成交维持前期震荡平台。热卷出口压力仍在，国内表需偏弱低于往年同期水平，且预计在后续一段时间内持续。本周二关注国内经济数据，从高频数据看预计4月份数据偏弱，但关注市场反馈是否对新的刺激政策有预期。

　　3.库存：五材库存1872.47（-84.84），库存去化且幅度扩大，主要是节后下游补库及多一个工作日下建材消费明显反弹，体现在库存去化水平上有所扩大，目前库存结构上螺纹压力较小但也是供给缩量后的成果，如复产恐需求承接不足；热卷则维持累库弱于往年同期，仍需要产量压制优化库存结构。

　　4.估值：钢厂盈利占比在23.81%环比小幅反弹，钢厂即时利润响实际利润变动，扩张后部分钢企有200元/吨利润，后续关注需求承接及压减政策落地情况，若需求仍偏弱则因为前期负反馈不到位仍有尾部风险。

　　5.总结和策略建议：短期企稳震荡区间操作为主，后续关注突破及方向选择；螺纹指数运行参考3370-3530-3750-3850。

　　关注事件：4月份金融、经济数据

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】情绪转暖盘面震荡，等待新驱动出现丨2023.05.15

　　1.供给：上周全球发运2827.7万吨（-137.3），其中澳洲1706.9万吨（-168.9），巴西620万吨（-119.7），非主流发运499.9万吨（+150.3）。海外发运整体平稳暂未因快速跌价后有明显减量，后续关注印度发运是否正常。国内矿山回到季节性中底水平，后续关注能否复产。

　　2.需求：钢厂铁水239.25万吨（-1.23）继续保持回落态势，近期钢厂盈利率反弹后续减产意愿或减弱，但目前减产水平难言到位，后续关注终端需求对供给的承接能力，若供给仍偏高则减产压力仍存，市场预期初期减产水平应降至230万吨/日才较为充分。铁矿需求继续走弱但供需缺口未完全弥合，后续铁水能否继续回落对原料定价较为关键，短期矛盾点不清晰跟随成材波动为主，因复产预期在短期铁矿强于成材。

　　3.库存：45港港口库存12600.06万吨（-136.22），粗粉库存9127.72（-112.98），港口库存继续去化预计月底降至1.2亿吨水平，但铁水回落中预计6月供需逐步转松，港口库存将逐步企稳。

　　4.结论及策略建议：短期企稳震荡区间操作为主，后续关注突破及方向选择；铁矿指数运行参考650-680-735-775。

　　关注事件：4月份金融、经济数据。

　　【焦炭】

　　1.需求：部分钢厂因为原材料下滑减产不及预期，钢厂开启复产。铁水持续下滑，房地产终端需求依然低迷，焦炭需求难见好转。截至5月12日，钢厂盈利率23.81%（+1.73）；247家钢铁企业高炉产能利用率89.03%（-0.46）；高炉开工率81.1%（-0.59）；日均铁水产量239.25万吨（-1.23）；螺纹钢实际产量268.03万吨（-4.95）。

　　2.供给：焦炭第七轮提降落地，部分焦企亏损扩大，独立焦化厂与钢厂焦化均出现一定减产。截至5月12日，230家独立焦化厂产能利用率75.58%（-0.95），焦炭日均产量56.72万吨（-0.72）；247家钢厂焦化厂产能利用率87.08%（-0.07），日均产量47.23万吨（-0.04）。

　　3.库存：焦企开始出现累库，钢厂库存持续下降，港口库存持续增加。截至5月12日，全样本独立焦化厂库存146.3万吨（+6.71）；247家钢厂库存613.33万吨（-10.78）；四大港口焦炭总库存178.8万吨（+6.9），焦炭总库存938.43万吨（+2.83）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.83（-0.02）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数8.58天（-0.49）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润68元/吨（+33）。

　　5.结论及策略建议：预计震荡运行，长线观望，短线区间内轻仓操作。焦炭指数运行区间参考2050-2350。

　　6.关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据。

　　详细报告点击查看：【迈科煤焦周报】焦煤供应回落，部分焦企亏损减产丨2023.05.15

　　1.需求：上周部分焦企出现减产，焦煤日耗有所回落。市场情绪低迷，投机需求减少。截至5月12日，230家独立焦化厂库存总量647.05万吨（-45.78），可用天数为8.58天（-0.49），对应焦煤日耗为75.41万吨(-0.97）；247家钢厂库存为757.71万吨（-30.64），可用天数为12.06天（-0.48），折算日耗为62.83万吨（-0.04）；合计日耗为138.24万吨（-1.01）。

　　2.供给：面安监局对先前内蒙古30处问题严重的露天煤矿做出撤销产能核增的处理，国内供应边际递减，对焦煤价格利多。蒙煤价格倒挂，影响贸易商进口积极性，存在减量空间。截至5月12日，洗煤厂日均产量63.12万吨（-3.12）；110家洗煤厂开工率74.3%（-5.03）；洗煤厂原煤库存290.03万吨（+5.57）；精煤库存208.57万吨（+30.61）。

　　3.库存：钢厂焦化与独立焦化厂继续去库，矿山库存接近近5年最高位，压力较大，港口库存压力稍有缓解。截至5月12日，港口库存合计189.24万吨（-2.63）；247家钢厂库存757.71万吨（-30.64）；样本矿山焦煤库存342.38万吨（+20.02）；全样本独立焦化厂焦煤库存762.75万吨（-53.93）；焦煤总库存2052.08万吨（-67.18）。

　　4.结论及策略建议：预计震荡运行，长线观望，短线区间内轻仓操作。焦煤指数运行区间参考1280-1580。

　　关注事件：山西煤矿安检，澳煤价格，蒙煤通关量。

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