消费旺季恐落空 焦炭延续低迷

　　步入“金九”消费旺季，市场本寄望于季节性因素回暖能扭转煤焦钢产业链弱势格局，然而8月制造业PMI指数持续低迷严重削弱了终端消费转强的预期。由于钢市需求持续萎靡，企业产能被迫压缩，粗钢产量下降直接影响焦炭的消费前景。笔者认为，本次季节性旺季行情恐将呈现旺季不旺的景象，弱需格局难打破将令焦炭期价仍延续低位运行节奏。

　　PMI指数萎缩，需求难现旺季

　　黑色系商品原本盼望能在“金九”旺季打个“翻身仗”，却被昨日官方公布的8月制造业PMI指数来了个“当头棒喝”。数据显示，8月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月回落0.3个百分点，不但降至临界点下方，而且还创3年来新低。从分类指数看，新订单指数为49.7%，环比下降0.2个百分点，并且连续两个月位于临界点下方，凸显市场需求继续减弱的现状。而原材料库存指数为48.3%，环比下降0.1个百分点，也表明企业生产用原材料补库采购节奏放缓。

　　虽然说“金九”是钢市终端市场消费的季节性旺季，但制造业持续低迷却可能削弱需求潜力，令旺季成色下降，不利于后市钢价及焦炭期价走强。

　　钢市假回暖， 原料跟涨有限

　　7月，国内钢价持续回落迫使钢企大面积减产检修并积极扩大出口比重，流通端和终端环节的补库情绪被大幅激发。受此影响，8月中国钢铁行业景气度环比出现上升。数据显示，8月国内钢铁行业PMI为44.6%，环比上升2.4个百分点，仍处于荣枯线以下。

　　笔者认为，钢价走强主要归功于钢企积极限产，从而在供给端发挥作用，改善了供需矛盾。与需求端发力缓解供需失衡不同的是，供给端限产仅能在短期推动钢价走强，但会压缩上游原料用量，减缓采购节奏，并且无法将利多因素向上游传导，焦炭无力跟涨。而需求因素增强则能使利好传导顺畅，令上游焦炭也跟随受益，联袂上扬。

　　据统计，7月全国铁路煤炭发运量为1.65亿吨，同比下降11.4%；1—7月全国累计发运煤炭11.87亿吨，下降11.1%。原料煤炭发运量的萎缩足以说明钢企补库原料的积极性并不高，况且随着钢价被大幅推升以后，钢厂生产扭亏为盈，又将迎来一波复产潮。从而将限产带来的优势消耗殆尽，最终令钢价反弹形势迅速夭折。

　　现货市场疲软，焦炭仍将下跌

　　近期，国内焦炭现货市场整体维持弱势运行姿态。山西地区主流准一级冶金焦出厂含税价为680—700元/吨；河北二级冶金焦邯郸为760—780元/吨，唐山为820—840元/吨，均为到厂含税价。由于上周河北和山东地区焦炭价格再度走低20元/吨，使得部分本就处在亏损状态的焦化厂雪上加霜。

　　随着本周小长假临近，焦炭交投活跃度显得越发清淡。尽管短期内河北地区的焦化厂出现不同幅度地限产，但对市场的供给影响不大。加之当下钢厂焦炭库存仍然处于高位运行状态，补库预期难以支撑焦炭价格。据了解，目前钢厂对焦炭打压力度依然不减，预计后期焦炭可能还有下跌空间。

　　整体而言，钢价的快速上涨为钢厂生产拉扯出可观的利润空间，加之重要出口国对我国钢材的反倾销举措使得出口受阻，预计钢价难以持续走高。在本周小长假结束以后，预计钢厂会将抑制的产能快速释放。由于目前钢企焦炭库存偏高，复产后料难扩大对焦炭的采购需求。因此，后市在钢价重回跌势的背景下，焦炭期价不仅难现旺季景象，反而还会延续弱势低迷姿态。

　　（作者单位：宝城期货）