上周市场整体下跌，其中全A下跌1.35%，上证50指数下跌0.08%，创业板指下跌3.36%，总体上证50偏强，创业板指较弱。本月以来上证50涨幅10.83%，创业板指上涨1.96%，风格显著偏向价值。上周市场日均成交8111亿元，前值9925亿元，明显缩量。结构上看，建筑、煤炭、地产、银行、石化等行业涨幅居前；消费者服务、计算机、传媒、医药等行业跌幅居前。海外指数看，欧美指数整体小幅反弹，恒指、中概股指数则跌幅较大。

　　11月21日，证监会主席易会满表示要探索建立具有中国特色的估值体系，部分专业人士解读为央企上市公司估值过低，不利于优化资源配置，刺激低估值央企公司大幅上涨。11月24日，央行、银保监会正式发布金融支持地产“十六条”，同时六大国有大行宣布纷纷与头部房企签署战略合作协议，授信额度超过万亿元。多个利好之下，金融、地产、建筑继续大幅上涨。

　　上周四美联储公布了11月的议息会议纪要，这次会议暗示美联储最快可以从下个月就开始将加息幅度降至50个基点，放慢加息步伐，有利于让FOMC委员会能更好地评估实现其充分就业和价格稳定目标的进展。基于此，美联储货币政策的第一重拐点或将出现。如果美联储加息放缓，之前强势的美元指数见顶的概率将加大，这有利于股票市场北向资金的回流。但也应看到美联储的任务是稳定物价、保障就业，当前就业充分，10月CPI为7.7%，距离2%的终极目标遥远。中期展望来看，美元指数仍有望保持相对强势。

　　上周末，央行宣布于12月5日降准0.25个百分点。11月23日国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，近几年国常会提到降准后，基本都能够很快兑现。因此此次降准时点符合预期。根据央行的记者问答会，此次降准后金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，释放长期资金约5000亿元。由于近期正式发布“十六条”，银行与房企纷纷授信，同时债券受到资金面紧张影响大幅调整，此次降准有助于降低银行资金成本、缓解市场资金面压力。

　　A股市场近期走势呈现缩量调整的局面，上周五两市成交仅7400亿元左右，为11月份市场反弹以来的最低水平。结构分化加剧，板块轮动加快，主要是多地疫情反弹、市场情绪低落等因素影响。

　　展望未来市场，我们并不悲观，结构性机会预计仍然会十分显著。金融全面支持地产平稳发展，虽然地产销售出现显著改善尚待时日，但进一步恶化的风险大幅消除，地产相关板块的估值面临着进一步修复的空间。同时，无论是科技领域、消费领域还是高端制造领域，均有大量质地优异、成长空间巨大的公司，且估值回到了极具吸引力的水平，具备较高的配置价值。