东方基金盛泽：当前布局沪深300指数投资性价比凸...

东方基金盛泽：当前布局沪深300指数投资性价比凸显

发布时间：2022-10-19 08:10阅读：222

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　　在国内公募基金行业，起步较晚的量化品种尚属偏小众范畴，仍有基金经理走出了自己的特色化之路，令人眼前一亮，东方基金量化投资部副总经理盛泽便是很特别的一位。

　　作为一名涉猎量化投资的选手，他的投资策略不仅限于多因子量化选股，在指数增强、市场中性等方面也有着丰富的实操经验。

　　不过，虽然策略方向不同，核心理念都是以基本面量化为核心，在严控风险的基础上，追求稳健、高效、高投资性价比的超额收益，从而追求长期投资价值的效用最大化。

　　值得一提的是，由盛泽掌舵的东方沪深300指数增强基金于10月17日迎来首发。在他看来，随着市场不确定性增加，风格变化和行业轮动愈加频繁在这样的环境下，擅长分散的量化投资优势明显，当前时点布局已兼具价值成长风格的沪深300指数性价比凸显。

　　以基本面量化为核心的多策略选手

　　盛泽，英国华威大学数量经济学硕士，7年证券从业经历，其中4年投资管理经验。曾任德邦基金投资研究部研究员、基金经理助理。2018年7月加盟东方基金，目前在管6只产品。

　　值得一提的是，盛泽管理的产品涉及量化选股、指数增强、股债混合型绝对收益等多种策略，部分产品业绩表现亮眼。以沪深300指数增强策略产品东方岳混合为例，2019-2021年各会计年度净值增长率分别为47.14%、41.97%、7.80%，同期业绩比较基准收益率分别为10.99%、7.99%、0.33%。

　　作为一名擅长多策略的量化选手，盛泽不仅具备全方位的投资视角，而且能够以基本面量化为核心，不断追求稳健、高效、高投资性价比的超额收益获取模式。

　　“量化投资坚持科学技术投资逻辑，一定程度上剔除了人性情绪的干扰，在不断变化的市场中保证投资风格的稳定。量化也是一种投资手段，可以运用在不同的投资品种中。在不同类型基金中，量化手段有助于产生一些胜率相对较高的有效策略。”

　　在盛泽看来，量化的宗旨是不断提升投资胜率，如果一只量化产品能够在三年、五年、七年等较长的时间维度上，持续维持在60%-70%左右的月度投资胜率(即战胜基准指数)，便是投资性价比很高的产品，该量化策略也能被证明为相对有效的策略。

　　东方基金量化投资框架主要借鉴了国外前沿的量化多因子选股模型，在此基础上，通过对于A股市场的长期回测，筛选立足于基本面的相对有效因子。目前多因子体系涵盖了价值、成长、市场动量、分析师预期、大数据挖掘等多方面的大类因子。

　　获取长期、有效、稳定的超额收益一直是盛泽和Alpha团队努力的目标。除了通过多因子选股模型捕捉市场中超额收益的机会，盛泽也搭建了覆盖风险控制、回撤控制、交易成本控制、业绩归因等多维度的量化投资模块，通过严格控制组合风险水平，力争不断提升超额收益的胜率，忽略短期市场扰动，从而追求长期投资价值的效用最大化。

　　不过，盛泽也提醒投资者，评估一只基金时,不要单独看基金在一段时间内的净值增长率，还要考虑主动管理风险。即净值增长率并不应是大家唯一关注的指标，还是要看长周期内的最大回撤、信息比率等关键性指标。

　　盛泽举例，比如评判一只优秀的指数增强型基金，超额收益的高低并不是唯一的评判标准，同时还得结合其跟踪误差以及超额收益历史最大回撤等指标综合评估，一般而言，信息比率在2左右的范围，意味着承担单位风险的同时能够获取两倍的超额收益，如果信息比率低于1，则说明单位风险承担过高，超额收益获取较弱。“投资者需要关注的一个点是，基金的超额收益是如何产生的，即它是承担了多少主动风险暴露才赚取了这么多的超额收益，单纯评估收益的高低并不代表投资能力的强弱。”

　　不仅限于量化选股策略，过去几年，盛泽对于绝对收益策略也颇有心得。据他介绍，量化绝对收益团队会通过宏观周期、经济环境等因素分析，确定当前时点各大类资产的风险贡献度，以及风险预算，从而划分股债的动态投资比例，力争使组合在获得债券部分相对稳健回报的同时，在数量化手段辅助下，通过风险平衡,努力控制股票端风险暴露,以求优化组合的性价比，从而追求增强收益,这也是东方基金量化团队非常独特的量化双控策略。

　　由于量化手段多样化，东方基金量化团队各个小团队、子团队的分工非常明确，具体分工中，除了量化相对收益策略和绝对收益策略，还包括资产配置的FOF策略，其主要为养老目标型FOF产品提供产品设计和投资策略支持。

　　当前时点布局沪深300指数性价比凸显

　　谈及当前的市场，盛泽表示，由于当前全球性的高通胀环境短期内难以消除，宏观环境的不确定性有所增加，因此市场估值水平容忍度也在逐步降低。在这种情况下，无论风格变化还是行业轮动会愈加频繁。

　　“在投资胜率逐渐降低的过程中，市场会避免做一些风格集中、行业集中、个股集中的投资策略。量化策略的特征在于风格分散、行业分散，以及个股分散，量化投资也因为自适应能力变强显现出明显的优势。”

　　盛泽坦言，前些年市场主要呈现的是高Beta、高动量的高风格，量化投资却做着性价比配置的事。量化投资追求既兼顾风险，又兼顾收益，其初衷是为了努力减少最大回撤、力争控制风险，及提升客户体验，随着行情演变，量化产品如今或已成为一个不错的选项。

　　盛泽认为，目前来看，沪深300是一个投资性价比较高的指数。除了估值处于偏低水平，如果拿五年前的沪深300结构和当前的沪深300结构对比，已经发生了翻天覆地的变化，它从传统意义上的大蓝筹指数变成了偏高成长性的价值成长风格指数。

　　“根据对沪深300五年前和现在的权重行业占比进行统计，五年前，非银和银行两个行业权重超过36%，前十大个股中，基本上是以银行、家电、地产为代表。到现在，新能源和食品饮料已变成第一、二大行业，权重比例合计达到25%左右。从它的变迁来看，投资于沪深300并不会缺失分享中国经济转型、中国新经济动能的成长性红利的机会，因为随着优秀行业不断发展，优秀公司不断浮现，指数也在不断进化。”

　　正是基于这样的考量，东方基金选择在当前时点布局沪深300指数增强型新品，希望在变幻莫测的市场中，通过量化手段寻找相对稳定的超额收益大类因子，以及未来市场中超额收益获得能力较强的公司。

　　“我们的指数增强量化策略主要采用多因子选股模式进行全市场选股，通过大类因子的投资逻辑，找出当下预期表现可能较好的超额收益因子，进而筛选出初始底层股票池。然后通过二十多条约束条件，在优化器中全局优化,进行成分股投资比例的限定，形成最终交易持仓，以期达到控制风格暴露、行业暴露、个股风险暴露等多方面风险控制的目的。”

　　“根据中信一级行业来看，每个行业都能保证组合正负偏离不超过一定阈值，这都是全局优化中的限定约束条件。如果没有量化背景很难完成，因为很多是运用高等数学、深度学习的方法在配合模型的建立，从运筹学上来讲，从最优方向上希望组合的Alpha最大化。也是因为我们一直坚持全市场选股的方法，这样的增强效果有望更为充分。”

　　最后，盛泽表示，在不确定性的市场中，市场会寻找一些相对确定的投资性价比品种。因此，质量类因子有望迎来反转，更多估值消化较为充分的大市值龙头公司，接下来的表现值得期待。

　　备注：

　　东方核心动力混合型证券投资基金A合同生效时间：2008年6月24日，郑军恒任职时间2006.06.24-2010.09.15，张岗任职时间2010.09.16-2015.04.29，薛子徵任职时间2015.04.30-2019.09.16，朱晓栋任职时间2015.04.30-2018.01.23，盛泽任职时间2019.09.17至今。2009-2021年各会计年度净值增长率分别为2.83%、-6.35%、-24.39%、6.83%、7.68%、20.14%、62.35%、-10.99%、2.95%、-22.42%、28.72%、44.11%、6.08%，同期业绩比较基准收益率分别为13.03%、-9.15%、-19.39%、7.08%、-6.02%、42.85%、7.52%、-8.42%、17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%、-2.86%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为-4.34%、52.48%，同期业绩比较基准收益率为-10.31%、17.73%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　东方量化成长灵活配置混合型证券投资基金合同生效时间：2018年3月21日，刘志刚任职时间2018.03.21-2018.09.11，盛泽任职时间2018.08.13至今，王怀勋任职时间2022.05.17至今，2018-2021年各会计年度净值增长率分别为-16.66%、34.09%、25.94%、14.86%，同期业绩比较基准收益率分别为-18.80%、16.35%、12.91%、10.37%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为0.18%、58.96%，同期业绩比较基准收益率为-1.98%、20.78%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　东方岳灵活配置混合型证券投资基金合同生效时间：2016年9月22日，邱义鹏任职时间2016.09.22-2017.01.18，姚航任职时间2016.09.22-2018.01.23，张玉坤任职时间2016.12.27-2019.01.01，刘志刚任职时间2017.07.24-2018.09.11，盛泽任职时间2018.09.12至今，2016-2021年各会计年度净值增长率分别为-2.27%、14.18%、-20.78%、47.14%、41.97%、7.80%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.25%、3.01%、-3.99%、10.99%、7.99%、0.33%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为-6.71%、65.76%，同期业绩比较基准收益率为-2.93%、8.70%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　东方量化多策略混合型证券投资基金合同生效时间：2019年2月22日，盛泽任职时间2019.02.22至今，王怀勋任职时间2022.05.17至今，2019-2021年各会计年度净值增长率分别为1.16%、19.64%、-15.53%，同期业绩比较基准收益率分别为10.38%、15.98%、12.35%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为-15.67%、2.21%，同期业绩比较基准收益率为-2.64%、25.24%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　东方鼎新灵活配置混合型证券投资基金A合同生效时间：2015年04月21日，邱义鹏任职时间2015.04.21-2017.01.18，周薇任职时间2015.04.21-2018.01.23，朱晓栋任职时间2015.04.21-2019.01.01，黄诺楠任职时间2017.03.09-2017.09.17，刘志刚任职时间2017.05.31-2018.09.11，盛泽任职时间2018.09.12至今。2015-2021年各会计年度净值增长率分别为3.75%、2.13%、15.01%、-21.02%、28.06%、18.20%、5.49%，同期业绩比较基准收益率分别为5.59%、8.01%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为0.06%、30.40%，同期业绩比较基准收益率为8.00%、24.00%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　东方鼎新灵活配置混合型证券投资基金C合同生效时间：2016年04月20日，邱义鹏任职时间2016.04.20-2017.01.18，周薇任职时间2016.04.20-2018.01.23，朱晓栋任职时间2016.04.20-2019.01.01，黄诺楠任职时间2017.03.09-2017.09.17，刘志刚任职时间2017.05.31-2018.09.11，盛泽任职时间2018.09.12至今。2016-2021年各会计年度净值增长率分别为1.48%、15.03%、-19.99%、37.56%、17.83%、5.17%，同期业绩比较基准收益率分别为5.61%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%、8.00%。截至2022年6月30日，过去一年、三年净值增长率分别为-0.25%、29.15%，同期业绩比较基准收益率为8.00%、24.00%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.06.30)

　　尊敬的投资者：

　　市场有风险，基金投资需谨慎。

　　公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，基金管理人/基金销售机构【东方基金管理股份有限公司】做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　五、【东方沪深300指数增强型证券投资基金】的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人网站【http://www.orient-fund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。(CIS)