编辑：宁证期货房俊

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    一、企业参与衍生品市场的原因

    除了传统的套期保值应用之外,豆粕期货、期权等衍生品在基差贸易、多样化组合等灵活应用方面，为企业的稳定经营和生产提供了全方位的保障。

    1.基差定价方式帮助企业实现精细化管理

    与单一期货价格波动幅度相比，基差波动相对要小，并且在一般情况下呈现区间波动的特征，而基差的变动可通过对持仓费、季节等因素进行分析,易于预测。

    对于压榨企业而言，油厂销售远期基差合同，锁定利润，形成无风险的闭环操作，占领市场份额。对于下游企业而言,基差贸易可以低保证金获得远期货权,特别是在目前的市场模式下，基差的占比将越来越高。下 游可以随时点价，参与月差交易，从价格接受者变成价格制定者。下跌行情可以规避大的风险，上涨行情便于抓住大的机会。

    2.多样化组合实现低成本高保障

    期权的优势在于，购买期权可以在获得保障的同时又不失去市场价格有利变化的盈利机会，但由于要支付一定的权利金,对于利润微薄的饲料企业来说，长期以买入期权的方式进行套保并不合适。很多企业尝试在买入期权获得保障的同时卖出期权,构建丰富多样的期权组合,以较低甚至零成本获得符合自身需求的风险保护。

    二、企业应用豆粕衍生品工具的场景

    场景一:锁定短期原材料成本

    某养殖企业在3月考虑到国内当前市场豆粕库存偏小，豆粕价格不断上涨造成采购成本将不断抬升，因此计划利用期货管理价格风险。

    1.利用豆粕期货进行买入套期保值

    案例评价:综合损益为盈利100万元。

    该企业通过期货买入保值，规避了豆粕原材料价格.上涨的风险,期货端盈利覆盖了现货端成本的上升。

    2.利用豆粕期权锁定原材料成本

    案例评价:综合损益为盈利100万元。

    综合损益低于期货买入保值损益，但仅支付10元/吨的权利金,不需要占用较高的期货保证金,资金利用效率较高。

    场景二:锁定全年原材料成本

    某养殖企业全年计划采购豆粕120万吨，每月10万吨，按照现货市场月度均价向上游支付。该企业希望能够锁定全年的豆粕采购价格,实现对采购成本的控制。因此计划利用豆粕互换锁定全年采购成本。

    该企业向互换交易商收取的浮动现金流，与该企业现货端采购所需支付的现金流一致。

    案例评价:通过互换业务,该企业可以将全年豆粕采购价格锁定在3000元/吨，规避了豆粕价格上涨的风险,有利于实现该企业对全年原材料采购成本的控制。

    场景三:企业短期库存保值

    某养殖企业在6月份收到采购的10万吨豆粕现货,担心价格下跌导致库存贬值,因此计划利用期货进行库存保值。

    案例评价:综合损益为盈利100万元。

    该企业通过期货卖出保值，规避了豆粕库存贬值的风险,期货端盈利覆盖现货价格的下跌。

    场景四:防范基差波动风险

    某养殖企业签订一份豆粕基差合同,约定点价期为1个月,参照豆粕09合约加20元/吨为最终结算价。合同签订并支付预付款后，该企业收到所需豆粕现货。

    案例评价:该企业实际规避了40元/吨基差风险。

    场景五:压榨套利

    某压榨企业根据期货市场行情,经测算压榨收益238元/吨左右,而正常情况下,这一压榨收益应为150元/吨左右,所以投资者可以通过买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式进行压榨套利。

    案例评价:当压榨收益如预期出现缩小时,不论后期市场涨跌与否,该企业均可获取稳定利润。

    场景六:反压榨套利

    某压榨企业根据期货市场行情,经测算压榨收益40元/吨左右，而正常情况下,这-压榨收益应为150元/吨左右，所以投资者可以通过卖大豆、买豆粕、买豆油的方式进行压榨套利。

    案例评价:当压榨收益如预期出现扩大时，不论后期市场涨跌与否,该企业均可获取稳定利润。

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