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供给：

全年供给端的支撑依旧来自于行业新增产能非常有限。从产能基数来看，去年年底连云港碱业退出市场、今年辽宁大化、四川广宇等剔除有效产能，行业在产产能下降至3080万吨附近。上半年新增产能仅有金山化工30万吨，下半年具备点火条件产能总计120万吨左右，但实际投产或有延迟，故全年实际落地产能不足100万吨的判断依旧维持。而新投产能是否如期落地也会在行业高利润和环保政策之间进行博弈。

在产产能的下降并未导致纯碱实际供应量同步下降。上半年纯碱月均生产水平同比提升6.42个百分点，月均产量同比提升1.27%。生产水平的高位运行一方面是由于部分产能退出导致计算结果出现差异；另一方面，在行业高利润的刺激下，厂家生产动力也相对充足。除此之外，纯碱高供应量还体现在重质碱生产比例的不断提升，这在阶段性可能给盘面造成压力。

下半年供给端的支撑在于二季度末持续展开的季节性检修。虽然在高利润刺激下，厂家检修意愿较低，但传统检修虽有延迟却大概率不会缺席。6月底厂家检修数量及周期都较此前出现明显提升，而该趋势预计也将持续至三季度，若再考虑到能耗双控等意外事件影响，行业生产水平四季度以前依旧存在明显下降预期。再加上今年青藏铁路提质工程将长期影响青海货源发至内陆效率，届时市场有效供给或受冲击。

需求：

上半年纯碱需求增量主要来自于重质碱下游。一方面，平板玻璃行业上半年超龄服役产线逻辑被证伪，行业在产日熔量不降反增；另一方面，光伏玻璃行业进入全面扩张周期，上半年日熔量净增达到1.55万吨，已超去年全年水平。截至6月底，光伏玻璃和平板玻璃合计在产日熔量6月底已达23.54万吨，日消耗纯碱约4.14万吨左右。轻质碱下游虽然受到二季度疫情严重冲击，但碳酸锂等新能源板块对纯碱用量也出现明显提升。受需求增量明显影响，上半年纯碱整体处于紧平衡状态。

下半年纯碱需求关注点仍是在于光伏玻璃和平板玻璃。光伏玻璃行业达产日熔量仍较为可观，且市场普遍接受光伏玻璃对纯碱需求量的提升随着时间的推移而愈加明显的观点，关键因素就在于投产落实情况。平板玻璃目前对纯碱影响依旧较大，该市场症结仍在于地产在政策刺激下未有实质性好转，玻璃企业产销也难以长时间维持高位。

受终端需求弱势拖累，房地产企业、玻璃下游深加工企业资金受限，难以大规模采购玻璃。而纯碱现货高价格从产业链传导依旧受阻，再加上玻璃企业多已进入亏损阶段，下半年超龄服役产线冷修预期也在不断加强，故纯碱需求仍存缺失风险。玻璃产线冷修多以计划内为主，因亏损被迫冷修现象目前尚未出现，且在下半年地产及玻璃存好转的预期下，冷修也仍存一定延迟可能。

总结：

在下半年地产及玻璃市场仍存“金九银十”旺季预期的带动下，全产业链的负反馈有望暂告一段落，纯碱也有望回归自身基本面逻辑。纯碱全年基本面依旧向好，供需紧平衡状态也依旧值得期待，但盘面对于多头逻辑和空头逻辑均已消化完毕，多空双方或将进入博弈阶段，故阶段性的行情或取决于中下游补库、供给端缩减等短期驱动。

整体来看，纯碱下半年期货价格运行中枢仍存上移空间，但受制于市场新增驱动有限，盘面上方高度也较此前预期有所下降，若无突发事件影响，下半年期价偏强运行仍是大概率事件，但出现去年同期大规模的趋势性上涨还需新的动能。

风险因子：

全球宏观情绪进一步走弱、疫情再次反扑、地产及玻璃终端需求不及预期、供给端下降不及预期、光伏玻璃投产进度不及预期。

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