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1. 宏观经济走势 

    甲醇作为重要的基础性有机化工原料，在国民经济中得到广泛应 用。宏观经济走势必然影响市场对甲醇的需求，进而对甲醇价格产生 影响。 

    例如，2016 年是全球经济回升周期的起点：美国、中国、欧元 区和日本的制造业 PMI 在 2016 年初开始见底回升，OECD 领先指标 也是从 2016 年上半年开始回升，而中国的发电量增速在 2016 年也开 始由负转正，代表国内工业需求出现了明显恢复。宏观经济的好转提 升了包括甲醇在内的大宗商品的需求，甲醇期现货价格也开启了一波 强势上涨，江苏甲醇主流市场价从 2016 年初的 1750 元 / 吨，上涨至 2018 年 10 月初的 3560 元 / 吨，涨幅达到 103%；甲醇期货主力合约 价格从 2016 年初的 1700 元 / 吨附近，一路上涨至 2018 年 10 月初 的 3500 元 / 吨一线，涨幅达到 106%。2020 年，疫情危机肆虐，全 球 GDP 下滑。油价崩盘引发大宗商品动乱，甲醇供需两端双双走弱。 受此影响，江苏甲醇主流市场价从 2020 年初的 2450 元 / 吨，下跌至 2020 年 6 月初的 1460 元 / 吨，跌幅达到 40%；甲醇期货主力合约从 2350 元 / 吨附近下跌至 1710 元 / 吨，跌幅达到 27%。

2. 国家政策 

    甲醇的上游原料主要是煤炭、天然气、焦炉气等，下游需求主要 是甲醛、二甲醚、CTO/MTO、甲醇燃料等。由于甲醇在产业链中的特 殊位置，因而从上游原料，到甲醇，再到下游需求方面的国家政策， 均会对甲醇价格产生较大的影响。

    2015 年底，中央经济工作会议发出了“供给侧改革”的号令。 2016 年 2 月，国务院下发了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困 发展的意见》，首次提出了煤炭行业供给侧改革的概念，提出从 2016 年开始，用 3 至 5 年的时间，再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿 吨左右；紧接着又于 3 月提出了“276 个工作日”，同年 5 月和 7 月 先后提出去产能专项补贴以及产能置换方案。2016-2017 年相关政策 的密集下发落实，带动煤炭价格开始出现大幅上涨，郑煤指数从 2016 年初的 290 元 / 吨，上涨至 2018 年初的 680 元 / 吨。作为我国甲醇 最主要的生产原料，煤炭价格的大幅上涨，使得甲醇的生产成本大幅 推升，也助推了甲醇从 2016 到 2018 年价格的上涨。

     近年来国家一直在推广甲醇燃料替代汽油。2019 年 3 月 19 日， 为加快推动甲醇汽车应用、实现车用燃料多元化，工业和信息化部、 科学技术部、公安部、生态环境部等 8 部委发布《关于在部分地区开 展甲醇汽车应用的指导意见》，《意见》指出，按照因地制宜、积极 稳妥、安全可控的原则，重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋 条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快 M100 甲醇汽车的应 用。相关政策的出台，将拓展甲醇在燃料领域的需求，对甲醇价格有 一定的助推。

     “十四五”规划建议提出，要实现“能源资源配置更加合理，利 用效率大幅提高”的能源发展战略目标。甲醇作为新型清洁能源，符 合国家能源战略，发展甲醇经济有利于推动碳达峰、碳中和的宏观愿 景。

3. 国际能源价格 

    由于国际甲醇生产装置多采用天然气作原料，因而天然气价格的 波动，必将影响国际甲醇价格，从而影响国内甲醇期现货价格。例如， 2016 年初开始，受国内外宏观经济企稳回升的影响，世界对于能源类产品的需求增加，包括天然气在内的能源价格大幅上涨，NYMEX 天 然气收盘价从 2016 年 3 月 1 日的 1.63 美元 / 百万英热单位，上涨至 2016 年 12 月底的 3.97 美元 / 百万英热单位，涨幅达到 143%。受成 本推动影响，国际甲醇价格持续上涨，也带动了国内甲醇期现货价格 大幅上涨，甲醇期货价格从 2016 年 3 月初的 1800 元 / 吨，上涨至 2016 年 12 月底的 3000 元 / 吨一线，涨幅 67%。

    原油虽然不是甲醇的直接生产原料，但随着近年来国内 CTO/ MTO 产业的快速发展，与传统的原油制烯烃具有一定的替代效应，加 之原油是所有化工品的风向标，原油对于甲醇的价格也有很大的影响。 例如，2018 年 10 月开始，全球经济预期转入悲观，原油价格大幅下 跌，WTI 原油期货价格从 10 月初的 76 美元 / 桶，下跌至 2018 年 12 月底的 43 美元 / 桶，跌幅 43%。受此影响，叠加甲醇基本面的因素， 甲醇期现货价格也出现大幅下跌，甲醇期货主力合约价格从 2018 年 10 月初的 3500 元 / 吨，下跌至 2018 年 12 月底的 2400 元 / 吨，跌 幅 31%。以 2020 年统计数据看，甲醇期货价格与 WTI 原油期货价格 的相关性超过 0.65。

4. 国内外新增甲醇产能 

    国际方面，全球甲醇产能在 2013 年突破 1.1 亿吨，近几年产能 增速放缓。目前国际甲醇装置（不包括中国）多集中于中东、美洲 及东南亚一带。2015 年始，国际甲醇总产能整体呈现复苏、增长势 头。2018 年起，随着伊朗 Marjan、Kaveh、Busher、Kimiya，美国 OCI，南美地区 CGCL 等产能的集中的释放，国际甲醇产能将继续保 持增长势头。截止到 2020 年底，全球甲醇产能已经突破 1.5 亿吨。国 际甲醇大型装置的陆续投产，对我国甲醇进口量，以及甲醇价格产生 广泛而深远的影响。

    国内方面，随着近年来我国 CTO/MTO 行业的快速发展，国内甲 醇需求体量不断放大，同时甲醇的生产利润较为可观，促生了国内甲醇产能的快速投放。截止到 2020 年底，我国甲醇产能达到 9343 万吨， 占全球甲醇产能的 60% 以上。目前国内甲醇装置向着大型化方向发展， 因而国内甲醇装置的投产情况，也将对甲醇价格产生巨大的影响。

5. 下游需求 

    甲醇是一种重要的有机化工原料，广泛地运用于化工、建材、纺 织等行业，包括传统需求甲醛、醋酸、二甲醚，以及新兴需求 CTO/ MTO，甲醇燃料等。 

    近年来，随着甲醛、二甲醚等行业的萎缩，传统下游在甲醇需求 中的占比不断减少，2020 年的数据来看，甲醛、二甲醚仅占甲醇需求 的 7%、4%。醋酸行业相对稳定，占甲醇需求的 5%。但整体来看， 传统需求对甲醇价格的影响越来越小。 

    甲醇的新兴需求发展越来越好。甲醇制烯烃方面，从我国煤化工 示范年 2010 年开始，煤化工成为中国投资热点之一。自 2010 年 10 月神华宁煤第一套甲醇制烯烃项目投产以来，我国 CTO/MTO 产业迅 猛发展，截至 2020 年底已投产产能合计超过 1600 万吨。2020 年， CTO/MTO 占甲醇需求的 56%，是甲醇最大的下游需求，改变了甲醇 行业的发展格局。由于 CTO/MTO 行业装置大型化，消耗甲醇量大等 特点，CTO/MTO 装置（特别是沿海的外采甲醇制烯烃装置）的投产 和检修，对甲醇价格有很大的影响。例如，2018 年 10 月，浙江兴兴 MTO 装置因甲醇价格过高进行停车检修，这一事件成为了后续甲醇价 格迅速下跌的导火索。2019 年 9 月宁夏宝丰以及 2020 年 12 月延长 中煤 MTO 装置的计划投产，都对市场提供了利好支撑。 

    甲醇燃料方面，近年来国家一直在推广甲醇燃料替代汽油。2019 年 3 月 19 日，8 部委发布《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导 意见》，提出重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且 具有甲醇汽车运行经验的地区，加快 M100 甲醇汽车的应用。2021 年 3 月全国两会期间，围绕统筹推动我国低碳清洁甲醇燃料工作，部分 全国人大代表提出将甲醇汽车正式纳入新能源汽车范畴、推进甲醇车用燃料加注体系建设等五点建议。预计未来 3-5 年，甲醇燃料在甲醇 需求中的占比也将越来越大。

6. 进出口 

    我国是世界上最大的甲醇消费国，同时也是世界上甲醇消费增长 速度最快的国家之一，国际上一些大的甲醇生产和贸易企业都将目标 对准了中国市场。总体来说，我国甲醇进口经历了平稳运行、逐渐减少、 急剧增加三个阶段。2001-2005 年，我国每年进口甲醇量在 130 万吨 以上，之后有所减少。2009 年以来，国外甲醇凭借低廉的成本优势打 入国内市场，致使我国甲醇年进口量急增至 500 万吨以上。近年来在 港口甲醇需求不断增量的大背景下，进口量不断刷高点，2019 年开始 突破 1000 万吨。。进口甲醇对国内市场影响较大，特别是在我国甲 醇的重要集散地华东和华南地区，进口甲醇占据很大的份额。 

    近年来随着国产甲醇产能不断提升，我国甲醇自给能力不断增强， 国产甲醇在市场中的影响力越来越大，一定程度上改变了进口甲醇影 响国产甲醇的局面。套利空间打开的前提下，以西北地区为代表的内 地甲醇，可以通过陆路和水路运输到华东华南等沿海港口，同样影响 港口甲醇价格。但目前华东及华南地区进口甲醇仍占比很大，因而甲 醇的进口量、到港量等还是对沿海地区甲醇价格有较大的影响。

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