一、基金发行份额与市场走势关系

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2022年一季度已过，外部不确定性加剧了市场波动，基金发行热度明显退潮，新基金发行受阻，募集期延长的情况逐渐增加。今年开年前2个月基金的发行数量和份额分别同比下降46%和89%，即使与全年下跌的2018年同期相比，也不遑多让，遭遇倒春寒。一般基金投资者进行投资判断时，主要根据基金历史表现及市场走势：当市场上涨时，基金认申购火热；反之，市场不尽人意时，多数投资者对基金的认申购不闻不问。人性的弱点映射出了基金市场的“追涨杀跌”，实际上在基金投资中也要保持一定的逆势思维，我们看数据分析，见下图：

数据来源：wind金融终端

从股票型+混合型基金发行份额上看，近10年历史上5次相似情况下，分别是2012年底、2014年2季度、2015年9月、2017年2季度及2018年底，市场随后皆出现了不同幅度的上涨，从发行份额同比缩减情况看与2018年底最为相似，基金发行热度作为市场走势的反向预测指标具备比较强的参考意义，以此推测市场仍需震荡筑底，随后可能再度开展攻势。

二、风险与机遇并存

市场大幅调整后，基金发行进入冰点，此时恐慌者看见了风险，逆行者却窥见了机遇。以下统计了基金发行冰点期主动权益产品持有一年期的收益率，可以发现，无论市场运行如何，基金持有一年均取得了正收益。见下图：

数据来源：wind金融终端

彼得·林奇的鸡尾酒理论就很好的解释了这个现象，共四个阶段：

第一阶段，鸡尾酒宴会上，如果有人问彼得·林奇从事何种职业，当彼得·林奇回答从事共同基金的管理工作时，来人会客气地点一下头，然后扭头离去；如果他没有走，他也会迅速地转移话题。当人们宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的问题，也不愿意与一位基金经理谈论股市的时候，在彼得·林奇看来，股市极有可能出现转机了。

第二阶段，当股市已经开始反弹上涨15％的时候，很少有人注意。在彼得·林奇与搭讪者说明自己的职业后，双方可能会交谈得久一点，聊到一点投资风险。这时人们谈得更多的依然是治疗牙斑而不是股市。

第三阶段，股市已上涨了30％，当人们在得知彼得·林奇是基金经理时，纷纷围过来询问该买什么股票，股市走势将会如何，而这时再没有人关心明星绯闻或者牙齿。参加酒会的人在某种股票上都投了钱，他们都兴致勃勃地议论着股市上已经出现的种种情况。

第四阶段，人们又围在彼得·林奇身边，这次是人们都开始向他推荐股票，此时正是股市已达到巅峰进入下跌的准确信号。

当前市场在3200点左右往复震荡，我们看一下历史上相似点位上的基金表现数据，能够看出，长期来看不需要为哪天见大底、大底是多少点而发愁。近10年上证综指在3200点附近的多个时间点，在当日买入普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数，持有两年的收益率和买入后最大收益率均为正，尤其是买入后若持有至今，期间最高收益率是比较可观的。整体上看，当前点位上长期持有主动管理型基金获得正收益的概率是比较大的。见下图：

数据来源：wind金融终端

四、得出结论

市场赚钱效比较低的时候，意图博取短期波段收益还需等待市场磨底结果，不宜操之过急。但要保持逆向思维，从基金发行规模趋势来看，自2019年以来新发基金规模中枢水平开始震荡提高，更是在2020年7月达到两年来新高峰，2021年1月发行规模再创新高点。今年3月新发基金（股票型+混合型）规模仅达到100亿元，同比和环比均大幅下降；4月份，截止目前股票和混合型基金也仅成立了12只，规模仅42亿元。目前看，基金发行已经回落近冰点，主动管理型基金在逐步符合中长期角度看好的条件；市场机会也许正在孕育，曙光就在不远处。

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