巴菲特的老师格雷厄姆认为，基金的业绩越好，购买基金的人面对的障碍越多，那么这是为什么呢？格雷厄姆认为有五个原因。

01基金经理跳槽，业绩中断
格雷厄姆认为，当一位股票挑选高手似乎有点石成金的技巧时，每个人都想要他——其中包括作为竞争对手的基金。而且基金经理通常也比较倾向于在业绩好的时候跳槽，跳槽之后原有基金的业绩就很难保证了。我们认为格雷厄姆所说的跳槽，可能并不单指基金经理离开了原有的公司，还包括卸任了之前管理的基金。基金公司通常为了维护优秀基金经理的荣誉，会在基金业绩较好的时候换帅，也就是所谓的功成身退，这也可能会导致业绩下滑。
02资产过度膨胀，投资受限
格雷厄姆认为，当某种基金获得高额回报之后，会极大地引起投资者关注，此时基金的规模极容易在短期内迅速膨胀，这使得基金经理选择余地受限。基金经理如果持续买入已有的股票，可能会使股票被严重高估或者达到允许买入的最大值，因此不得不重新选股，意味着一切要从头再来，而且要关注更多的公司，注意力也会被分散，将会非常影响后续的业绩表现。
03高超的策略技巧难以持续
很多基金公司在向公众出售之前，私下里已经用小额资金尝试过很多策略。如果策略成功，基金公司就会通过公布自己的回报来吸引大量的公众投资者，通常此时管理费极低，等到规模大了之后，就开始收取费用。然而由于策略本身是在前期孵化出来的，后续能否继续应验很难保证，通常大部分策略都只能适应一段时间，长期来看会趋于平庸。
04交易成本上升拖累基金业绩
格雷厄姆认为，巨额股票的交易成本通常要高于小额股票交易。随着基金规模的持续上升，基金经理买卖股票的成本也在不断增加。格雷厄姆认为通常基金平均的操作费用为1.5%，交易成本大约为2%。这就意味着，基金要想在市场中胜出，每年的回报率必须高出市场3.5个百分点。基金的业绩会由于费用的上升而被抵消。
05为了保护管理费而安于现状
格雷厄姆认为，一只基金一旦获得成功，基金经理就会习惯于变得胆小和模仿他人。随着基金的扩大，其管理费收益会更加可观，从而使得基金经理们安于现状。这样，一些规模庞大的基金，就像饱餐之后行为一致的绵羊一样，懒懒散散，这就是基金经理们的羊群效应。他们通常会为了保护自己的管理费，而无力为投资者获取优异的回报。
因此，基金经理高回报几乎是转瞬即逝，很难有常胜将军。如果奔着基金业绩好去买基金，恐怕买入后很难有较好的回报哦。

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