4月11日市场的暴跌又让我们见证了历史，创业板指数创本年新低，科创50指数跌破基点，就连中美10年期国债利差也出现倒挂。

4月11日盘中，美国10年期国债收益率继续全面上行，上涨5.5个基点后触及2.7640%，同期中国10年期国债活跃券220003收益率报2.7525%，两者出现倒挂，为2010年来首次。

什么是利差倒挂

利差倒挂是指利率期限结构中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象，可以理解为人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低，而中短期危机局面中，资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

随着美联储持续大幅加息令10年期美债收益率持续快速上涨，加之市场对中国央行降息预期升温令同期中国国债收益率趋下降，中美利差出现倒挂，已在市场预期之内。

利差倒挂说明什么

中航证券首席执行官认为，中美10年期利差倒挂反映了两国经济和货币政策周期差异在不断扩大。虽然目前人民币相对平稳，但近期股债均已出现资金外流，随着出口增速逐步下行，利差倒挂下人民币贬值压力预计也将逐步显现，在这种情况下，我国降准降息可行性和必要性仍存，但货币宽松空间和时间窗口均有限。

北大光华管理学院应用经济学系副教授唐认为目前人民币对美元的币值仍处于较高水平，在此情形下，人民币适度贬值，事实上有利于稳定中国出口，不过也要加强引导市场，避免出现恐慌性、非理性的过度贬值。

利差倒挂对市场的影响

对债市的影响

当前境外机构持有我国利率债的比重在10%以上，美债利率的回升和实际利率的提高，会对利率债资产构成一定扰动。

但这些都是干扰项，并不会成为主导，我国利率的走势很大程度上还是受国内基本面和政策面的影响，主要遵循自身逻辑运行。

对股市的影响

对于我国的权益资产来说，成长股承压能力相对较强。从过去的经验来看，我国的核心资产价格和美元流动性具有一定相关性，但在2018年和去年下半年，都出现过明显的背离。

从去年下半年以来，在美债实际利率没有太大变化的情况下，外资配置比例比较高的教育、医疗、互联网、消费等资产都出现了非常大幅度的调整，其实已经提前释放了一定的风险。

所以，未来国内资产价格主要还需关注国内相关政策，继续围绕稳增长主线，如金融地产，新基建等。

对人民币汇率的影响

中信证券首席固定收益分析师明明指出，历史上看，中美利差收窄往往伴随着人民币贬值，但并非主导人民币汇率的关键因素，分析人民币汇率的影响因素更应该从国际收支角度入手。站在当前时点，经常项目和直接投资项目顺差规模仍然较大，境内美元流动性充足，资本流出的规模也仍然可控。因此，中美利差收窄对于人民币的影响或较为有限。

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