8月11日，中国人民银行宣布，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。当天，美元兑人民币中间价报6.2298；前一日，人民币兑美元中间价报6.1162，收报6.2097；对比可见，今日人民币对美元中间价下调幅度达1.82%，创历史最大降幅。

　　接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士预计，未来人民币会有5%左右的贬值空间。

　　汇率工具稳增长

　　央行新闻发言人11日称，当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

　　8月8日海关总署发布的7月外贸数据显示，以美元计算，当月出口金额同比下降8.3%；进口金额同比减少8.1%；贸易顺差为430.25亿美元。

　　国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，上半年出口比预期的要差，全年目标恐难完成，而经济增长需要净出口支持，至少不会拖累太多。趁空档期进行调整，为未来美联储加息美元升值留下了调整空间。

　　上半年以来，央行已经通过利率、准备金率工具加强对实体经济的金融支持，财政政策方面，则是大规模地方政府债务置换拉开帷幕，但经济实体表现来看并不如意。

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，前半年的货币、财政政策没有达到预期的效果，对未来是否应该进一步降息降准也出现了争议。去年国家已经开始允许地方政府加杠杆，进行地方债务置换，也从侧面说明前期的政策调控未达到预期效果，因此也需要通过汇率政策进行调控，允许出现主动贬值，为出口考虑，说明经济下行压力较大。

　　人民币或将贬值5%

　　刘东亮预计，此次央行对人民币进行主动调整的政策信号意义比较大，预期人民币将有5%左右的贬值空间。

　　央行公告称，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　实际上，这一表述较之前的中间价管理有关文件表述并没有太大变化。刘东亮认为，央行再次强调这一政策，或将在某种程度上允许商业银行有更多定价权，但央行不会就此放开对汇率的管制。

　　杜征征则认为，未来中间价机制的作用或将弱化，但难以消失。他也认为央行依然会坚持有管理的汇率政策，不然汇率或将出现大幅波动，这是许多新兴市场国家面临的一致问题。资本项目完全可兑换不可能在短期内就完成。

　　央行新闻发言人称，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。(每日经济新闻记者/万敏)

　　央行答问三大焦点

　　一、为什么选择当前的时机完善人民币兑美元汇率中间价的报价？

　　当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

　　2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

　　二、为什么8月11日人民币兑美元汇率中间价较8月10日中间价出现接近2%的变动？

　　我们注意到8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化(贬值方向)，这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

　　三、下一步推进汇改有什么安排？

　　未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势， 增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

　　在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。

　　人民币贬值只是汇改第一步

　　人民币汇率贬值表明中国经济并未企稳，本币主动贬值显示中国汇率政策更加务实。此前为争取人民币进入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDRs)篮子，中国实际采取了干预汇市，稳定汇率的做法，而在IMF宣布延缓人民币成为储备货币后，中国汇率政策开始转向。

　　应该说，人民币贬值有其客观基础。中国经济尽管上半年保持了7%的增速，但此数据真实性让人怀疑，现实经济运行状况远远比数据看起来糟糕。最新公布的官方和财新7月PMI指标均呈现下行趋势，同时出口形势也更不乐观。海关统计数据显示，7月进出口总值同比降8.2%，其中出口1950.97亿美元，同比降8.3%；进口1520.72亿美元，同比降8.1%。贸易负增长虽然有去年基数较高原因，但同时也表明下半年出口形势并不乐观，而内需也相对疲软。PPI降幅继续扩大，更表明通缩压力在增加。

　　从最新数据看，中国经济下行压力仍然较大，企稳势头无法得到支撑。下半年宏观调控政策或继续加码，鉴于消费增速和固定资产投资增速都在下降，而房地产也可能冲高回落，增加净出口就成为宏观调控重要选项。而为了刺激出口，人民币汇率不得不贬值。此前IMF也公开承认，人民币并不存在低估问题，实际上，经过几年汇改，人民币汇率已经达到均衡汇率水平，这从国际收支平衡表即可看出。既然人民币汇率已经达到均衡水平，再由市场决定未来走向，也就是顺理成章的。

　　从国际资本流动看，在美元加息预期下，资本外流迹象明显，民间换汇要求较高，居民部门配置美元资产的比例在增加，上半年零售市场外汇逆差1526亿美元。这些因素导致美元需求增加，人民币汇率不断承压。截至7月末，中国外汇储备已降至3.65万亿美元，连续三个月下降。除了对外投资增加，外汇储备下降与市场对美元需求增加有关。

　　人民币开启贬值窗口后，将在下半年持续贬值，并且将采取三个步骤：

　　1改变中间价定价办法。也就是11日央行宣布的，自当日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。这种方式比以往定价方式更接近市场定价，减少了央行“指导”，具有市场连续性，更好反映经济实际情况。

　　2减少央行对汇市干预。完善中间价报价后，中间价将由市场收盘价决定，若让中间价体现市场真实供需情况，央行应减少外汇干预。虽然此前央行强调已经基本放弃汇率干预，但在上半年资本外流加剧背景下，央行实际进行了外汇操作。结售汇差额和外汇储备变化联系密切，外汇储备余额变化主要受结售汇差额影响。上半年银行结售汇逆差1053亿美元，而同期外汇储备减少1492亿美元，不考虑美元资产价格和其他资产汇率问题，二者之差应该是央行在外汇市场卖出的美元数量，这表明上半年央行仍在力求稳定汇率。为支持人民币贬值，央行在下半年将减少外汇干预，既达到国际社会对减少市场干预的要求，又可实现让市场决定汇率贬值，可谓两全其美。

　　3将汇率波动幅度放宽至3%。要促进汇率市场化，短时间加大人民币贬值幅度，就需要增加人民币汇率双向浮动弹性。很可能在一个月内，人民币汇率波动幅度将从现在的2%扩大至3%。增加幅度既是市场化改革，也可以增加人民币贬值速度，尽快实现利用贬值促进出口目标。人民币汇率预期发生逆转，暗示中国经济实际情况不容乐观。人民币贬值虽是市场要求，但央行也会控制人民币贬值幅度，避免市场形成一致性预期，落入人民币贬值预期自我强化的怪圈。

　　业内专家解读鲁政委：中国经济通缩状态将改观

　　“让市场主导人民币汇率，这是我迄今为止所见到的中国经济最明智的政策。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，他认为，2012年以来，一直认为汇率是制约中国经济的命门，如果此次市场化贬值成趋势，将有助于改善中国总需求，企业盈利改善，促使中国经济尽快复苏和去杠杆，更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。若幅度足够，中国经济通缩状态也将改观。

　　丁志杰：提高汇率弹性释放经济活力

　　对外经贸大学金融学院教授丁志杰表示，人民币中间价相对上一日上调1136点主要是修正过去中间价的偏差，相对昨日收盘价上调200点反应目前市场预期以及一定的政策意图。在他看来新政有五大意义：1、汇率形成机制市场化的重要一步；2、一次性消除中间价的政策性扭曲；3、提升国内市场对人民币汇率的定价权；4、为在SDR谈判中争取主动；5、提高汇率弹性，释放经济活力。

　　民生宏观朱振鑫、张瑜：为了稳增长，央妈对汇率忍痛割爱

　　①人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄；

　　②人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。

　　这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。

　　③稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。

　　人民币贬值如何影响你的生活？

　　对于广大中国老百姓而言，平时似乎并不对人民币的涨跌太为在意。不过，无论是投资还是出国旅游，此轮人民币贬值或许已对国内居民生活以及贸易带来了很大的影响。以下，我们从对于不同群体的波及程度，来了解一下此轮人民币暴跌背后的得与失。

　　普通人：人民币不值钱了？手头该留点什么？

　　对于普遍老百姓而言，人民币贬值后，有没有什么好的投资建议呢？对此，有中国银行外汇交易员，如果想出去玩的话，现在欧元绝对是比较划算的兑换时点，但是投资的话，欧元不合适，还是美元投资价值高。未来美元对欧元达到一比一不是没有可能。但不会这么快，年内可能会到1.05左右。

　　此外，前年中国大妈热炒的黄金，近来表现不俗。考虑到全球央行宽松浪潮再起，手中握点黄金，或许也是一个不错的选择。

　　股民：A股会不会承压？哪些板块可能受到波及？

　　人民币短期大幅贬值，对资本市场必然会产生一定影响。那么对于投资者而言，应该怎样看待人民币贬值对A股投资的影响？

　　对此，瑞银证券指出，如果人民币近期贬值，则A股市场可能承压。海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。就行业板块而言，金融和不动产行业倾向于受创最深。同时，人民币贬值可能导致暂时性的资本流出。在更多的债券、信托和房地产债务违约事件正陆续浮出水面的形势下，海外投资者对中国宏观经济的担忧情绪可能会有所增强，从而带来暂时性的资本流出。

　　瑞银认为，人民币贬值将对上市公司的资产负债表和损益表造成影响。从资产负债表的角度来看，民航和房地产行业板块可能将会受到最大的负面影响。

　　当然，凡事有弊有利，那么人民币贬值情况下，有无受益行业？

　　有业内人士，分行业来看，A股市场以外贸出口为导向的行业无疑将受益人民币贬值，而其中的纺织服装、玩具鞋帽等将是最大受益者。纺织服装行业由于对出口的依存度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单，另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。而人民币贬值意味着外国货币购买力增强，这将进一步刺激消费，有利于玩具行业出口。

　　海淘一族、旅游达人：规避美国，转战欧日

　　一家海外旅行社负责人表示，如果人民币保持贬值势头，出境游的价格肯定会继续上涨，尤其是去往美国的线路。而相比之下，欧元、日元等货币由于对人民币其实还相对处在贬值位置，欧洲和日本的旅游路线倒是现下不错的选择。

　　有分析人士表示，“目前人民币贬值对出境游价格的影响可以忽略不计，当前旅行社对出游价格尚未调整，但无形中的成本已增加。”对方表示，出境游玩，购物是重要的一环，人民币贬值在购买名表、手袋、化妆品等方面，要比几个月前多花些钱。“出国游购物的人们觉得人民币升值，意味着出国旅行花同样多的钱，可以住更好的酒店、吃更好的餐食、买更好的东西，贬值则意味着肯定会稍差一些。”

　　此外，对于海淘族而言，现下显然也需准备好“转战”欧洲了。有相关产业的人士表示，随着美元升值，人民币购买力下降了，美国海淘、代购都会有所降温，“以前很关注美国亚马逊，以后要多看看英国的、德国的亚马逊了，同样的东西说不定欧洲的更优惠，还有韩国乐天官网等。”

　　美国留学生：学费压力大了

　　此次人民币贬值，最受伤的，或许还当属那些赴美的留学生家庭。

　　赴美留学的热潮中，美国MBA专业是商科专业的“黄金宝地”，它十分受到国内学子的欢迎，但是一夜之间，中国父母的费用大增。目前，美国MBA时间一般为两年，学费是1万~3万美元，加上生活费等费用，读完全部课程费用大致需要5万~30万美金。30万美金按昨天汇率计算就是183.4万，今天就要多花费近4万元。

　　出口企业：难得机遇

　　几个百分点的汇率波动，对普通消费者可能影响不那么大，但对于一笔订单上百万美金的出口企业来说，汇率的变化直接影响到企业的收益。

　　南京江宁地区一家进出口公司负责人在接受某国内媒体采访时表示，公司绝大部分订单都以美元结算，在人民币升值比较厉害的阶段，公司采取预期结售汇的方式进行止损。

　　以简单的例子来算，公司与海外某销售商签订100万美元的单子，以前几个月提前锁定6.1的收益来看，当时收益是610万元，然而随着人民币贬值，按照昨天的即期汇率，最高可达625万多元，相当于少赚14万元。

　　这位负责人表示，人民币近期的贬值对公司来说是个好消息，公司会抓住贬值机会多做订单并采取立刻结汇的方式，抢汇率时机，并以这种方式来增加收益。“长期来看，如果人民币一直贬值，那么对于出口的货物来说，具有价格上的优势，是一件好事。”

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