探路者 (300005)

-收购绿野网搭建“户外旅游服务平台”，战略已明确，过程还需培育

 探路者于 1 月12 日在公司15 周年庆典上宣布“大户外”创新战略，14 日公司公告了建设“户外旅游综合服务平台”的相关情况：探路者旗下全资子公司天津新起点战略投资实现了对绿野网的控股，间接持有绿野网55.67%的股权。
 绿野网情况：知名户外旅游活动平台，目前拥有 300 多万名注册用户，40 万活跃用户，在北方形成较强知名度和影响力，有“北绿野南磨坊”之称。按公告内容，绿野网目前年收入低于公司年收入2%，短期对业绩不会产生重大影响。户外旅行服务平台需要时间投入期，预计14-16 年将实现整体盈亏平衡。
 本次合作的意义：探路者完成对绿野网的战略投资及控股后，双方进行优势互补和深度合作打造一站式的信息获取、线路规划、产品购买、交通规划、住宿餐饮、信息共享、娱乐购物等多环节的户外旅行综合服务平台。战略已明确，公司逐步推进“商品+服务”经营模式，我们看好合作前景，具体还需等待双
方合作后找到清晰的盈利模式，目前处于类似VC 投入期，过程还需要培育。
 线下传统业务承压，线上收入快速增长。户外行业经过多年高速增长，目前竞争压力较以往增加，行业处于调整期。预计公司线下门店同店增速放缓，预计订货会增速在20%左右，符合市场预期。公司网上业务快速增长，预计13 年线上收入为3 亿，预计14 年线上收入目标为6 亿元。目前线上业务蓬勃发展
还属于圈地状态，从做品牌长远的发展方向看，网上价格管理体系还需整合。
 从长期方面我们看好公司的战略转型，公司是率先在服装行业中以互联网思维去布局未来发展的。短期可能受户外行业增速放缓影响，业绩增速较以往放缓但仍高于服装行业其他子行业。预计公司近期举行的订货若仍有20%左右的增速，小幅上调盈利预测至2013-2015 年EPS 为0.59/0.75/0.93 元（原预测
0.57/0.71/0.81 元），对应PE 为29.1/22.9/18.5 倍，维持增持。