“国家队”还没敢公开表态退出，气氛微妙之下，A股昨日就开始意外大跌。

　　瑞银证券H股策略分析师陆文杰认为，在现在市场尚未稳定下来的情况下，谈论“国家队”退市的问题仍然显早，退市需要设计一个稳妥的方案。

　　但经过前期的暴力救市阶段后，“国家队”尽管实力依然强劲，今后的买入力度可能有所减弱。“(国家队)是在股市仍然比较贵的时候去救市，当时整体市盈率20倍左右，这可能限制了进一步买入的意愿。”陆文杰指出，另一方面对于小盘股而言，“国家队”能够买入的规模可能也有限，持股进一步增加意味着小盘股将被“国有化”，而这并非政府救市的初衷。

　　六连阳之后，7月27日两市突然暴跌，沪指跌8.48%，创下八年来最大跌幅。7月28日，经过一天震荡再次收跌1.7%。

　　陆文杰认为，A股虽已经过一轮暴跌，但仍有1/3是泡沫，下半年仍然面临下行压力，走势上将震荡向下。一方面当前估值较高，虽然沪深300市盈率在16倍左右，但创业板估值依然不低，将A股整体估值拉高到28倍(市盈率)左右，而不少内地投资者重仓对象还是创业板股票。

　　另一方面，企业盈利增长的动力较弱。今年以来，工业企业的盈利虽然出现反弹，但盈利增加主要受益于原材料成本下降而非收入或需求增加，盈利增长的动力不强，而盈利增长是下半年支持股市上涨的动力之一。

　　受A股市场尚未稳定的影响，深港通开启的时间也面临更多不确定性。陆文杰认为，当前市场环境下，深港通开通的时点需要重新评估。但长远来看，中国资本账户开放的大方向不变，中国股市在海外投资者的投资占比也会逐渐提高，国际投资者有需要也有资金来增加对中国的投资。

　　相比之下，港股的吸引力或许更好。陆文杰指出，港股当前的估值已经非常低，经过7月初的暴跌后，投资者普遍更加谨慎，下半年市场相对比较平稳。他预计，港股公司上半年盈利能实现高单位数增长，约7%至8%，下半年增幅降至5%或6%左右，虽然没有特别的催化剂，但胜在估值低，不少股份已回落到去年年中至年底的水平，有一定投资价值。