股市上涨时皆大欢喜，个个自以为股神；股市下跌时，却很少有人愿意检讨自己的投资策略，而是怪“敌对势力”“恶意做空”，才让自己亏了钱。

　　近几天，随着股市继续下跌，做空者似乎突然成了中国股市的主宰，呼风唤雨，好不威风。这些人全然忘了，即使经过半个月的暴跌，过去一年内，四大股指仍然接近翻倍。

　　昨日晚间（7月2日），针对“期指恶意做空是近期市场下跌的主要原因”这一说法，证监会在答记者问时称，决定“对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查”。似乎，股市暴跌真的是因为“敌对势力”操纵所致。有意思的是，就在几天前，，证监会还声称“这是市场前期过快上涨的调整，也是市场运行自身规律的结果”。

　　其实，在证监会决定调查以前，舆论已经对做空者进行了无数轮的口诛笔伐。无数的专家和教授声称，是“敌对势力”对“国家牛市”、“改革牛”的“恶意卖空”，造成了股市的大跌。

　　例如，某位前不久还唱空乐视网的教授（有意思的是，近几日大盘暴跌，乐视网逆势暴涨），撰文称“证监会必须严厉查处故意做空中国股市者”，但她随后又表示，“这次股灾很快会过去，即使没有政府救市，市场的力量很快会使股指重回升势”。

　　这位教授可能不清楚，如果“市场的力量很快会使股指重回升势”，“故意做空中国股市者”不用证监会严惩，市场的力量也会让他们赔的连裤子都没有。

　　做空者为自己的判断投入真金白银，唱多者呢，只有一张大嘴巴。

　　谁是做空者？

　　做空和“做多”是反的，做空者预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获取差价利润。

　　如果你认为你持有的股票估值过高，担心风险，于是你抛出这支股票，等其价格跌到合理价位再买进。这样，你就完成了一个典型的做空操作，你也是一个做空者。

　　另外一种做空中国股市的方法是做空估值期货。

　　股指期货即股票价格指数期货，是以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，按事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

　　如果投资者认为股市估值过高，并预期将要回调，可以通过做空股指期货的方式来盈利。但相对于做多，做空者面临的市场风险更大，因为市场不仅需要下跌，还需要在约定内跌到约定跌位，否则做空者将损失所有成本。

　　中国股指期货市场的做空者主要分三类。

　　第一类是套利投资者。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易，包括股指期货与股票现货、股指期货与ETF之间的套利，以及不同股指期货合约之间的跨期套利、跨市套利和到期日套利。

　　第二类是套期保值者。股指期货则提供了对冲股市系统风险的途径，通过现货和期货市场上的对冲操作，使现货和期货市场的收益/损失相互抵消，达到锁定成本和确保利润的目的，这就是股指期货的套期保值。

　　这两类做空者，尽管是股指期货的做空者，但他们同时又是股票现货的做多者。例如，这两周的股市暴跌中，很多投资者没有（或者不能）抛出手中的股票，因而买入股指期货来对冲风险，尽管这在一定程度上又加剧了股票现货市场的下跌。

　　如果这两类做空者，尤其是第二类做空者，因为担心证监会打击卖空的政策而不敢卖空，一旦市场下跌，他们手中持有的现货股票将完全暴露在市场风险之中，他们只能选择卖出股票。因而，股票现货市场的抛压甚至会更多。

　　第三类做空者，则是纯粹的做空者，他们预期股市高估，并因此做空股指期货，以获得价值回归的收益。

　　舆论批评的做空者，主要就是这一类。但是，没有哪一个正常的市场经济国家禁止做空，中国既然推出了股指期货，只要不涉嫌操纵，做多做空都无可指摘，否则这个市场就难以存续下去。

　　为做空者一辩

　　投资者/投机者做空并无“恶意”，和做多一样，只是为了获利。没有恶意的做空，也没有善意的做多，只有错误和正确的买入/卖出。

　　尽管大众和投资者对做空者恨的咬牙切齿，认为他们搞砸了一切，但只要他们能够通过做空获益，他们反而为稳定价格做出了贡献。

　　股票市场的做空者，预估股票价格高估，于是他们在高位卖空，等跌到目标价格再买进平仓。如果他们能够获利，也就是说，股票市场确实如他们所预测，不仅他们的高位卖空操作（增加了股票供给）避免了股票价格更大程度的上涨，他们的买进平仓操作（增加了股票需求），也避免了股票价格更大程度的下跌。

　　事实上，他们不仅没有搞砸市场，反而避免了股票价格更大规模的暴涨暴跌。试想一下，股票市场是从5000点跌到4000点时惨烈，还是从6000点甚至7000点8000点跌到4000点时惨烈。

　　所以，诺贝尔经济学奖获得者加里•贝克尔曾在评价投机者时（他们有时是多头，有时时空头，但他们通常都很讨厌）称，“成功的投机者通常会减少产出和价格的波动，而且有助于企业在经营的时候规避风险”。

　　与成功的做空者相反，失败的做空者则不那么引人注目。他们即使正确的判断了市场行情，但只要在时机或价格的任何方面出一个错误，他们就会承受全部损失。他们也拖慢了股市上涨的步伐——他们使“快牛”变成了“慢牛”。

　　中国股市的专家、学者、教授和评论员们那么喜欢“慢牛”，他们或许也应该会喜欢做空者吧！

　　空即是多 多即是空

　　没有谁是永远的多头，也没有谁是永远的空头。巴菲特所谓“别人贪婪时恐惧，恐惧时贪婪”，说的也是这个道理。

　　那些已经将全部（可投资）资金投入股市的人，他们嘴上唱多，一旦卖出股票，他们又是空头；而那些手持现金准备进场的人，他们可能嘴上唱空，一旦买入股票，他们又是多头了。

　　在股市连续暴跌两周之后，A股有超过百家公司高官增持自家股票，他们是多头；而在5月份，高官减持自家股票则创下了记录，他们那时是空头。

　　空即是多，多即是空。多空转换，往往就在一瞬之间。

　　对于价值投资者来说，股市暴跌是难得一遇的投资机会，它为你创造了一个“低买”的机会。

　　截止7月1日，中国股市20350.7亿元的融资融券余额中，做多的融资余额有20303.4亿元，做空的融券余额却仅仅只有47.3亿元。自6月18日融资余额触顶后，融资余额已经连续7日下跌，无数无数加杠杆的多头变成了空头。

　　如果股市继续走低，这些做多的投资者们，你觉得他们仍会是多头吗？

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