一 国内方面
3月出口回落，进口保持强势， 一季度 GDP符合预期 3月消费超预期 工业产
出和投资略弱于预期。具体来看，主要工 业产品产出均处于历史同期高位，房地产和制造业投资
持稳，基建超季节性。房地产开工、 施工以及销售都超季节性。此外， 3月表内贷款超预期 但广
义社融受政府债拖累，信 用 收紧趋势不变。央行超量对冲 MLF 小幅增加逆回购，周内合计净投
放 600 亿元。国务 院官员再次强调加强房地产市场调控，防范地方债风险。总体上看，目前国内
主动加库存 周期延续，且需 求暂时维持强势的状态，经济仍在上行方向之中。货币政策继续维持
中性， 短端资金利率保持平稳。 股指在利好出尽之后有所回落。而 中长期来看，经济周期临 向，
上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。 风险事件方

面变动不大，继续关注中美之间政治博弈。

二海外经济

美国供需和就业数据表现强劲，经济进入强劲复苏期
随着新一轮财政刺激措施的落地，美
国消费数据表现大超预期，美国 3月零售销售月率录得 9.8%，创去年 5月来新高，所有 13个零
售类别 3月的销售均录得增长。供给端，制造业产值 3月份增长 2月份数据被向下修正为
下降 3.7%；包括矿业和公用事业在内的工业总产值 3月增长 1.4％，此前一个月修正后为下降
2.6％；美国 3月份工厂产值创下 8个月来最大增长，在 2月份因恶劣天气因素而下滑后，目前制
造业又重新回到强势增长轨道。就业数据方面，美国上周首次申领失业救济人数降至 2020年 3月
以来最低水平，表现强于市场预期和前值。另外，费城和纽约州制造业 4月份大幅增长，双双超
过预期水平。继美国通胀数据大超预期后，美国供需数据和就业数据表现亦较为强劲，疫情好转
和财政纾困法案均是核心影响因素；宏观数据表现超预期背景下，美国经济将进入强劲复苏期，
预计一季度会录得小幅正增长，二季度则会迎来同比峰值，或达到 12.5%的增长，下半年则会 回
落，但是依然会维持 6%的增长，全年 GDP增速或达到 6.5%以上。
鲍威尔强调加息前先缩减购债规模，联储官员就缩减购债规模讨论持续增加继美联储官员布拉德强调 75%的疫苗接种率是缩减购债规模的重要参考因素后，美联储主席鲍威尔表示，大多数美联储官员认为 2024年前不会加息，市场应该关注结果，而不是点阵图，等通胀和就业达到目标后再考虑加息问题，提高利率前会先缩减债券购买规模。美联储副主席克拉里达则表示，美联标后再考虑加息问题，提高利率前会先缩减债券购买规模。美联储副主席克拉里达则表示，美联储将对通胀数据作出回应，同时将在较长时间内维持利率在低位，并推迟加息，预计美联储将在储将对通胀数据作出回应，同时将在较长时间内维持利率在低位，并推迟加息，预计美联储将在作出任何加息决定之前开始减码作出任何加息决定之前开始减码QE。达拉斯联储主席卡普兰预计。达拉斯联储主席卡普兰预计2021年美国年美国GDP增长在增长在6.5%以内，并认为美联储加息的时间会早于预期中值，预计以内，并认为美联储加息的时间会早于预期中值，预计2022年加息。现阶段，美联储官员关于缩年加息。现阶段，美联储官员关于缩减购债规模的讨论在逐步的增加，这向市场释放了需要重点关注缩减购债规模何时实施的强烈信减购债规模的讨论在逐步的增加，这向市场释放了需要重点关注缩减购债规模何时实施的强烈信号，故美联储缩减购债规模的政策转向即将来临。随着疫苗接种速度的加速，美国在三季度号，故美联储缩减购债规模的政策转向即将来临。随着疫苗接种速度的加速，美国在三季度实现实现群体免疫可能性非常大，叠加经济强劲复苏、财政政策逐步转向，美联储在三季度释放缩减购债群体免疫可能性非常大，叠加经济强劲复苏、财政政策逐步转向，美联储在三季度释放缩减购债规模的信号的可能性非常大，这将会意味着美联储货币政策的实质性转向，对大宗商品形成利空，规模的信号的可能性非常大，这将会意味着美联储货币政策的实质性转向，对大宗商品形成利空，但是基于货币政策转向的预期，大宗商品和金融市场将会根据预期提前开始行情的演绎。但是基于货币政策转向的预期，大宗商品和金融市场将会根据预期提前开始行情的演绎。仅供参考！

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。