01

明星基金跌了多少

上周市场跌成狗，基民们都受不了跑到咸鱼上去卖东西了。

但其实看看指数，也就是从3500+调整到3400+，从指数上来看并没有特别大的跌幅。

仔细一想，主要是因为大家买的大部分基金的底层都是抱团股，是下跌的重灾区。

于是拉了10只明星基金年后到这周五的跌幅统计，果然抱团越厉害，跌得越凄凉：

跌幅在10%以内的只有兴全趋势和信达澳银新能源，前者的基金经理是董承非，在过年前就已经调仓了（据他的谈话），他的特点是熊市能抗跌；后者是冯明远管的，特点是持股分散，集中在电子行业。

可见跌的其实不是大盘整体，而是抱团股。

02

为啥杀抱团股的估值？

这次的下跌也不是无缘无故，最主要的原因是美国的十年期国债利率上升了。

来看看这个逻辑链条：

美国十年期国债利率可以看作是无风险利率，也就是说，当你买了这个国债时，能够在不承受风险的情况下得到它承诺的利息。

因为美元现在依然是世界货币，而美国政府也依然是最强大的政府，大家可以合理假定美国国债的安全性不会有问题。

假设说美国国债的利率原来是1%，而某只股票的收益率是5%，那股票比国债多出来的4%其实是要承受风险的。

如果国债这时候上升到2%，那这只股票的收益率就只比无风险收益率多3%，但这只股票本身面临的风险还是跟原来一样的。

那这种情况下，很多人就会认为按照这个价格（估值）去买这只股票，买贵了。

因为这个价格（估值）所能够对应的超额收益应该是4%才对，现在下降到3%，那现在的估值明显太贵了，所以价格就下来了。

而这个过程中，受影响最大的就是那些本来大家就一直在问"是不是估值太高了”的股票。

所以抱团股这次被杀估值主要是来源于美债利率上升的原因。

按照这个逻辑，想知道接下来市场会怎样，就需要关注一下美债收益率和中国的国债收益率。

03

美国债收益率之后还会涨吗？

债券收益率是央行调控市场的重要手段之一，从美国的历史调控来看，一般是这样的：

大宗商品价格上涨—通胀上升—美联储转鹰（上调利率）。

目前大宗商品的价格上涨了不少，但美联储还比较鸽，这一次疫情对美国经济的打击很重，有专家认为其严重程度接近上世纪的大萧条。

加上拜登刚上台，主要的措施都是宽货币，稳住流动性为主。

但后续如果美国经济复苏顺利，又出现通货膨胀的话，美联储很有可能从鸽转鹰。

而上面那个链条，每个环节之间的传导时间大概是4-5个月左右。

所以小K打算在接下来的一段时间，要多关注美国那边的货币情况。

国内的情况大体也是这样的，一旦通胀上涨，房价上涨，央妈就会出台政策收紧货币和信贷，各种高估值票的价格自然就下来了。

风险提示：本文不作为投资推荐，基金有风险，投资须谨慎。