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期权买方策略以时间价值的流逝作为成本，期待在标的行情的大幅波动和隐含波动率的走高中赚取倍数收益，与期货相比具备无保证金压力，非线性损益和倍数获利的特征。

买方不轻易出手，出手必须要获得一倍以上的收益，否则就站在风险收益比的劣势面。

风险有限

期权买方的最大亏损止于权利金。对于商品期权来说，期权买方能够很好地规避涨跌停无法及时出场，隔夜跳空导致平仓亏损过大等风险，在美国农业部报告和非农行情下，还能较好地规避剧烈扰动的影响。

对于权益类期权尤其是个股期权来说，期权损失有限的特性能够很好地规避由于停牌等事件造成的冲击。

因为停牌期间，投资者股票期权的仓位被冻结，资金无法变现参与其他投资。股票复牌之后，标的价格的潜在大幅下跌，更会使投资者收益受到冲击。

盈峰环境作为环保类热点股票，今年以来持续温和上涨。2018年5月17日宣布停牌，收盘价8.7。2018年7月31日宣布复牌，开盘价8.01，下跌近8%。

对于盈峰环境个股期权来说，其一个月的成本也小于8%。若投资者看好这个股票或者板块，选择买入相应的股票期权、指数期权或者股指期权，其投资损失和资金成本均大大降低。

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倍数获利

期权一般以权利金的方式进行报价，投资者以时间价值为成本，赚取价差收益。权利金远远低于投资者购买股票所需的资金，也远远低于投资者购买期货所需要的保证金，赋予了投资者更高的杠杆和更高的倍数获利机会。

举例来说，50ETF最新收盘价为2.523，购买一万份50ETF所需的资金为2.523万元。50ETF购9月2.500收盘价为0.0778，50ETF沽9月2.500收盘价为0.0533。一手50ETF购9月2.500的资金为778元，一手50ETF沽9月2.500的资金为533元。

也就是说，以9月平值期权为例，看涨期权的资金占用为现货的3%，看跌期权的资金占用为现货的2%。假设50ETF上涨至2.55，购买50ETF现货的投资者收益率约为11%，购买50ETF购9月2.500的投资者收益率约为50%。

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买方制胜法宝

风险有限虽然给了买方较多的进场机会和灵活度，但是也容易增大买方策略的机会成本。期权买方的胜率不如卖方，因此需要有较高胜率和收益率才能提高买方的总体收益，避免亏损。买方获利的要素便演变成了标的物走势的判断，进场时机的选择和合约的选择。

技术分析虽然无法直接迁移至期权价格走势的规律分析，但是可以作为对标的价格走势分析的工具之一，为期权策略构建提供思路。

标的走势的判断主要是指大格局、波动的总体空间和方向的判断。农产品有着强烈的周期性，黄金有着强烈的避险属性，工业品和化工品与环保环境息息相关。举例来说，白糖走势一直以来以缠绕婉转、上下影线众多著称。

然而，分析白糖期货的大周期，可以鲜明地发现三年牛市三年熊市的特性。自2017年以来，白糖期货合约结束自2015年以来的上涨周期，转入下跌周期，目前仍在持续探底。

对于白糖期权投资者来说，2018年和2019年仍然可以持续保持偏空的大局观，进行偏空操作。择机买入看跌期权、卖出期货或者择机卖出看涨期权，获取较高的收益。

把握进场时机

型态学的支撑压力运用就可以对这方面提供相当好的参考价值，换句话说，只要透过对目前品种多空结构的分析，抓出形态上的支撑压力，就可以对卖方布局时的行权价选择及后续的权利金收益提供保护。

方向性行情启动的时间、运行的速度和幅度便是技术分析可以给我们的启示，技术分析所预示的突破机会不失为买方策略的切入点。

例如，焦炭合约结束几个月的小幅振荡走势，持续性上涨，均线发散。之后，焦炭合约短暂性盘整，均线有所收敛，波动幅度有所减小。接下来焦炭期货合约将继续上涨还是快速下跌回踩呢？

如果跌破上周的小幅盘整区间，投资者买入看跌期权获取下跌收益也是不错的选择。风险降低，潜在收益较大。

策略灵活配置，基本策略的优势

期权策略包含四大基本策略和组合策略，基本策略操作简单，便于风控和成本计算。期权买方策略不怕标的上涨，也不怕标的下跌，就怕标的不上涨，也不下跌。

进场时机方面，需要投资者对偏多的行情买在起涨点，偏空的行情买在起跌点。因此，如果投资者对标的运动方向和行情启动时间都有较好的把握，便适合采取基本策略进场。

组合策略的优势

期权组合虽然相对来说比较复杂，需要投资者在操作速度和合约选择上具备更多的经验，但是期权组合确实是投资者降低买方成本和方向性风险的较好选择。

跨式组合

跨式组合是指投资者同时买入相同执行价的看涨期权和看跌期权，投资者的成本和最大损失均为组合的权利金，潜在的收益无限。相比单纯买入看涨期权或者单纯买入看跌期权，需要占用的资金成本更大，优势是上涨下跌均可获益，降低了方向性风险。

宽跨式组合

宽跨式组合是指投资者同时买入不同执行价的看涨期权和看跌期权，投资者的成本和最大损失均为组合的权利金，潜在的收益无限。与跨式组合相比，具备相同的优势：降低了方向性风险，上涨下跌均可获益，且成本更低。与跨式组合相比，潜在的劣势：需要标的物走出更大的单边，才能获得期行权收益。

价差组合

价差组合主要指看涨期权价差组合和看跌期权价差组合。看涨期权价差组合是指买入平值或者虚值看涨期权，卖出更高执行价的看涨期权。看跌期权价差组合是指买入平值或者虚值看跌期权，卖出更低执行价的看跌期权。

与买入看涨和看跌期权的基本策略相比，价差组合的权利金成本将会大大降低，投资者可以获得更高的杠杆。唯一的缺陷是投资者需要评估标的物上涨或者下跌的潜在空间，选择卖出期权的执行价，避免放弃过多收益。

波动率的影响

持仓量与成交量分布

期权的持仓量往往是卖方主导的市场，只有在卖方认为行情与之前预期的持仓布局不同的时候，才会调整自己的持仓，使得期权市场持仓格局发生变化。

正因为如此，期权市场看涨期权最大持仓量往往预示着阻力位，看跌期权的最大持仓量往往预示着支撑位。

不同情景分析

隐含波动率反映了对标的资产波动剧烈程度的预期，隐含波动率的变化往往预示着大行情的起点与终点，隐含波动率的不寻常变化也蕴含着套利机会。

不过，隐含波动率直接影响期权价格，隐含波动率的分析要更多地从对比的角度进行。如果投资者预期标的的趋势性行情还将继续，那么即使期权的隐含波动率走高，进一步买入期权，仍然能够获得较大的胜算。

但是如果投资者预期趋势行情将走向完结，即使波动率下降，也不宜继续买入期权。

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