（一）面对巨亏：

打开支付宝账户一看，累计收益从春节后一直跌，绿到我发慌。基金收益就是起起伏伏…… 虽然知道这是正常波幅，但是面对亏损还是心理不好受，还是期望市场涨自己赚钱，但是理性告诉自己……市场就是涨涨跌跌的，总不能一条直线上涨吧，市场就这样！ 想赚钱就要承受市场风险，但是承受市场不一定赚钱，想成功就要吃的了苦中苦，但是天天吃屎也不一定能成功，即便这样你们还想想投资吗？

（二）关于未来

如果市场利率涨则债券价格跌，如果市场利率跌则债券价格涨，例如最近中国的国债利率基本处于波动状态，11月底买的纯债基金，也就是在12月份赚了不到1%，然后最近两个月基本没有涨。当然，最近美国国债利率飙升导致大家股票市场未来越来越担忧了，我们把中美十年期国债利率走势进行对比：

如果没有疫情，从长期来看两国的利率走势都是慢慢向下的，毕竟GDP增速在下降，未来利率的走势也一定在下降。但是2020年初疫情出现了，各个为了应对疫情干的事情就是放水、加速放水，结果就是国债利率大幅下降，中国十年期国债从3.4%降低到2.4%，美国十年国债从1.5%降低到0.5%，然后中国疫情最先得到控制，国债利率也率先提升，现在轮到美国债券利率上涨了，目前已经恢复到疫情之前1.5%的水平，接着拜登还要高1.9万亿美元的刺激…… 真不知道未来又会如何，但是有色、煤炭、石油啥的原材料估计还会继续上涨了，因为美国新的基建周期又要开始修公路、修铁路、修电网了，而且德州暴雪缺电缺水的问题也证明美国基础设置老旧了，但是相比全球很多国家还是领先的。

（三）基金“抱团”股可以买吗？

春节以来基金抱团的重仓股平均跌幅为-15.06%，重仓白酒与医药的基金跌15%左右也算是正常了，因为宁德时代、中国中免、泸州老窖、美团、山西汾酒的跌幅都超过20%，其中汾酒的跌幅接近30%；但是反过来看基金重仓股今年以来还有3.64%的平均涨幅，所以现在去抄底之前的明星基金似乎不是非常划算。

不建议去接盘之前的明星基金，因为大家必须明白：“亏损的重要因素之一就是追高！”，相比这些基金过去的涨幅，现在这些跌幅并不算什么，但是如果医药在跌点，我还是会打算再补一些仓位。未来主要的加仓方向还是港股，因为港股恒生国企指数与香港中小指数虽然涨了一些，但是目前（必须加一个我认为）处于初始阶段。

2021年初开始加仓港股基金（之前也有底仓），但是目前看今年以来的加仓似乎开始亏损了，是不是一个继续加仓的机会了，港股毕竟让很多人比较犹豫，如果大家都不犹豫了……估计就跟白酒指数一样又涨了很多很多了，也正是在大家犹豫的时候才能以比较不错的价格拿到筹码，也似乎承担了比较大的风险，但是我觉得这个风险比追高的风险小，仅代表个人意见。

（四）基金经理的标签

1）行业分散类型组合在熊市中最有利，牛熊长周期内业绩稳定性最强：在收益率方面，2018年的熊市行情内可以明显看出带有行业分散属性的类型组合是跌幅较少、占优势的，尤其是2018年下半年的全熊市行情。而行业集中少切换类虽然在2018年上半年占优势，但是在2018年下半年跌幅较多，这跟此类型多集中在食品饮料、医药行业，更多的受到特定行业表现的影响有关。在业绩稳定性方面，带有分散属性的两个组合半年度的收益波动率均低于行业集中类型的组合，其中分散+少切换类型长期稳定性最强。

2）在2019-2020年震荡市中，行业切换类型组合可增强收益+有利于业绩稳定性：收益率方面，在2019-2020年共4个半年段的观察期内，可以看到分散+切换类型组合的总收益率是高于分散+少切换类型组合的，一定的行业切换可以增强组合收益。虽然行业集中+少切换类型依然是2019-2020总收益率最高的品种，但是这与此类型的重仓配置行业收益率更加相关。在业绩稳定性方面，虽然带有分散属性的组合在2018-2020年中稳定性最高，但是如果仅统计2019-2020年震荡市中半年度的收益波动率，带有切换属性的组合波动率是最低的，尤其兼顾分散、切换两个属性的基金组合稳定性最高。这说明在2019-2020年的震荡行情中有利于基金经理做行业切换配置。

3）高集中、少切换类型组合稳定性最低：没有分散作为均衡的手段，又没有行业切换作为适应不同市场环境的手段，高集中、少切换类型的基金组合是四个类别里面半年度收益波动率最高的、业绩稳定性最低的。尽管长期收益率最高，但是此类型与基金经理重仓配置的行业走势高度相关，不同行情区间内业绩差别明显。

4）好的选股能力可以增强震荡行情中的业绩稳定性，对于少做行业切换类别的基金组合效果最明显：在不同选股超额水平、同种行业配置模式的比较中，可以看到选股超额水平较高的组内各个类型组合在2019-2020年的震荡市中收益波动率有所降低，尤其分散+少切换和集中+少切换类型的组合，有更加显著的降低收益波动率、提高业绩稳定性的作用。

最后还要强调两点：

（1）沪指3600点买基金的性价比一定没有沪指3000点买基金的性价比高，这个是确定的。港股基金的性价比相比A股基金的性价比高。（个人观点）

（2）一切亏损的本源都是追高，应对未来亏损最好的方式是积累盈利变的皮糙肉厚

BY 望京博格

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