权益证券

2.3.1 代表所有权股份的普通股

普通股（common stock）又称为权益证券或权益，代表对公司的所有权份额。每份普通股都赋予其所有者在年度股东大会上对任何公司治理事务的一份投票权，同时也代表了对公司财务利益的一份索取权。 

公司由股东选举出的董事会控制。董事会每年只召开几次会议，董事会推选运作公司日常事务的管理层，管理层有权做出大部分经营决策，无须董事会批准。董事会的责任是监督管理层以确保其行为可以实现股东利益最大化。

董事会成员由年度股东大会选举产生，无法参加股东大会的股东可以通过投票委托书（proxy）授权其他方以自己的名义进行投票。管理层通常会征集这种投票委托书以获得大部分投票代理权，这样一来它们就可以有适度的自由裁量权按自己认为合适的方式运作公司，无须受到来自实际拥有公司所有权的股东的日常监督。第1章中我们已经说过，所有权和经营权的分离会导致“代理问题”的产生，即经理人追求的目标与股东利益最大化相违背。但是有许多机制可以缓和这种代理问题，包括：薪酬激励计划，即将经理人的薪酬与公司业绩挂钩；董事会的内部监督以及证券分析师、债权人和大型机构投资者的外部监督；代理权争夺战的威胁，即不满经营现状的股东试图取代现在的管理团队以及被其他公司兼并的威胁。

多数大型公司的普通股可以在一个或多个股票交易所自由买卖。股票不能公开交易的公司叫作封闭式持股公司，这类公司的所有者会积极参与管理，因此，它们通常不会面临兼并的威胁。

2.3.2 普通股的特点

普通股作为一种投资工具有两大主要特点： 剩余追索权 （residual claim） 和 有限责任 （limited liability） 。

剩余追索权是指股东对公司资产和收益的追索权位于最后一位。当公司清算资产时，普通股股东只有在其他索偿人如税务部门、公司员工、供应商、债券持有者和其他债权人等都得到补偿后，才能对剩余资产享有索偿权。对于未处于清算中的公司，普通股股东只对扣除利息和税收之后的运营收益享有索偿权。公司管理层可以将剩余收益以现金股利的形式发放给股东，也可以将其再投资到公司的业务中以增加股票价值。

有限责任是指公司经营失败时，股东的最高损失是其原始投资额。与非公司制企业不同的是，债权人对公司股东的个人财产（如房子、汽车、家具等）不享有索偿权，股东最大的损失也不过是手中的股票变得一文不值，他们个人对公司的债务不负有任何责任。

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2.3.3 股票市场行情

图2-8是纽约证券交易所部分股票的交易数据。纽约证券交易所是投资者买卖股票的主要市场之一，本书第3章将深入讨论这些市场。

为了更清楚地解释图2-8，我们将以通用电气公司（General Electric Co.）为例进行说明。表中给出了它的股票代码（GE）、收盘价（19.72美元）、较前一交易日的涨跌（+0.13美元），当天的成交量约为4530万股。表中还给出了过去的52周中交易的最高价和最低价，“股利”列中0.68的意思是上一季度的股利是每股0.17美元，即每年的股利为每股0.17×4=0.68美元，与年度股息收益率（即每美元股票投资得到的股利）0.68/19.72=0.0345，即3.45%。

图2-8 纽约证券交易所部分股票行情

资料来源：Compiled from data from The Wall Street Journal Online，July 18，2012.

股利收益只是股票投资收益的一部分，股票的投资收益还包括 资本利得 （capital gains ，即股价上涨）或损失。低股利公司通常被期望提供更高的资本利得，否则投资者将不会在投资组合中持有其股票。浏览一下图2-8，你会发现不同公司的股利收益率差别很大。

市盈率 ［price-earnings（P/E）ratio］ 是指当前股价与上一年每股收益之比。市盈率表示投资者必须为公司创造的每美元收益而支付的价格。以通用电气为例，其市盈率是16.01。不同公司的市盈率差别也很大。图2-8中没有报告部分公司的股利收益率或市盈率，这是因为这些公司没有发放股利，或是其上一年的每股收益为零或负数。我们将在本书第18章中详细阐述市盈率。最后，从图中还可以看出通用电气的股价自2012年年初涨了10.11%。

2.3.4 优先股

优先股 （preferred stock） 具有权益和债务的双重特征。像债券一样，它向持有者承诺每年支付固定的收益，从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。另一个与债券相似的特点是：优先股没有赋予其持有者参与公司决策的权利。但是，优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。此外，优先股股利通常是累积的，也就是说，优先股股利可以累积，公司向普通股股东支付股利之前需要首先全部付清优先股股利。与此相反，公司有义务向债权人支付利息，若无法支付，公司会进入破产程序。

优先股与债券在税收方面也有区别。由于向优先股股东支付的是股利而非利息，因此对公司来说不可抵税。但是优先股的这种劣势部分被抵消了，因为公司计算应税收益时可以扣除从国内公司收到的70%的股利。因此，很多公司进行固定收益投资时都会选择优先股。

尽管公司破产时，优先股对公司资产的求偿权位于债券之后，但是优先股的收益率通常低于公司债券。这可能是由于优先股股利可以免税的原因，否则按常理来推，优先股的风险高于债券，则应提供更高的收益率。但是对于个人投资者而言，他们不能享受优先股股利70%的免税政策，因此优先股相对于其他投资而言并没有那么大的吸引力。

与公司债券类似，优先股的发行形式也多种多样。有的优先股可以由发行公司赎回，叫作可赎回优先股；有的优先股可以按特定比例转换为普通股，叫作可转换优先股；还有的优先股股利与当前市场利率相关联，它与浮动利率债券类似，叫作浮动利率优先股。

2.3.5 存托凭证

美国存托凭证（American depository receipt，ADR） 是一种在美国市场上交易的代表对国外公司所有权份额的凭证。每张存托凭证都与某一国外公司的部分股份相对应。推出存托凭证的目的是使国外公司更容易满足美国注册证券的要求。存托凭证是美国投资者投资海外公司股票最常用的方式。