上周三至周五，本年度中央经济工作会议在北京举行，要点在于：1）会议强调了宏观政策“不急转弯”，经济活动因为宏观政策大幅收紧而突然失速的可能性降低，政策对风险关注度仍然较高，无论是利率层面还是信用层面，这都将降低债券市场对于收益率波动幅度的预期；

2）会议沿袭政治局会议需求侧改革的提法，对扩大内需的战略基点进行了更为具体的阐述。可以预期的是，未来几年在促进就业，完善社保，优化收入分配结构方面会有制度性的改变，从根本上释放消费潜能，让消费与投资的新方向结合起来，让需求侧和供给侧形成共振，推动经济高质量地向前发展。从美国的情况来看，经济发展中过度追求效率、忽视收入分配层面的问题，造成了美国的“利率病”。我国能够前瞻性的面对问题，可能在中长期时间尺度上延缓利率中枢下行的速度；

3）经济结构的抗干扰能力和防风险能力是重要的战略考量。强化国家战略科技力量，重视产业链供应链安全稳定，解决好种子和耕地问题，碳达峰碳中和与发展绿色能源，房住不炒与租赁市场的建设，这些都是更为具体的、具有战略意义的需求侧或供给侧发展方向，但把这些方向拿出来重点讲，因为强化经济内生发展的能力和抵御外部干扰的能力具有重要的战略意义。这也是所谓“双循环”的应有之意。并不是外循环不重要了，而是一旦外循环出问题，我们依靠内循环也能持续发展下去。战略层面的思考对市场的影响不会立竿见影，但是更为坚韧的经济发展必定有利于资本市场的风险偏好，会提升资本市场的吸引力。

总体来说，中央经济工作会议内容是提升风险偏好的，对明年债券市场的影响不对称，利率品收益率的下行风险降低、上行风险增加，信用债收益率的上行风险降低，受意外干扰导致的市场波动会降低。此外，中央经济工作会议突出了对中长期战略发展方向的深刻思考，长期来看能提升资本市场的整体吸引力。

周度市场回顾：上周（2020年12月14日至18日）利率债收益率总体下行，10年期品种收益率基本持平，短端和超长短收益率下行幅度较大，尤其是超长端的表现更令人印象深刻。MLF超量续作稳定了资金预期，也是推动收益率曲线下行的主要动力。当前债券收益率与回购利率的利差偏高的情况下，资金利率的稳定将显著降低利率债收益率的上行风险。信用债收益率也普遍下降，整体信用利差略收窄，但弱资质发行人仍举步维艰。

本周中国方面关注周一出炉的贷款市场报价利率（LPR），美国方面关注周二的咨商会消费者信心指数、成屋销售数据，周三公布的11月个人消费支出相关数据、11月耐用品订单数据、11月新屋销售数据、12月密歇根大学消费者信心数据。