上半年出台的再融资新规对非公定价、发行规模、股份限售等，都做出了更为市场化的规定。放眼市场，近期可转债发行节奏加快、配股融资时有出现、公开增发重回视野，再伴之前期并购重组配募政策放宽，再融资的新格局似已逐步显现。这无疑大大提升了资本市场这片森林的包容性，也自然会给上市公司带来更多的获得感。

讨论再融资，还是要从本源说起，融资行为按说不需要太多约束，但实际上还有诸多潜在的利益相关方，包括控股股东、中小股东和广大投资者等。再进一步，看似只是个体公司的融资行为，实则与整个市场的融资效率密切相关。具体来说，于上市公司，股权融资的成本几何、资金能不能有效用于生产经营？于认购方，能否获得合理回报？于市场整体，资金能否有效配置给最匹配的上市公司？对这些问题的回答，也正是市场持续提升包容性、增进公司获得感时，所要考虑的问题和应对的挑战。

先说融资成本，表面来看股权融资的成本是对应的权益成本，还包括定价折扣带来的权益稀释成本，但实际上还要考虑必须承担的责任成本，即钱没有花在“实”处，甚至被套现到公司体外可能面临的市场约束和司法成本。再看投资端，投资者既要能获得合理回报，也要承担公司实际价值变化的风险，否则再融资就会变成旱涝保收、明股实债的工具和利益输送的通道，前期一些隐形保底协议、抽屉协议等都使得价格机制沦为摆设。从全市场角度来看，如何通过恰当的政策引导，将有限的资金配置给最需要、最匹配的上市公司，是面临的最大难题。

这么说下来，再融资作为市场的基础制度，需要诸多与之相适应的市场机制，这里面既要有均衡的市场估值结构，也要有稳定的市场和司法约束机制，更要有良性的投资者文化。这次再融资新规，充分权衡评估了市场所处阶段和现有基础，坚持了市场化的方向，也体现了适当约束的定力，可谓用心良苦。当然，上市公司能不能由此获得新动力，首先要自己用好资金、搞好经营，也需要各方的共同理解和呵护。