蓝色光标 (300058)

——外延并购推动海外及数字化转型持续推进，上调备考盈利预测

——蓝色光标收购We Are Social 点评报告

事件：1）蓝色光标公告全资子公司收购英国We Are Very Social Limited 公司82.84%股权；2）目标公司目前估值为2508 万英镑，收购总价将会根据目标公司未来3 年的经营数据有所调整，其中首次支付金额为1871 万英镑；3）We AreVery Social 13/14 年预计EBIT 分别为372/462 万英镑。

点评：

We Are Very Social 是国际优秀的基于社交媒体服务的营销传播公司，近期经营情况良好。1）We Are Very Social 成立于2008 年，总部位于英国伦敦，并在全球范围内拥有8 家子公司，通过将社交媒体与数字营销、公共关系、营销技巧相结合，其主要提供包括市场研究、数字媒体营销、社交媒体应用与平台研发等在内的营销传播服务；2）公司当前团队人数达到400 人，并拥有包括Adidas, Jaguar, Mondelēz, Cisco, Heineken 和Lenovo 等知名国际企业在内的客户，是国际一流的数字营销传播公司；3）公司12/13 年营业收入增速分别达到134%/100%,EBIT 增速亦分别达到-33%/86%,经营情况表现良好。

收购价格合理，且有助于公司开拓海外市场、推动公司数字化转型。1）本次收购We Are Very Social 估值2508 万英镑，对应13 财年EBIT 8 倍估值，低于公司及国际可比营销传播公司估值水平；2）公司一直致力于寻求向海外拓展以及向数字传播转型，本次收购We Are Very Social 使得公司国际化、数字化的战略更进一步。

 上调备考盈利预测，期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。考虑到We Are Very Social 有望贡献较大收益，我们分别上调公司13/14/15年备考盈利预测3.9%/4.1%/4.3%至1.23/1.45/1.68 元（维持13 年报表业绩为0.86 元），当前股价分别对应同期39/33/29 倍PE 估值水平，而若考虑到公司持续的并购可能，14 年实际估值水平或已经降低至27 倍PE 的估值水平。而若市场14 年给予考虑并购预期后备考业绩40 倍估值水平（历史正常水平），不考虑并购及内生业绩超预期的可能下，公司股价有望达到72 元，当前股价隐含50%以上的空间，重申公司“买入”评级。