2014年，由于部分海外投资者对于A股的开放程度存在顾虑而导致A股纳入MSCI新兴市场指数的进程被迫搁置。经过1年的努力，A股今年纳入该指数的概率明显提高，如若实现，将给A股带来明显利好。

但孙瑜对本报记者表示，由于MSCI服务的对象主要为海外机构投资者，他们对于A股在结构性、信息对称以及技术性等方面仍存在顾虑。

从市场投资者构成来看，A股以散户为主，而海外市场多以机构投资者为中间力量，散户与机构投资者的比例往往决定了股市的投机性，同时散户为主也更容易导致股市波动性加大。

在技术层面，A股虽然理论上有卖空机制，但实际上做空并不顺畅，市场价格发现很大一部分功能没有体现。

由于资本项限制以及对本地市场的偏好，中国居民对于全球资产配置的热情并不高，大量资金从房市以及理财产品出来后滞留在A股市场，容易形成“羊群效应”，造成市场的急涨急跌。此外，供给不足也容易造成A股市场的急剧上升。“市场供求关系方面，由于新股发行和公司配股需要行政审批，所以在结构和力度方面都有监管者的烙印，预计IPO注册制改革后会有改善。”孙瑜说道。

正是由于这些结构性原因，国际投资者对于A股市场仍较为谨慎。孙瑜表示：“外资一直是低配A股的，过去5年，外资对亚洲除中国外的新兴市场净买入超过400亿美元，而近半年来对中资股的净卖出超过20亿美元。”

汇丰银行在最新发布的报告中也下调了对于A股市场的评级。“虽然中长期依然看好中国经济以及资本市场，但短期对A股持谨慎态度。”孙瑜说道。

当散户还在跑步入场时，A股公司高管和控股股东却倾向于减持公司股份，股份回购也极为少见。汇丰银行在报告中指出，这成为其预期A股不会持续大涨的重要原因之一。

“拥有信息优势的人，对股市的判断已经发生变化，应该引起重视，再牛的牛市也要休息调整。”孙瑜说道。今年前4个月，公司高管和控股股东平均每月净卖出近500亿元，这个规模比前两年大幅调高，2013年，平均每月净卖出约100亿元，2014年下半年，平均每月净卖出为180亿。

上市公司盈利增速放缓、创业板估值泡沫风险，都令孙瑜对A股市场的担忧。

目前A股公司盈利增长放慢，盈利增速由2010年初的27.1%降至当前的11.4%，并且很难见到新的增长引擎出现。同时创业板的泡沫也不容忽视，“高度控盘后的价格操纵行为应引起监管层注意。”

形成鲜明对比的是，孙瑜认为应该坚定地持有港股。“在北水南下的大趋势下，应该坚定地持有港股。”孙瑜认为，港股目前最大的优势在于政策红利。

随着人民币国际化以及资本项目进一步开放，国内居民金融资产在全球做资产配置的可能性和可行性明显提高。尤其是今年，在推动人民币加入国际货币基金组织SDR的迫切需求下，资本项目开放的速度或将持续加快。

“当内地资金拥有更多流出渠道时，流入港股的总量或多或少都会有所增加，况且眼下港股投资气氛热烈，对内地资金南下更具吸引力。”友达资产管理董事熊丽萍说道。

“香港市场外资主导成分多，而外资更加注重基本面，在经济面临下行压力时，由政策主导和流动性推动的牛市，由A股开始进而带动港股上升，下一步牛市的持续性取决于政策导向。如果A股调整得多，港股也无法独善其身;但如果A股微调，有利于资金流入港股,对港股是一种最理想的状态。”孙瑜说道