事件：公司发布 9 月销量快报，整体销量达 117812 辆，同比增长17.79%，环比大涨32%；其中哈弗品牌销量达79120辆，同比增长5.14%，WEY 品牌销量达 9037 辆，同比增长 3.86%，长城皮卡单月销量继续高于 2 万，同比大涨 67.29%，欧拉品牌销售 6619 辆，同比大涨 252.64%。 

金九“效应凸显，主力车型表现亮眼。9 月进入汽车销售的旺季，得益于此，公司四大品牌全线增长，同比大增 18%，领跑行业。其中王牌车型 H6 销量超 4 万辆，同比增长 28%，创单月销量年度新高，累计 88 个月稳居 SUV 销量冠军位置，第三代 H6 首月销量破万，第二代H6 销量持续上扬。M6 销量近 1.5 万辆，F7 销量超过 1.2 万辆，二者环比增长均超过 20%。WEY 品牌继续保持增长态势，实现销售 9037 辆，其中 VV5 销量超过两千辆，环比大涨 56%，同比增长 3%。 

皮卡销售强势依旧，欧拉产品阵容扩大。皮卡 9 月销量激增，连续 5个月销量突破两万，同比大涨 63% ，连续 22 年国内、出口销量第一，龙头地位不可撼动。其中核心高端车型长城炮月销 1.1 万辆，单月销量连续五个月突破万辆，引领中高端皮卡乘用化新时尚。同时，北京车展上，“三炮一弹”全方位满足各类型越野爱好者需求，全面发力占领越野市场。欧拉品牌表现喜人，销量 6619 辆，同比上涨 253%，环比增长 38%。欧拉黑猫销量 5141 辆，同比大涨 201%，环比增长 37%，领先同级车型；欧拉白猫上市 3 个月以来累计销售 2227 辆，两款车型领涨品牌。欧拉好猫预售价格公布，长城汽车新能源产品阵容不断扩大。 

全新平台持续发力，构建丰富产品矩阵。哈弗在 2020 北京车展上搭建了以哈弗大狗、第三代 H6、哈弗初恋，欧拉好猫、坦克 300 等为代表的全新产品。其中，哈弗大狗上市不到一周销量超过 3000 台，成为未来整体销量增长的新动能。新款车型哈弗初恋基于“柠檬”平台打造，直击 Z 世代首购群体痛点，促进哈弗年轻用户数量增长。哈弗“柠檬”平台着眼于未来十年，覆盖 SUV、轿车、MPV 三大品类市场与多种动力方案，打造出的产品更具轻量化、高性能、高安全。 

投资建议：公司 9 月销量同比继续强势增长，领跑行业整体，各细分领域产品矩阵构建完善，赋能用户增长。乘用车需求复苏有助公司业绩估值提升。太平洋汽车 2020 年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21 年归母净利润分别为 46 亿元/72 亿，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期