事件

2020年第一场总统辩论将于9月29日在印第安纳州圣母大学举行。11月3日是2020年总统选举日，12月14日是选举人团投票日。我们预计美国证券市场即将反应。

观点

最近四次电视辩论到选举日期间，证券市场日波动与支持率每日变动高度相关：

1. 每日凌晨公布的大选支持率数据对当日股票市场产生较大影响，统计结果显示：执政党支持率超出在野党支持率每扩大1%，四大股指（S&P 500, Nasdaq, Russell 3000, Dow Jones）当日平均上涨1%。共和党支持率超出民主党支持率每扩大1%，四大指数当日平均上涨0.8%。

2. 债券市场也受到类似影响，尽管幅度较小：执政党支持率超出在野党支持率每扩大1%，十年期国债收益率提升0.014%（显著性极高，P<1%）。

从选举日到总统交接日期间，证券市场产生反应如下：

1. 我们发现相比党派更替，执政党连任更有利于股市上涨。例如，执政党连任时，道琼斯指数79%的时间上涨；党派更替时，道琼斯指数40%的时间上涨。党派连任相比党派更替，四大股指的平均回报率高出6.1%。

2. 我们发现共和党比民主党上台更利于股市上涨。历史上，共和党上台相比民主党上台，道琼斯指数的平均回报率高出6.2%。

3. 债券市场呈现一致规律，执政党连任，债券收益率上行。执政党连任时，十年期国债收益率86%的时间抬升；党派更替时，十年期国债收益率29%的时间抬升。党派连任相比党派更替，十年期国债收益率的平均回报率高出4.5%。

研究机构普遍预期，新冠疫情蔓延下，邮寄选票的比例会大幅增加，选举结果或延迟知晓。2016年美国有20%的人选择邮寄投票，今年可能增至39%；收集邮寄选票的截止日期由各州确定，可晚于大选日，最晚的华盛顿州是11月23日。相比现场投票，邮寄投票所需的计票流程更复杂，时间更久。因此，今届大选结果或要到12月初才见分晓。

风险提示：历史不一定重演；邮政投票存在延迟和造假可能性；特朗普与拜登若不承认选举结果，可能转向寻求法律裁决。

（分析师 陈李）

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