初识资金管理

世界上没有最完美的交易策略，交易策略只是影响交易结果的因素之一，许多交易者过分追求完美的交易策略，而忽略了其他对交易结果有重要影响的因素，资金管理就是其中之一。资金管理是一个动态的过程：分配——使用——评估——再分配。所以我认为并不存在某种机械的资金管理方法能够适用于所有交易策略。

许多交易者虽然经常提到资金管理，但或许并不清楚什么是资金管理。其实**资金管理主要分为四个主要部分：分配管理、收益管理、效率管理和安全管理。**如果只是做简单的技术分析交易，那么资金管理相对简单一些，但如果是做基本面交易，那么资金管理需要更加系统一些。

资金分配管理

当我们管理大量资金时，首先需要面对的问题是，如何把这些资金进行分配。机构的做法是先对大类资产进行分类，然后把资金分配到不同资产当中，然后在对同一大类资产的不同品种进行再分配。

对于我们普通的个人期货交易者来说，我们交易的只是商品期货，而商品期货可以分为工业品和农产品，工业品又可以进一步细分为黑色系、能化板块、有色板块，农产品当然也可以细分为油脂油料板块、生鲜板块、白色板块、粮食板块。交易者需要从这些板块当中选择几个自己认为有机会的板块，然后进行资金分配，同时对板块内有潜力的品种进行进一步细分。这是基于板块品种进行资金分配的一种方法。

此外，我个人还有另外一种资金分配管理方法，就是按照策略进行分配。例如，期货交易中组常见的几种策略：单边投机、跨期套利、跨品种套利，当然对于一些程序化交易来说，具体的策略就更多了，有的是趋势追踪策略，有的是反趋势交易策略。根据自己对市场的判断，进行策略组合，然后把资金分配到不同策略当中。

对于大资金来说，按照板块品种进行分配可能好一些，对于小资金，按照策略进行分配效果可能更好一些。所以，对于普通散户来说，我个人更加推荐基于策略的资金分配管理。

资金收益管理

资金分配好了之后，交易者还需要对投资收益率进行评估，并且需要考虑投资收益如何进行管理的问题。因为很多交易者都不把赚的钱当做自己的钱，这就是一种典型不懂得收益管理的交易者。你赚得钱就是自己的钱，同样需要进行管理。

一种常见的收益管理方法就是盈利套现，就是把盈利的部分取出来，不再进行投资，而是使用最初的原始资金进行投资。对于绝大多数交易者来说，我比较推荐这种方法，因为绝大多数交易者没有盈利出金的习惯，资金总是在账户中，不断地入金，不断地消耗，对于谨慎保守的交易者来说，盈利套现的收益管理方法比较合适。

另外一种收益管理方法就是收益再投资，就是把收益当做投资本金的一部分，继续进行再投资，用来博取更大的收益，绝大多数交易者都是采取了这种方法，但是由于缺乏盈利的稳定性，所以尽管中间有所盈利，但最终这部分利润还是会交还给市场，最终亏损出场。对于激进大胆的交易者来说，收益再投资是一种不错的资金管理方法。

资金效率管理

我们投资最看重的一个就是投资收益率，因为年化收益率是衡量资金使用效率的一个非常重要的指标。有时候当我们发现自己的年化收益率偏低，需要进行收益率管理，查找一下原因，是因为我们在资金分配时，持仓结构出现了问题，还是策略出现了问题，还是因为采取了不适合自己的收益管理策略等等，找到相应的原因，然后进行自我修正。

此外，影响年化收益率的一个重要因素是时间成本。有时候我们的策略可能没有问题，我们对某些品种的策略都是正确的，但时机不对，导致时间成本很高，从而使得年化收益率偏低。比如，你看好A、B、C三个品种，都是做多的，但是仓位上A、B、C各不相同，你把过多的仓位放在了A上，但是A一直没有真正启动上涨，而B和C涨了不少，但是你的仓位很低，这个时候也是需要进行相应的调整，尽量让你的仓位大头在你所看好并且正在启动的品种。

资金安全管理

当然，资金管理最重要的是安全性，作为交易者，在每笔交易之前，首先要评估风险收益比，盈亏比越大的时候，仓位可以相应放大一些，盈亏比越小的时候，仓位就要相应轻一些，对于盈亏比不到1的交易机会，应当直接放弃。

除了考虑盈亏比之外，还需要考虑风险应对策略，因为无论我们用什么办法进行分析，交易都会有失败的可能性，当出现了与我们预期相反的情况时，我们应该如何去处理，交易者在交易之前都需要考虑清楚。亏损了是直接平仓止损，还是加仓摊平成本，还是其他的什么方式进行对冲，都需要最好提前的预案。

了解自己的风险偏好

每个交易者的风险偏好不同，在制定资金管理策略之前，先要了解自己的性格。例如说，杰西.利弗莫尔，他就属于风险偏好型交易者，以趋势投资为主，他采用了一种典型的符合他自己风格的资金管理方式——金字塔加仓。这是一种典型的重视进攻，轻视防守的资金管理方式，赚钱的时候，容易赚到大钱，因为采取了浮赢加仓，所以利弗莫尔一生当中有几次都赚到了大钱；当然，一旦块钱的时候，也容易亏大钱，所以利弗莫尔一生中也有多次大落。如果这种资金管理方式不改变的话，按照利弗莫尔的交易风格，依然会有可能再次亏得一无所有，他能赚钱，但不一定能守着得住他赚的钱。

大部分期货交易者基本上都是风险偏好者，他们的交易方式也是趋势追踪，他们的资金管理方式也都是浮盈加仓，注重止损。但我个人建议，做一个风险厌恶者，你或许不能够像利弗莫尔那样赚到大钱，但是你能够做到像巴菲特那样守得住自己赚的钱，巴菲特一生当中投资收益率只有一年超过50%，但是人家能够守得住自己赚的钱，而不是把赚的钱亏掉。

你的思想，决定了你的方式

在我看来，整个投资领域当中，有太多错误的观念广为流传，但是很多人缺乏独立的思考，也不会正确的思考，只是盲目迷信，这样的人基本上都是韭菜。国内的投资者为什么大多数都是韭菜呢，因为他们有一种很奇葩的心理：买涨不买跌。当然，这可能不仅是思想的问题，也可能是急功近利的问题。

举个例子来说，整个社会都是急功近利的，所以当你看到一个人高高在上的时候，大家总是想法设法去巴结人家、拍人家马屁，可是当他跌入谷底时，大家却冷眼相待、避之不及。真的是太势力了！我认为，如果这个人是你认识的人，你认为他为人本质不错，而且有一定的能力，只是现在时运不济处于谷底，此时你对他伸出援手，拉他一把，未来他起来的时候，可能给你带来意想不到的回报，这就是人情投资，在一个人最低谷的时候，你给予他帮助的成本是最低的，等人家高升的时候，你再去高攀，就已经不入人家法眼了，你高攀不起了。

做人应当救人于危难，但是在物质化的社会，大家却正好相反。当今社会情况如此，投资也是如此。如果你看好一个股票或者商品，那肯定是价格越低买入越好，价格高了再去买，显然是成本高很多，而且风险也大。但国内的投资者很有趣，牛市来了，他总是追着去买入，以为是赚钱的好时刻，熊市来了，他就觉得没机会，各种卖出或者止损。所谓熊市，就像一个品质和能力不错的人跌到低谷，所谓熊市就像是一个品质和能力不错的人达到高峰。

大部分韭菜都是牛市买股票，熊市卖股票，急于赚快钱，那不是自己被动去买套吗？社会中最令人讨厌的人莫过于，当别人跌入谷底的时候，他去踩人家几脚，当人家步入人生巅峰的时候，他又去跪舔人家。存有这种思想的人，在人际交往中注定是韭菜，在证券投资中依然是韭菜。因为他的这种思想，注定了在社会中被人唾弃，在证券市场中被市场收割。

做基本面的价值投资，要在熊市买入，牛市卖出，不急于赚钱，不怕被套，熊市主动买套和牛市被动买套是完全不同的，牛市买套不割等死，熊市买套资金管理得当，还可以逢低摊平成本，一旦上涨，可以快速回本并大幅盈利。

遗憾的是，无论是做期货，还是做股票，大部分人都缺乏耐心，都急于赚钱，所谓突破买入，就是一种典型的赚快钱的心理，你做价值投资，看什么突破不突破，突破的价格肯定比你没有突破之前的价格要高，而价值投资最核心的择价不是择时，价格合适了，就买点，套了就套了，就不是希望马上赚钱，做好资金管理即可。当然，如果你担心回撤的话，我们可以再继续探讨具体的资金管理方法。

一个动态的资金管理方法

交易中被套或者回撤的时候，大多数交易者都会感到很难受，尤其是回撤的问题，一直是困扰着绝大多数交易者的问题。我个人认为，回撤是不可避免的，但是是有办法尽量去减少回撤的。当然，我可以提供一个简单的思路。

假设，你给自己账户最大的资金使用率规定在60%，然后你的交易策略只有两种：单边和跨期套利。也就是说单边和跨期套利的资金使用率不超过60%。你可以采取10%-50%的法则，就是单边的持仓比例在10%-50%之间进行动态调整，跨期套利的持仓在50%-10%之间进行动态调整。

整体上把自己的账户分为三部分：无风险部分、低风险部分、高风险部分，其中未使用的40%资金就是无风险部分，作为持仓品种的备用资金；低风险部分就是跨期套利的头寸；高风险部分就是单边的头寸。资金分配的原则就是：高风险的品种仓位逐步降低，低风险的品种仓位逐步提高。

举例来说，当你的持仓头寸当中，有单边多单和跨期套利的组合，随着行情的不断上涨，单边的收益不断增加，与此同时，单边持仓的风险也越来越大，这个时候就应该把单边的头寸逐步降低，可以转移到跨期套利的头寸当中，也可以是新开的跨期套利组合，还可以当做无风险部分的备用资金。

当跨期套利的价差开始不断拉大，你的跨期套利组合盈利增加，而单品持仓回调差不多的时候，就开始不断把跨期套利组合平仓，然后加到单边品种当中，或者作为无风险部分的备用资金。总体的原则就是，单边部分+跨期部分=60%，无论是单边还是跨期的持仓比例，都不低于10%，也都不高于50%，随着行情的发展变化，动态地调节单边与跨期套利的比例。

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