同业存单--符合预期的利率市场化一步

所属行业：银行

报告来源：中金公司

研究员：黄洁 毛军华

报告日期：20131209

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事件

央行周末发布《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起允许银行发行同业存单。

评论

什么是同业存单？--可交易的线上发行的同业存款。同业存单推出之前，银行就可以吸收同业存款。相比同业存款，同业存单的区别主要有两点：一是可交易（公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物；定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让）；二是线上发行（同业存单发行采取电子化的方式，在全国银行间市场上公开发行或定向发行）。除此之外，与同业存款一样（包括均不能计算贷存比）。

是否符合市场预期？--完全符合市场预期。央行三季度货币政策执行报告中提到了推进同业存单发行与交易工作，媒体近期更是密集报道。

对银行有什么影响？--整体影响中性。静态来看降低银行同业负债成本，同业存单由于可以交易转让，流动性好于目前的同业存款，发行成本会略低于同业存款。动态来看，对整体负债成本影响中性，同业存单不会完全替代同业存款，银行负债来源中高成本的同业负债占比提升。

下一步利率市场化会有哪些进展？--明年下半年将推出面向企业和个人的存单，存款利率上限将提高至1.2倍；三到五年后存款利率完全市场化将完全实现。央行货政二司副司长郭建伟在最近一期《中国金融》上详细阐释了中国利率市场化的路线图，在存款端将通过发展替代性产品和存款利率上限提高并进的方式实现利率市场化，并提及存款利率上限提高到基准利率的1.2倍/1.3倍/以及完全放开的前提条件（存款保险制度试行/存款保险制度全面实施/健全存款类金融机构退出机制），以及企业和个人CD市场演进路线图（先发行期限3年以上，单笔金额1000万以上；再将期限缩短到1年以上、单笔金额降低到500万或100万；最后全面发展1年以下、单笔金额100万以下）。中期来看，海外国家（美国、日本、香港）存款利率实质性市场化需要五~七年，因此，我们预计中国三到五年后存款利率完全市场化将完全实现。

投资建议：

盈利预测与估值

目前A/H 股银行目前交易在0.82/0.84  倍2014  年市净率。维持短多长空的观点。明年1季度GDP增速同比回升和通胀下行，而且短期内利空政策将暂告一个段落。同时，普遍较低的银行股仓位配置和海外资金涌入使得银行股取得相对收益的可能性较大，因此建议投资者逢低吸纳。