4月初至今，沪胶主力合约区间振荡，基本面多空博弈加剧，主产国开割比例不高，割胶进程缓慢，供应尚未释放，受疫情影响，下游需求恢复缓慢，虽有政策加码，但提振效果有限，青岛保税区区外库存高企，去库压力较大。对于后市，全球经济弱复苏，各行业复工复产，需求最坏时刻已过去，而三季度新胶容易受天气炒作，橡胶或将摆脱振荡格局，期价中枢抬升。

东南亚产胶国减产

ANRPC成员国包括泰国、印尼、越南、马来西亚、中国等13个国家，天然橡胶产量占全球总产量的90.5%，据ANRPC，1—5月ANRPC天然橡胶产量400.98万吨，同比下降7.2%，原料价格的持续低迷导致割胶意愿不佳，胶水产出较往年同期偏少，供应释放压力不大。

进入三季度，供需矛盾阶段性缓和，库存有去化趋势，新胶容易受天气因素炒作，今年厄尔尼若现象概率较大，胶价易涨难跌。

泰国政策扶持橡胶产业

泰国是天然橡胶产量最大的国家，疫情期间出台两项政策扶持橡胶产业。一是投入350亿泰铢（约合76亿人民币）以减缓疫情期间胶农的经济压力，以确保橡胶收入不低于60泰铢/公斤（约合13块人民币/公斤）。二是投资856亿2300铢加工道路中间橡胶隔离墩和指路牌，投用于全国12,000公里道路，既保障了胶农利益，又对过剩的产能合理消化，在其他产胶国起到标杆性作用，后续其他主产国有望政策跟进。

国内下游需求回暖

据中汽协，5月汽车产销分别完成218.7万辆与219.4万辆，环比增长4%和5.9%，同比分别上涨18.2%和14.5%。1—5月汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆，产销量同比分别下降24.1%和22.6%，降幅同比收窄9.3个百分点和8.5个百分点。国内疫情基本得到控制，各地区汽车促消费政策效果显现，汽车行业景气度回升，截至2020年5月，汽车类消费总额同比转正为3.5%。

重卡需求大幅改善并有持续向好迹象。1—5月重卡销售约64.5万辆，同比增长16.7%。今年财政政策更加积极，国内大型基建项目陆续开工，物流车、工程车市场订单超过去年同期水平，同时自7月1日起，各地对国三重卡限行的增加，重卡的淘汰速度或加快，重卡销量有望维持在较高水平。

综上所述，三季度供需矛盾阶段性缓和，沪胶期价有望振荡偏强，新胶易受天气因素影响导致减产，供应端边际收紧，后疫情时期，各国出台刺激经济举措，全球经济弱复苏，政策加码有望带动天然橡胶需求回升预期逐步发酵。（作者单位：华安期货）