自2020年5月8日（星期五）晚夜盘起，郑商所将推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令，此举将进一步促进和完善玻璃及纯碱期货对产业的服务能力。

作为产业链的上下游，玻璃和纯碱在生产过程和价格表现方面都有着紧密的联系。作为纯碱期货合约交割品的重碱，是玻璃生产的重要原料。每生产1吨平板玻璃需要消耗0.2吨重质纯碱，且无法通过其他原料替代，这样的用量使得纯碱在平板玻璃的成本结构中占到20%。

自去年12月6日纯碱期货上市以来，期现货价格相关系数达90%以上，并且与玻璃期货有着极强的联动关系。从近几年来的情况看，纯碱/玻璃价格比值也一直非常稳定，存在有规律性的套利机会。

套利指令的推出最直接的效果是降低保证金的资金占用，保证金只收取单边。这样一来，可以更好的便利产业企业更好利用期货工具规避价格风险，也给了投资者更多元化安全边际更高的投资选择。

期货市场上投机交易的方法有两种，一种是单边交易，另一种是套利交易。目前投资者运用最多的是单边交易，即对单个合约的买卖来赚取价差；而套利交易做的是两个合约标的之间的价差，即合约A价格-合约B价格。套利交易因其相对单边的更小的风险，更稳定的收益，受到很多投资者及投资机构的青睐。两个标的之间供求关系的变化引起的价差变化，相对于绝对价格更为确定，因而套利交易可以规避单边交易由于绝对价格暴涨暴跌带来的风险。

套利交易的根本是两个合约的强弱关系，即买强卖弱。当前市场来看，玻璃明显强于纯碱。我们长期跟踪玻璃-纯碱的价差走势，本月中旬我们开始推荐多玻璃空纯碱的套利策略，目前这个头寸已获利颇丰。

随着复工复产的恢复，房地产数据的边际好转，地产商迫于交房的压力，前期累积的大量在建工程的竣工或将在二三季度给予玻璃进一步去库的动力，而纯碱的起色更依赖于玻璃消费的传导，在需求端的利好自下而上的传导中，利润的分配也将首先向玻璃厂倾斜。当前，玻璃现货库存拐点已现，而纯碱库存还在继续增加，总量161万吨。供给方面看，今年以来玻璃累计净减少年产能3468万重箱，冷修生产线11条，减少产能4728万重箱；复产生产线2条，恢复产能780万重箱；点火生产线1条，增加产能480万重箱。玻璃产能处于平稳收缩状态，而纯碱近几年供给处于扩张、过剩周期，短期内，纯碱压力较大，在套利模式上我们会建议关注买玻璃空纯碱的策略。后期我们将重点关注碱厂夏季检修能否带动供给显著收缩，库存去化从而稳住价格。如果后期纯碱行业能落实大幅度限产，我们或许会转换策略思路，以及下半年度的消费旺季，因为绝大部分纯碱强于玻璃的时期发生在三、四季度。