挖掘受益油价下跌的行业

本报讯 近日，油价暴跌的阴霾再次笼罩在全球市场上空。继周一美国原油期货5月合约史无前例跌到负值后,6月合约周二盘中一度暴跌近70%,至10美元以下的1999年以来的最低水平。伦敦布伦特原油期货近月合约相对远月合约的贴水程度达到2008年以来最高。据了解，原油价格之所以跌至负数，主要原因与国际油价战的延续导致供需失衡有关。新冠疫情的冲击导致原油需求低迷，继而大量原油被堆积在港口，以至于仓储空间出现紧张。

“3月初以来,新冠疫情使全球多国进入封锁状态,燃油需求减少30%。但于此同时,全球石油供应却持续增加。虽然最终石油输出国组织和其他产油国达成了减产协议,但是减产规模太小,无法抵消需求减少。数百万桶多余的原油只能进入储存设施。美国的原油存储和交割中心库欣的储油设施被迅速填充,上周储量已达70%。手持原油的交易商无利可图,储油设施要饱和的预期弥漫市场,手持原油将可能产生额外的储存成本,导致一场技术性因素推动油价暴跌。”兴业投资称。

上投摩根基金认为，WTI五月合约价格出现史无前例的两位数负数，主要是受到疫情导致仓储不足逼仓的影响，由于绝大多数机构投资者早已完成持仓展期到6月合约，剩下的是少数散户投机者，负价格是投机导致的，从交易量不足6月合约的10%就可以看出，对产业和全球原油现货市场影响有限。几大六月原油合约的下跌则是因为交割仓库满负荷的情况很难在一个月之内得到解决，更远期的原油合约价格相较近期合约的升水目前仍相对稳定。追本溯源还是要回到全球疫情何时缓解，需求上升之后才能改变目前储油空间不足的情况，避免原油期货市场再次出现技术性逼空。

“此外，原油价格在短期内再次出现大跌后，将使原油主要生产国承受更大的财政压力，很可能倒逼OPEC+及其它产油国家加速减产的步伐，或甚至洽谈进一步的减产协议。”上投摩根基金称。已有消息指出，沙特正在考虑尽快削减石油产量，而不是原先预计的5月份。回顾过往几次因供需失衡而导致原油价格大跌的历史，我们发现供给端引发的油价暴跌需要修复的时间更长，如2014-2016年的下跌，因为供给方需要在新的油价位置达到平衡;而需求端引发的油价暴跌，修复的时间则较短，如1998、2001 和2008年的几次下跌，都引发供给端的主动减产，而最终较快实现原油价格的回升。

展望未来。上投摩根基金认为，原油价格已经接近2001年底的水平，但目前石油价格更多受到全球疫情所影响，在目前疫情没有出现明显向好的迹象之前，预计波动度仍在高位;中长期来看，价格虽然具有吸引力，但要慎选投资工具，近日出现的原油期货交割价格为负的情况，显示期货价格还会受到原油交割仓库容量的影响，投资原油期货变数更多，风险更大。从构建资产配置组合的角度出发，具备专业判断的投资者通过专业筛选的石油生产企业的股票来介入或石油相关企业股票ETF来介入，可能是一个相对变数较少的选择。

汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超认为，油价如果长期维持在一个比较低的位置，可能对石油石化等一些相关的行业会有一些负面影响。但从宏观角度去理解，石油作为一个生产要素，如果价格长期处于低位，对于中国这样一个石油消费大国和进口大国来说，对于整体经济会是一个积极的因素。“可以去挖掘一些可能受益于油价下跌的行业或板块。大部分制造业或多或少都会受益于低油价;直接受益的包括以原油及衍生品为成本项的行业，比如某些建材子行业和油轮运输。”