弱势行情下--中短债基金的配置价值几何？

发布时间：2020-4-22 11:09阅读：1043

华林刘经理

股票入驻10年+

问一问

2020年资产配置框架中，为什么债券型基金是理想、合适的配置工具？证券公司和银行有哪些理财产品、理财品种可以配置？银行理财产品是不是收益越来越低？央行降息降准后理财产品利息是不是越来越低？资产新规规定以后保本理财是不是没有了？

硬核科普：为何债券基金是资产配置中的基石

1、为什么资产配置中债券属于基石地位？

我们先来看看可用于大类资产配置的品种都有什么（下图）？

在这当中要找一个处于基石地位的资产，它必须满足以下三个特点：

（1）它应该是生息资产，不依靠供求关系，也会有回报流入；（所以剔除大宗商品等衍生品）

（2）收益率相对稳定，可以提供可观的基础收益；（所以剔除权益和货币）

（2）收益波动与其他资产的相关性较小；（这是资产配置的必要条件）

符合这三个要求的资产，只有债券（也叫固定收益）

以纯债基金为例，它已经连续15年取得正收益，高的时候超过10%，低的时候也不会亏钱。而且债券牛熊和股票牛熊的相关性并不明显，比如14-15年是股债双牛，13年和16年是股债双熊，而08年和18年则是股熊债牛，09年和17年则是股牛债熊。

这种稳定正收益+相关性小的特点使得债券资产成为资产配置中绝佳的基石资产。

但是有人会说，这债券的收益也太低了，还不如股票一天来的刺激。说的没错，权益类资产才是博取组合收益的真正武器，而债券的存在是为了帮你熨平波动，这样你才能稳稳的持有下去，否则一个黑天鹅你就吓尿了。

2、债券和债券基金是如何分类的？

债券基金的类型谱系特别长：

最低风险的是中短纯债，所投的债券都在1或3年之内，波动很小，属于增强版的货币基金；

而普通纯债可投的债券期限范围更广，可长可短。它其实也分为两种，一种很纯，一种掺点转债。

如果你仔细看合同，最纯正的纯债基金都会写明“本基金不参与股票等权益类资产的投资，也不参与可转换债券投资。”从风险上看，这种类型的产品是债券型基金中相对较低的，相对明确、稳定的固定收益属性更加适合配置型投资者。

而二级债则把转债、股票都包含了进去，风险收益都更高，要注意的是虽然一般规定股票不超过20%，但是转债通常不受限制，所以很有可能风险资产的总和（股票+转债）是要超过20%的，具体情况投资者要问清楚。

主投可转债的基金从形式上看大都是二级债，但是他们合同中都规定80%要投可转债，所以他们的风险其实和权益基金类似的；

很多拎不清的投资者，跑到债券基金排行榜上一查：哇塞，债券基金也能有这么高的收益，稀里糊涂的就冲进去了。其实买的是波动极大的可转债，跟“初心”完全不符。

3、债券基金的收益来自哪里？

1）票息收益

债券票息是债券基金首要的，也是最为确定的收益来源。如何获得更高的票息呢，一是信用下沉，也就是买信用评级低一点的债券，票息就会更高；二是买期限更长的债券，一般期限越久，票息也会越高。但无论是降低信用评级，还是增加债券期限，都会带来风险的增加，这是毫无疑问的。

2）价格波动收益

如果投资债券只是100元面值买，持有到期获得收益，那就很简单啦。然而债券市场是有波动的，有时候波动还不小，如何从波动中赚取收益，也是门技术活儿。债券价格波动主要取决于市场利率和信用的变化。如果基金经理预判资金面会宽松，利率水平会降低，那么他可以加大组合久期，从利率下降中赚更多的钱。另一方面，近年来收到关注越来越多的就是信用情况，越来越多的企业发行的债券开始违约或者爆出有可能违约（包括国企也不例外），信用状况一旦恶化，债券价格就会应声下跌。而当企业拿出办法，顺利度过难过，相应的债券价格就会回升。所以也有人愿意火中取栗，从中寻找机会。

3）杠杆收益

债券基金和其他类型的基金不一样的地方之一，就是它可以加杠杆，你如果查阅债券基金的财务报告就会发现，他的资产总值往往有可能大于他的资产净值，也就是说它借钱进行了投资。杠杆是把双刃剑，他可以让基金赚的更多，也遇到极端情况也会亏得更多。整体而言，在市场利率较高的时期，使用杠杆是有利可图的。

杠杆的使用要分时候，前几年是市场利率水平高，我们可以持有一些长期债券，这些债券的利率和融资成本之间有稳定的利差，使用杠杆就非常不错。但是目前利率水平较低，基金经理们对于杠杆的使用都变得谨慎了。

4、债券基金什么样的收益是合理的？

对于纯债基金收益率的测算，其实很简单。你只要把国债收益率和理财产品的走势图拿出来，就一目了然。