1、建议网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，科创板创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金不低于1000万元。

 

  2、不低于网下发行股票数量的70%，优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售。

 

  3、通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

 

  4、建议首次公开发行股票数量在8000万股以下且募资额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。

 

  5、建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定。

 

  通过将市值门槛提升至6000万元，一方面能够增加每个“中长线资金”账户获配股票金额，压实中长线资金的买者自负责任，促使其审慎报价，另一方面将二级市场持仓较低的“打新”产品排除在外，减轻因“打新”产品大量涌入造成的新股上市初期股价大幅波动。同时，考虑参与资格的公平性，建议其他网下投资者管理的配售对象账户持有市值门槛同样不低于6000万元，可由主承销商自行设定。

 

  不过，此次倡议为科创板基金留出了一定余地：允许科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金持有市值为1000万元。据业内人士指出，降低门槛主要是考虑到这两类基金投资策略主要是长期投资于科技创新或创新型企业，对其持有市值门槛要求可相对宽松。

 

  科创板在起步时，就在规避网下打新乱象。3月份，上交所相关规则规定，按公开发行总股份数确定网下不低于70%-80%的配售比例，与以往回拨后网上新股发行比例一度高达90%相比，网下机构配售比例大大提高。

 

  4月下旬，证券业协会公布《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法（征求意见稿）》，明确了券商、公募、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合一定条件的私募等七类机构投资者可参与科创板首发股票网下询价。据此，个人投资者已被排除在网下打新行列之外。

 

  上交所自律委在本次倡议中表示，要安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售。并且，新增加了一个在主板里没有规定的新建议，通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

 

  从制度设计上来看，设置10%的抽取比例，一方面可以起到促进合理报价的约束作用，另一方面兼顾了新股上市后的流动性要求。6个月承诺持有期限，主要考虑是与发行前股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员以及战略投资者等锁定期要求构成一定梯度安排，减轻到期后集中减持的压力。

  另外，有行业人士对券商中国记者介绍称，设置此机制主要基于两点考虑：一是市场目前普遍对于代表新经济的科创企业产生了乐观预期，相应估值水涨船高。国际上的公司私募股权投资普遍估值在7-8倍，而国内现在基本上PE估值已达20倍，部分热门行业的“独角兽”企业可能更高。二是开板初期整体市场情绪相对较热，容易给予过高估值。参考境外市场近期表现来看，去年集中在港股上市的小米集团、阅文集团、美团点评等一批新经济公司，在上市以后股价大幅下跌，除了市场情绪和环境等外部因素，其背后原因还有IPO估值定价过高等问题。

  

  较小规模企业不实行战略配售、绿鞋机制

 

  在海外成熟资本市场中，战略配售和超额配售选择权机制在大型企业发行上市中多有实施，但在国内市场中却鲜少发生。在此次的行业倡导建议中，对科创板企业实施战略配售和超额配售选择权的资格重新进行了界定。

 

  倡导建议显示，建议首次公开发行股票数量在8000万股以下且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。通过按企业规模进行划分，更有助于简化发行上市操作，保障安全运行。

 

  Wind资讯数据显示，就目前科创板获受理的119家企业来看，共有19家企业预计发行股数在8000万股以上或预计募集资金在15亿元以上，从而获得其他战略投资者战略配售和行使超额配售选择权的资格，占比约为16%。

 

引入新股配售佣金制度

 

  倡导建议中显示，在经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性，建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定，推动形成行业惯例，避免恶性竞争。

 

  《科创板股票发行与承销业务指引》中采用一整章的内容设计新股配售佣金制度。承销商向通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取的新股配售经纪佣金费率应当根据业务开展情况合理确定，并在初步询价公告和发行公告中披露。承销商确定的新股配售经纪佣金费率明显不合理的，交易所可以向证监会、证券业协会通报情况，并要求其予以调整。

 

  据某接近监管人士指出，引入新股配售经纪佣金的制度，有助于引导主承销商在定价中兼顾发行人与投资者利益，平衡发行人和投资者的关系，加大对投资者的报价约束，促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展。同时，也有助于承销商形成服务投资者的理念、培养长期客户、促进销售能力。

  在配售佣金费率的确定上，海外新股配售佣金费率一般在1%左右的水平，目前确定的0.08%-0.5%的佣金标准相对较低。这与中国整个定价配售制度以及投资者的特点、资金来源是相关的。在A股IPO网下发行实行比例配售制度的情况下，网下投资者获配股票数量较少，配售佣金不宜过高。

 

  另外，机构投资者管理的资金大多数是社会公众的资金，如公募基金、社会保险、企业年金等，网下配售佣金的比例略低于战略配售佣金，有助于减轻网下投资者的认购成本。