01 建立期权交易体系的意义与方法 完整的期权交易体系，包括预测（分析判断标的走势）、选择策略（确立进场头寸和对应合约）、触发后开仓、应对与调整、平仓了结，而该链条是闭环链条结构，“判断——开仓——调整”缺一不可。 期权是多维度交易的立体工具，主要交易标的涨跌方向、波动幅度和时间三要素。 在股票、期货等线性平面工具，我们交易的是标的自身，风控措施较为单一，只有减仓、反向开仓对冲，而得到的效果只能是降低一分风险的同时，也降低一分潜在收益； 而期权是多维度立体工具，是交易标的衍生的权利（购权和沽权），其风控和调整是丰富而非线性的，可以达到降低风险、但不影响潜在收益的效果，具体而言就是调整三维度的敞口，在时间、空间和方向之间腾挪，使得持仓策略不断紧贴行情、优化收益风险结构，远比直接平仓减仓效果更佳。 所以，我们可以打个比方：期货股票等线性工具，只能走直线，不能打方向，只有两档，前进和后退档；而期权则是既有后退档，又有多个档位的前进挡，适应不同的路况，还有方向盘可以操作，可以走曲线。 因此期权交易调整的意义在于： 1、在有利行情下，进一步限制风险同时，保留盈利继续扩大的空间。 2、在预测变得困难或行情与预期存在不一致时，可以把风险和收益“模糊化”，保留犯错空间，提高胜率。所以，期权的交易，是科学与艺术的结合。

02 建立交易体系的五大要素 逻辑、策略、交易信号、仓位与周期、风控 1、对标的进行分析判断，建立交易逻辑 任何的期权策略都基于以预判标的后市的走势为基础，不重视标的只研究策略与组合是舍本逐末。 分析依据可以建立在标的技术面上，也可以建立在基本面上，或者是净流入流出的资金面上，又或者是预期的事件驱动甚至是内幕传闻的消息面上，八仙过海，各显神通。 归根究底，期权的交易是把你对标的走势观点全面立体地表达出来。分析标的周期最好是聚焦在中短期，因为期权的价格变动对标的走势敏感而有效率。标的研究是期权交易核心，甚至占据90%的重要性。 （期权时代注：相关阅读《如何深度研究期权标的——以沪深300ETF为例》）

2、选择合适基础策略 对标的走势有了判断结论，理顺期权策略特点，匹配好自己的交易逻辑和风偏习惯，选择好基础策略入场。 我们期权入门所学会的口诀“看大涨，买认购，看大跌，买认沽，不涨不跌，卖认购卖认沽”，就是典型根据自身观点选择策略的决策过程。这个过程需要注意： （1）满足相同或相似的交易逻辑的期权策略有很多，应根据自身资金量、风险偏好，交易习惯和性格取向，选择基础的策略配置。 例如：同样短期看涨的观点，资金量小，激进风格，追求高赔率，可以直接选择买入认购；资金量大的进取投资者则选择合成多头或裸卖认沽，但追求稳健应选择牛市价差降低双向敞口。 （2）期权策略关键的两个元素分别是标的方向和幅度，衍生出四个基础单腿策略，根据预期幅度，选择合适的单腿、合适的行权价入场，以优化收益风险。 例如：预计标的从2.75涨到2.80，单腿买入认购2.75肯定不是好策略，这时可以选择买入稍实值认购2.65，或卖出认沽2.75，特别有信心，可以衍生为 买入认购2750搭配 卖出认购2800的价差组合。

（3）清晰策略风险收益特征，要有不同的修正预期；权利仓GAMMA为正，盈利时会越赚越大，趋势有利要“有风驶到尽”，但权利仓也是消耗品，时间价值会流逝，一旦行情不及预期特别是虚值权利仓不能长期持有，“无风潜海底”。 建立权利仓对择时要求较高，对止损要求灵活，对止盈要求宽松；而义务仓GAMMA为负，盈利时会越赚越少，亏损时会越亏越大，因此建立义务仓要有严格的止盈止损纪律。 3、完善的交易信号，设定建仓/平仓/移仓触发条件

要设定好开仓/平仓/移仓的触发条件，并严格遵守。触发条件可以是具体的标的价位或技术指标，也可以是时间，权利金价格，甚至是希腊字母。例如：

1）标的突破20天均价线、或最近60日的最高（最低）价格、或60分钟macd金叉死叉，日内交易参考分时图均线、顶底背离、乖离率，等等，均可以作为触发开仓/平仓条件。

2）权利金衰减是越临近到期越快，一般平值期权进入到期前15天就衰减特别快，那么可以设定权利仓移仓触发条件为到期前15天； 而快到期的期权合约GAMMA特别大，卖方贪图最后的剩余不多的权利金，而冻结大量保证金和冒潜在的大波动倒亏风险，显然不是性价比高的选择，因此也可以把义务仓平仓/移仓触发时间条件定为到期前N天，或权利金价格止盈/止损平仓条件分别设为卖开价的10%/200%。

3）期权合约delta超过0.3，权利金对标的涨跌变化开始进入敏感期，对只想获取时间价值的卖方来讲，风控和对冲处理难度加大，可以将delta=0.3作为义务仓平仓移仓阈值。

以上仅作抛砖引玉，各投资者可结合自身情况灵活设定。 4、仓位分配原则和持仓周期

仓位管理属于事前风控，是所有风控手段中成本最低廉、最简单有效、最关键的一环，严格的仓位控制让我们不至于遭受黑天鹅降临的灭顶之灾。 （期权时代注：相关阅读《一位期权老手的交易心得：小赔大赚的成功之道——资金管理之法》）

要长期保持在期权交易上盈利，不是看分析预测有多准，而是仓位管理有多严格。金融市场明星常有，而寿星不常有。

对于权利仓来讲，每一笔权利仓的潜在亏损是单独的可见的，相当于自带“止损”功能，不会无限拖累总仓位的净值，但由于权利仓胜率较低，适合碎片化入场。 交易所规定的10%-30%的限购制度也是被动的仓位管理，我们可以把权利仓总投入设定为20%，实事求是根据自身择时系统的胜率，单笔控制在2%-5%仓位。不求一笔吃肥，只求有不间断吃肥的机会。

对于义务仓来讲，理论上亏损无限，但高胜率的优势会让屡吃甜头的卖方投资者不知不觉放大仓位，一旦行情急剧劣势波动，过重仓位的投资者既无法开仓对冲风险，也面临即时强平险境，无法坚持到黎明的一刻。我们一般把义务仓占用保证金仓位控制30%以内，极端时也不要超过60%，留有余地。

期权合约是有到期时间，要有时间触发机制的移仓平仓机制，以决定持仓周期。辨析清楚时间流逝是否对你策略有利，我们可以通过软件汇总所有持仓合约，看Theta正负，特别是账户不是单一策略的而是复合策略的，持仓特别复杂，尤为有效。

5、行情顺向或逆向发展，我该如何处理（风险应对与处理）

建仓完成后，随即面对持仓盈亏快速波动，好的善后的手段，能做到浮盈锦上添花，浮亏雪中送炭。我们后面有机会，再开篇详细谈谈不同情况下的处理技巧。

以上是针对单腿策略的善后处理手段，实则上，笔者建议稳健投资者还应附加一个“止损总阀门“，就是总资产持续回撤到某个比例，则无条件兜底全部平仓，遇上极端行情，期权价格剧烈巨变，持仓的风控无法及时处理或者处理效果不佳时，理应全部停下，休养调整。 03 期权交易体系分享 笔者编写理财周报，其中期权板块建立模拟盘A与模拟盘B，公开展示策略说明、交易系统细节、持仓和净值表现，以下是两个交易系统的细节。

仔细看，以上五大要素（逻辑、策略、交易信号、仓位与周期、风控）是否齐全了？ 完善的交易系体系固然重要，铁打的执行力才是关键。莫做“思想的巨人，行动的矮子“，特别是在期权交易！不忘初心，方得始终！


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。