中国11月官方制造业PMI为50.2%（来源：国家统计局）

2019年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.9个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月上升1.0个百分点；中型企业PMI为49.5%，比上月回升0.5个百分点； 小型企业PMI为49.4%，比上月回升1.5个百分点。

中国11月官方非制造业PMI为54.4%（来源：国家统计局）

2019年11月份，非制造业PMI商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点。

易纲：健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架（来源：Wind）

易纲：协同发力，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，把保持币值稳定和维护金融稳定更好地结合起来；目前已建立起宏观审慎管理的专职部门，正在强化对系统重要性金融机构和金融控股集团的宏观审慎管理，未来还将逐步拓展宏观审慎管理的覆盖面，完善宏观审慎管理的组织架构，更好地防范和化解金融风险。

点评：制造业PMI对应着名义经济增长，11月官方制造业PMI回升，并且再次回到荣枯线之上，基本确认经济增长企稳。制造业PMI的分项中，产成品库存回落，表明需求相对供给回升，而原材料库存上升，与制造业企业的订单和生产回升一致。从趋势来看，原材料库存与工业品价格趋势一致。10月PMI原材料购进价格的回落我们认为是短期的波动。制造业PMI的从业人员分项连续5个月高于6月份的最低点，表明就业压力也在放缓。

投资建议：我们认为名义经济增长下行的空间有限，四季度或是本轮下行周期的底部。在这种情况下，国债利率持续下行的可能性较低。关注做空国债期货的机会。