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金属建材

贵金属 跌 +

贸易环境和英国脱欧问题出现了改善，风险偏好出现了明显回升，隔夜美债收益率大涨，

金价再度下探至 1480 美元/盎司，加上资本市场对汇率的升值预期，预计内盘将出现快

速的下杀，注意日内多头反弹的可能性

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%；同时预计国内的极端情绪

会把这一系列带动的更为彻底，在这种情况下关注 334 和 325 元/克两个大支撑位，做好

止盈和博反弹的思路。而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只

会更弱，金银比 84 以下才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：短线市场表现出一定的强势，暂时除了超跌做反弹外不推荐做多，空头思

路为主，目前维持看空观点，入场时机建议选择关健支撑位被突破的时候，尤其做好白

银可能出现快速下杀的准备。

铜 震荡 +

昨日铜价走弱。国际货币基金组织 IMF 再次下调全球经济增速预期至 3%，为 10 年新低。

同时下调了美欧中今明两年经济增速预期。昨日公布的中国 9 月 CPI 增幅继续扩大，PPI

跌幅继续扩大。中方确认中美达成第一阶段协议，但市场对该消息已基本消化。回到铜

市，智利安托法加斯塔和旗下 Los Pelambres 矿同意避免停工协议，该矿 2018 年产量为

37.05 万吨。需求端，10 月仍为季节性需求旺季，电线电缆企业维持高开工率，空调企

业进入新一轮备库，汽车年末冲刺。但整体需求或难改疲弱态势，9 月汽车销量同比下滑

5.2%。前 8 个月电网投资完成额累计同比下滑 15.2%。整体来看，需求疲弱与经济担忧限

制铜价上行乏力，仍以震荡思路对待。操作上建议观望或以 46000 附近买入、47500 上方

止盈的波段操作。

锌 震荡 +

Vedanta 关闭 Scorption 锌冶炼厂约 6 个月，影响大约 4 万吨锌锭产能。目前市场的累库

速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，在这种情况下，这种减产

带来的利多效应很快反应在盘面上。加上目前国内市场的需求氛围随着下游产业链的陆

续复工有所起色，在几个交易日前完成探底后，沪锌出现了一定的涨势，考虑这一轮的

情绪推动，这一轮沪锌的上方空间大概在 19700 元/吨上下，短线注意 19300 元/吨前高

的位置；而伦锌如果乐观的话再 2550 美元/吨，这是考虑 scorption 冶炼厂关停后的价

格，一旦抵达这个位置，则需要同时注意内盘的止盈。短线上围绕着人民币汇率的升值，

内外盘比价的波动会明显走快。因而整体上我们认为当前市场仍然偏乐观。目前维持之

前的观点，这几个交易日主思路还是做多。

铅 震荡 +

我们认为，当下内盘铅的走势比较符合市场供求关系，而外盘铅有超涨嫌疑，目前国内

的铅消费尚可，国际市场因为库存低位炒作也算正常，这两个交易日的下跌更多是外盘

技术图形上的冲前高未果所致，目前伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，下一

个位置大概在 2260 美元/盎司，所以这个位置其实是最不适合进场的时候，目前还未清

楚是否开启主跌浪，沪铅上方的 17300-17500 元/吨压力位的压力也很强，因而后面的主

思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑进行追空。目前看还是洗牌

结构。推荐继续等待方向的来临。

锡 涨 +

中国外交部确定中美取得阶段性协议助沪锡夜盘走强，涨 1070 元/0.78%至 138030 元，

盘面看，已经有效突破 20 日均线 137050 元，接下来将会继续测试 139200 元的前高。昨

日沪锡如期如期偏弱震荡，收于 136850 元，小跌 310 元/0.23%。盘面看，沪锡日线位于

20 日均线 137200 元附近偏弱震荡，接下来将会继续在 10 日均线和 20 日均线中间震荡调

整，突破关键点位将会延续其趋势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 137,500 元/

吨，较上一交易日减少 1,000 元/吨，下游企业由于锡价下行存在观望情绪买兴偏弱，沪

锡现货市场今日总体成交氛围偏弱。现货价格跌幅大于期货价格跌幅。伦锡方面，伦锡

（3 月）有跌转涨 170 美元/1.03%至 16720 美元，已有效突破 40 日均线，将会继续测试

60 日均线 16775 美元。消息面，外交部确认中美达成阶段协议，此消息继续提振有色板

块。我们沪锡日内走势将会延续夜盘走势；继续测试 139200 元的前高，若无法达到将会

震荡调整，支撑位为 10 日均线 136400 元，预防冲高回落风险。重点关注联合减产计划

导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，关注沪锡能否在 20 日均线上方企稳。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价收复部分失地，再度回到 17000 美元附近，LME 镍库存继续下降至 10 万吨以内，

部分交易员认为 LME 镍有大量交仓可能出现，不过电子盘收回大部分跌幅仍在原有震荡

区域内波动，抗跌依然较为显著。国内社融数据超预期，而 CPI 数据也超预期，宏观数

据对工业品引导依然并不特别乐观。高镍铁价格依然坚挺，波动较小。而不锈钢也跟随

镍价及黑色的波动，但期货弱于现货，因钢厂利润较薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意

愿较为强烈，镍价对不锈钢走势具有引导，但不锈钢提价也较为谨慎，滞涨抗跌。无锡

交通事故对于现货出货可能有短期影响，江苏严查物流，物流成本上升显著，暂对不锈

钢现货形成较强支持，只是需求并未因此有太多变化，后续依然需要进一步关注不锈钢

产排产数据的变化。单边来看，镍价震荡延续，外盘 17500 美元下方震荡略偏弱，近期

关注能否再度收复 17500 美元。而内盘关注收复 135000 元一线意愿，线下震荡略偏空。

而 ss2002 走势跟随镍价波动， 15500 元关口，物流与现货的坚挺，收复失地可能性。若

收复则可略轻仓试多操作，总体而言不锈钢走势相对抗跌。后续关注 LME 是否有连续交

仓出现。毕竟 LME 存货中陈旧的镍豆一旦出库，再度能注册交割的可能性其实未必高，

因此在市场急挫之后，LME 仓单微增，但连续性待观，修复的意愿也需要观察，暂宜短线

思路为主。

铝 涨 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走，全天震荡反弹。隔夜美元指数横盘整理，美原油价

格高位回落，伦铝持续偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 20 元/吨，现货平

均升水扩大到 25 元。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力空头增仓稍多，建

议观望为主，激进者逢低可适量建多。

螺纹 震荡 +

期螺低位盘整，跌势暂缓。现货价格跌幅较大，市场情绪低迷，由于预期较差，且期货

持续走低，下游采购也随之减少，刚需释放乏力，投机需求更是明显减少，建材日成交

量降至 20 万吨以下，很难与旺季相匹配。9 月社融再次超预期，宏观呈现偏多氛围，若

随后公布的房地产、基建数据也能表现较好，市场预期有望改善。当前更多要关注去库

情况，在四季度需求最好的时点，库存能否显著下降较为关键，若随现货价格下跌产量

能再次回落，以当前需求预计去库速度依然较好，后期在库存同比增幅显著减小后，有

望出现下游主动补库行情。但中长期的悲观，导致市场对螺纹普遍形成反弹做空的思路，

因此若宏观及产业层面无较大利好，如看到需求超预期及库存提前同比转负，则 01 合约

反弹空间不会很大，虽然基差很大，但最终可能也会与 10 类似，以现货下跌修复。本周

余下几日，9 月经济数据陆续公布，周四的库存及产量数据也是决定盘面能否阶段企稳关

键。目前看在趋势看空的情况下去贸然博弈反弹确实不太明智，随后就需要关注价格下

跌后供给是否缩量，及需求的持续性和强度。在数据不明朗前，暂时以反弹空思路对待，

01 合约短线压力 3370 元。

热卷 震荡 +

黑色系整体继续下行，昨日公布的社融数据超预期，宏观方面利多，夜盘空头减仓，跌

幅收窄，产业方面热卷 10 月交割量大增，创历史新高，市场对后期热卷需求较为悲观，

原料端拖累以及情绪影响导致成材连续下行，随着宏观数据的公布，或将带来利好。上

周热卷库存数据公布，热卷周产量 323.72 万吨，较上周增加 13.46 万吨，周度表观消费

量 334.11 万吨，热卷社会库存 253.85 万吨，周环比下降 0.28 万吨，钢厂库存 94.24 万

吨，环比下降 3.81 万吨，总库存 348.09，环比下降 4.09 万吨，钢厂逐渐复产，热卷产

量恢复至节前水平，汽车市场持续低迷，有消息称外部热卷资源流入国内，热卷出口受

阻，国内需求持续弱势，短期热卷下方 3300 元/吨处获得支撑，关注近日即将公布的房

地产和基建数据。

焦煤焦炭 震荡 +

双焦夜盘均出现小幅反弹行情，整体上仍处于破位下跌之后的反抽，整体趋势仍未改变。

焦炭方面：昨日山西部分钢厂开始对焦炭采购价提降 50 元/吨，与此同时，山西晋中部

分焦企提降 100 元/吨，若全面落地之后，焦企的利润会进一步压缩，部分焦企将处于盈

亏边缘，低利润将对焦炭价格有一定的支撑作用。焦煤方面：因前期环保焦化限产，需

求下降，加之近期进口煤价格大降，对国内市场产生一定的冲击，煤矿销售受阻，出现

降价销货现象，山西柳林地区 S0.8 低硫主焦煤价格再降 30 元/吨。整体而言，双焦走势

依旧偏弱，策略上以逢高做空为主。

锰硅 震荡 +

锰硅 01 合约价格昨日延续低位盘整，当前仍处于下降通道中，暂无筑底迹象。现货方面，

当前报价较为混乱，但较月初普遍下调 200-300 元/吨左右，钢招价格在节后也呈下降趋

势。从当前锰硅供需看，短期较难出现明显改观。原料端锰矿价格的弱势预期将延续至

明年初，锰硅价格短期难寻成本端支撑。从供应端看，现阶段整体产量仍维持在高位，

虽然近期价格的连续下调已使部分小厂迫于成本压力开始停产检修，但主流大厂为消耗

前期的高价锰矿库存短期开工仍将积极，故供应拐点短期有望出现，但供应总量短期较

难有大幅下降。需求方面，钢厂节后产量恢复虽然较为明显，但受环保限产预期影响对

原料端补库普遍不积极，预计短期对合金仍将以低库存策略为主。操作上，当前位置向

下空间有限，不宜继续追空，暂可观望。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日盘面仍延续震荡整理，短期看 5800 一线作为合金厂的总成本线短期有望构成箱

体下沿，支撑盘面价格。现货方面，由于当前库存总体看普遍较低，节后部分厂家有上

调价格的意向，但主流大厂报价仍维持稳定，当前西北大厂 72 铁出厂含税合格块报价

5700-5800 元/吨，主流市场 72 自然块报价为 5600 元/吨，青海地区 72 铁 5500-5600 元/

吨出厂含税承兑自然块。从需求端看，短期仍难有起色，出口和铸造企业需求减量较多，

而镁锭由于近期下游需求较差，近一周价格下调 600 元/吨左右，后续对硅铁的需求将大

概率减弱。钢厂方面，节后产量恢复虽然较为明显，但受环保限产预期影响对原料端补

库普遍不积极，预期短期对硅铁仍将以低库存策略为主。考虑到当前供应量仍无明显减

少迹象，后续整体走势仍将维持弱势震荡，操作上应延续逢高沽空策略。

铁矿石 震荡 +

昨日日间成材和铁矿盘面走势重回基本面驱动，尾盘空头有离场迹象，昨日焦炭的急跌

对整个黑色系造成的短期恐慌逐步消散。从需求端看，短期成材仍将维持供需两旺的局

面，现货价格暂无转弱迹象，尤其是近日无锡地区发生高架侧翻后，多地开始严查超载，

后续运输成本可能被推升，对成材价格将起到进一步支撑。当前钢厂利润仍在持续修复

中，在产量逐步回升的驱动下，后续进口铁矿库存仍有从港口到钢厂转移的预期。事实

上，节后铁矿盘面价格的反弹主要就是由该预期推动，但受唐山地区新一轮环保限产的

影响，该预期迟迟未能落地，节后钢厂对补库普遍较为谨慎，多以消耗厂内库存为主，

现货价格反而呈现逐步下行的趋势，期现走势出现短期分化。后市操作上，在钢厂集中

补库预期没有落地前，现货价格较难支持盘面价格的继续反弹，短期将转入震荡走势，

可以 630-660 区间作为箱体进行波段操作，或暂观望，静待后市供需的进一步明朗。

玻璃 跌 +

15 日，玻璃 2001 合约高位窄幅震荡，玻璃现货价格稳中有涨，现货整体价格已经基本接

近去年的同期水平。部分华东和华北地区生产企业报价小幅上涨，以跟进其他厂家的价

格；部分华中地区生产企业报价也有一定幅度的上涨，计划 18 日召开区域市场协调会议，

商讨价格走势和营销措施。由于华北地区部分生产线停产限产，厂家报价大多上涨，市

场信心重新得到提振。渠道贸易商采购积极，市场继续表现出旺季氛围。而下游采购相

对谨慎。这也反映出了玻璃市场隐藏的下跌风险。在高利润的背景下，产能释放同样积

极，广西北海信义一线 1100 吨新建生产线计划本月下旬点火，二线 1100 吨计划明年一

季度点火。随着需求旺季在盘面得到充分的反应，金九银十旺季即将结束，后市预计下

行幅度较大，价格反弹可考虑布置空单。