50ETF期权——别理骚行情，聊聊不同期权软件隐波有差异背后的常识

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老规矩先扯行情，威武我大A股！有如此感叹有两个方面，一方面是对隔夜或日盘外围与周边股市一水深绿（其实国外跌红色、涨绿色，这不是重点）背景下，我A大幅低开后顽强高走最终收红的惊叹；另一方面是对昨天高开疲惫低走+今日低开顽强高走+最近1周连续上行反复，我A持续呈走位行情的感叹。至收盘，上证指数收涨0.24%，中证500收涨0.48%，上证50收涨0.36%。

今日低开高走后，某港事态、中美毛衣谈判仍未落地，近期数据反映的我国经济仍不算乐观，各指数估值在2010年至今的分位数据来看不算很低估，加上之前被寄予厚望的科创板带动中小票走牛的效应被证伪、昨天欧美短债长债收益倒挂暗含的各国经济衰退风险以大跌为信号开始成为更多人的担忧不敢说会和我A无关(臆测也有可能)，总之没有新的大逻辑出来之前，几人敢就此喊多？想必喊多者大多仅是依据短期趋势给的意见，多数人暂时都作壁上观吧(我算一个)。

话扯远了，回到期权上，今日50ETF期权当月隐波以购沽同涨方式稍有回升，整体仍处于17-18%的1年最低位附近，我个人的期权交易建议仍是卖方继续卧倒等待，别为了赚点卖白菜的钱操卖的心（这几天的卖方心境大多如此吧），事态不确定仍存+隐波不高，买权+Gamma Scalping应该是最近胜率较高的策略，不懂Gamma Scalping看看老文。

说回主题，因为最近认购认沽隐波差较大，有了更多的朋友关注到购沽差所代表的期权合成升贴水，很多细心的朋友问我不同软件隐波差异较大甚至购沽差完全异同的原因，我今日做尽量完善的统一总结，可能自己有些理解错误的地方希望专业朋友看到帮斧正。

期权隐含波动率怎么来的？

大家都知道50ETF期权是欧式期权，定价一般用B-S（布莱克-斯科尔斯）公式，话说公式只有数学大神记得住，我们只需知道期权价格是通过包含标的现价、行权价、剩余到期时间、无风险收益率、波动率5组参数的1个函数（此处我们暂时忽略股息率，免得弄复杂），即期权价格=f（S、K、T、r、iv）。

很显然，除了iv这个参数，其他几个参数都是市场实时可获得的，期权价格也是实时撮合出来的。即公式结果和其他参数都已知了，怎么反过来求iv？一般是用二分法、牛顿-拉夫森两种方式求解，基本原理都是将预设iv代入公式，错了另取iv不断迭代，当求出来的结果刚好等于期权价格时，此时预设的iv即是当前期权合约的隐含波动率。

不同软件的期权隐含波动率差异在哪？

a.获取期权价格时，取当前市场的最新价、买1价、卖1价、买卖1价的和/2？这一项带来的差异一般较小；

b.无风险利率取十年期、五年期国债收益率？或是某期限的Shibor？或是直接取0？

c.剩余到期时间取工作日or自然日?日内早盘时候的T和午后的T取值是否用分钟做处理？目前主流的行情软件提供商，你会发现隐波都是早盘改开午后低走的态势，原因在于其未对日内的期权时间做衰减处理（早上刚开盘时，期权价格和昨天一样，但时间少了1天当然算出来的iv会高，但这是错觉，午后就会回归正常）；

d.标的现价取值除了同期权价格一样的选择差异外，目前国内不同软件差异还有另一个重要常识：为了让认购和认沽隐含波动率的月内曲线看起来更平滑、形态更直观有利于波动率结构观测，包括咏春在内的专业期权软件均是用的按照平价公式用当月平值期权（或全部期权）合成的现货价格均值当做标的现价代入公式（如后文咏春pro行情图上方的510050 1908标的价格即是合成标的价格），这种情况下再将无风险收益率取0即基本可以让平值Call与Put的iv相等便于观测整月波动率曲线。

我的取值？

期权价格=(买1价+卖1价)/2,标的现价=标的最新价，剩余到期时间=剩余自然日，无风险收益率=10年期国债收益率。因为未对期权波动率曲线做利于整体观测的平滑处理，故我在交易中一般是Call与Put独立的观测。

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率较昨日走高至17.64%（昨日8月0.5Delta波动率为17.18%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF9日（8月期权剩余交易日）历史波动率18.87%，隐含与实际波动率差价约为-1.0%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日回升（虚值Call相对平值Call波动率日内回升），收盘正值区域；8月PSkew较昨日下行（虚值Put相对平值Put波动率下行），收在正值区域；8月波动率整体曲线总体上升，浅虚值认购端波动率相对位置上行，浅虚值认沽端日内相对位置下行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.80，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端稍平与虚值认购稍上翘的稍正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日稳定，日内平值认沽波动率相对认购波动率持稳，当月平值期权合成升水约-0.0035元/股。无模型Skew指数102.64（上日指数修正为103.60），负偏稍收敛；8月无模型Skew指数96.0，正偏稍扩，平值对等3档稍有正偏；9月无模型Skew指数106.9，指数负偏因深虚沽档位更多维持，平值对等3档中性略正偏。

数据说明：

1.值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

好了，希望下个交易日顺利！