基本面：由于4-5月国内木浆进口的增加，随着进口货源的到港，6月下旬港口库存出现明显的回升，且远高于往年同期水平。据不完全统计，7月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万吨，较6月下旬增加20%，较去年7月下旬增加101%。同时，欧洲港口木浆库存和全球木浆库存天数亦处于高位。需求方面，目前下游纸制品需求仍未有明显好转，整体维持刚需，且环保检查日趋严格，对纸浆需求将产生不利影响。

持仓：纸浆1909合约前20名多头持仓46452手，减少7207手，空头持仓71394手，减少14589手。

操作建议：纸浆需求仍未出现显著改善，但目前价格已经处于低位，利空预期或已充分反映，可逢低试多。

风险因素：环保检查执行情况、供给不及预期。