拥有百亿资产的双林集团其旗下上市平台双林股份(7.23 +0.00%,诊股)经营业绩沉入谷底

　　7月12日，双林股份披露的2019年上半年业绩预告显示，预计净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）767万元—1533万元，相较上年同期最少下降90%。

　　双林股份原本主营汽车零部件的生产和销售，于2010年8月6日登陆深交所。近年来，公司大肆实施产业并购，相继将德洋电子、诚烨股份、湖北新火炬、双林投资等多家公司收入囊中，交易金额高达40亿元。

　　然而，这些并购并未能让业绩腾飞，相反，标的业绩纷纷变脸，导致双林股份业绩异常难看。2018年，因为商誉减值、应收账款及存货计提资产减值准备等因素，公司陷入上市以来的首次亏损。今年上半年，双林投资等4标的全部爆雷，使得公司净利润剧降90%以上。

　　祸不单行的是，因为收购双林投资配套募资批文过期失效，双林股份募资失败，导致公司现金流紧张，偿债压力与日俱增。截至今年一季度末，公司长短期债务高达21亿元，而公司货币资金只有7.08亿元，存在不小的资金缺口。

　　此外，公司财务费用、管理费用都在大幅增长，也给公司成本管控带来不小压力。

　　二级市场上，3月份以来，股价已从12.67元/股跌至昨日的7.23元/股，跌幅超过40%。与此同时，股东新火炬科技、兴格润密集实施减持。

　　二季度陷入亏损

　　在这个炎热的夏季，曾经雄心壮志的双林股份业绩有点冷。

　　根据公司预告，今年前6个月，双林股份预计实现净利润为766.51万元—1533.02万元，2018年同期为0.91亿元，下降区间为90%—95%。降幅之大令人震惊。

　　实际上，在今年一季度，双林股份的经营业绩就已经在大幅下降。一季度，其实现营业收入11.41亿元，同比下降25.66%，净利润1691.93万元，同比下降77.52%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）0.13亿元，同比下降71.29%。

　　二季度，看上去似乎只是降幅扩大了一点而以，实则不然。因为今年一季度还是实现了盈利，二季度则陷入了亏损。对比业绩预告及一季度净利润数据，二季度亏损金额为158.91万元—925.42万元。

　　对于上半年经营业绩大幅下降，双林股份进行了具体解释，主要原因有6个方面：整体经济形势严峻，汽车行业产销形势低迷，公司营业收入为22.75亿元，同比下降23.68%。子公司湖北新火炬因逾期缴纳以前年度税款，发生税收滞纳金990万元，同时由于关税税率提高，上半年税同比增加2023万元，因此导致利润总额同期减少3013万元。子公司山东帝胜生产线改造、山东德洋主要客户重组导致生产停滞，日常费用计入管理费用，导致管理费用增加1373万元。2018年下半年，为并购项目融资借款增加，后期融资成本增加，上半年增加的财务费用导致利润总额减少2612万元。去年收购的双林投资2018年度业绩承诺未完成，少数股东应补偿股份公允价值变动损失4076万元，导致利润总额减少4076万元。此外，上半年的非经常性损益为-2853.06万元，上年同期非经常性损益为8751.78万元。

　　根据双林股份解释，湖北新火炬是因为逾期缴纳以前年度税款发生滞纳金，产生如此多的税收滞纳金，足以说明以前年度业绩欠佳。山东帝胜生产线改造停产、山东德洋主要客户重组而停产，说明两家子公司存有潜在风险。至于双林投资，更是公司的一个雷区。不仅去年承诺的业绩未完成，连采用股份补偿也给公司带来了超过4000万元损失。

　　综上所述，导致双林股份上半年业绩剧降九成的主要原因就是4家并购标的爆雷。

　　二级市场上，双林股份股价走势较弱。2016年6月，其股价最高达48.96元/股，而昨日收盘为7.23元/股，三年时间，股价最大跌幅达85.23%。而今年3月至今的4个月，跌幅也达到42.94%。

　　40亿大收购埋雷

　　双林股份业绩爆雷，源于并购标的爆雷。此前，公司曾依靠标的带动业绩大幅增长。

　　双林股份的母公司双林集团成立于1987年，产业包括汽车部件智造、旅游休闲、教育等板块。截止到2018年底，其总资产近100亿元，销售额近70亿。

　　双林股份成立于2006年，承载双林集团汽车部件制造业务。2010年上市当年，公司实现营业收入、净利润7.76亿元、1.04亿元，同比增长42.78%、101.20%。2011年延续了高速增长势头，但从2012年开始，虽然营业收入仍然在增长，但净利润连续两年下降。2012年、2013年，其净利润分别为1.10亿元、1.03亿元，分别较上年下降19.24%、6.58%，同期，扣非净利润也是连续两年下降。

　　或为了提振业绩，从2014年，双林股份开始动辄斥资数亿元进行并购扩张。

　　双林股份试水收购的第一家公司是青岛昊晟电子科技有限公司100%股权，支付现金0.16亿元。

　　当年8月，双林股份实施了对湖北新火炬100%股权的收购，交易价格为8.2亿元，其中，支付现金2.87亿元。交易对方承诺，标的2014年至2016年净利润分别不低于0.9亿元、1.1亿元、1.3亿元。

　　2015年12月15日，双林股份又发起对山东德洋电子51%股权收购，交易作价3.57亿元。德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务，客户主要是吉利知豆和众泰知豆。业绩承诺为，2016年、2017年净利润不低于0.8亿元、1.2亿元。

　　2017年的收购更为疯狂。年初，双林股份支付现金4.65亿元收购诚烨股份100%股权，标的增值率146.32%。业绩承诺为，2016年至2018年，净利润分别不低于5300万元、5300万元、5950万元。

　　当年9月19日，公司向大股东双林集团等收购双林投资100%股权，交易价格高达23亿元，其中现金支付6.78亿元，其余为股份支付。2015年、至2017年前4个月，双林投资实现的净利润分别为3393.60万元、6336.19万元、2824.59万元。双林集团等交易对方承诺，2017年至2020年，双林投资实现的扣非净利润分别不低于1.7亿元、2.52亿元、3.43亿元、4.12亿元，4年合计为11.77亿元。

　　值得一提的是，在收购双林投资时，市场中对其颇多质疑。因为双林投资是2014年12年被双林集团从吉利集团手中收购而来，当时交易价格为15.9亿元。不到两年，就增值7.1亿元。

　　双林股份披露的信息显示，双林投资是DSI项目的控股平台，同时也是DSI自动变速器业务的整合平台。双林投资核心资产为DSI项目，后者共包括DSI公司、湖南吉胜、山东吉利三家公司，其中DSI公司负责自动变速器的研发、澳大利亚Albury生产基地的运营，湖南吉胜和山东吉利为国内的生产基地。

　　对于溢价收购行为，当时，双林股份的解释为，双林集团收购DSI项目时，经营业绩不佳，山东帝胜工厂未进行投产，DSI项目的未来持续经营能力存在较大不确定性，位于澳洲Albury的工厂不再有新订单。双林集团收购后，对其进行培育整合，已进入稳定发展阶段。

　　长江商报记者初步统计发现。上述收购，交易价格合计接近40亿元，其中，现金支付18.03亿元。

　　系列收购之后，2014年至2016年，公司净利润为1.33亿元、2.43亿元、3.27亿元，同比增幅为29.54%、83.03%、34.27%。

　　然而，到了2017年，净利润只有1.78也，同比下降45.43%。去年，公司更是亏损0.48亿元，同比下降116.14%，而扣非净利润则亏损4.89亿元，同比大降410.15%。

　　2018年亏损的主要原因除了计提应收账款及存货类资产减值准备外，就是德洋电子、上海诚烨业绩爽约，商誉减值损失3.1亿元。

　　经营现金流降四成偿债压力陡增

　　经营业绩不佳，双林股份的偿债压力随之而来。

　　2018年，双林股份完成对双林投资收购，截至2019年5月21日，现金支付部分仅支付4.06亿元，尚欠2.72亿元。就是这笔高达23亿元的交易，让双林股份不堪承受。

　　双林投资只有吉利集团一个客户，高度依赖单一客户的风险不言而喻。实际上2017年双林投资净利润实现数为1.81亿元，完成率为106.45%，而2018年只有1.24亿元，完成率低至49.23%。

　　2019年上半年，双林股份预告净利润最高为1533.02万元，相比双林投资实现的净利润可能不会多出很多。2019年的净利润承诺数为3.43亿元，差距较大，要想兑现业绩承诺，难度不小。

　　不仅今年业绩不佳，并购带给双林股份的偿债压力也不小。

　　财报显示，截至2019年一季度末，双林股份的短期借款为13.23亿元、一年内到期的非流动负债为1.10亿元、长期借款表6.41亿元，长短期债务合计为20.74亿元，其中，短期债务为14.33亿元。同期，其货币资金为7.08亿元，其他流动资产2.36亿元中能有上亿元理财产品，不考虑货币资金受限情况下，公司年内仍然存在较大的短期偿债压力。

　　初步估算，综合考虑今年全年业绩、经营现金流状况、应付收购双林投资余款等因素， 预计双林股份存在5亿元的资金缺口。

　　今年一季度，双林股份经营现金流净额为1.37亿元，同比下降39.35%。对比上年同期，今年一季度，销售费用、管理费用及财务费用均在增加。