第一，当前实体经济逐步企稳，财政政策也开始发力，减轻了货币政策稳增长的压力。1月PPI同比上涨0.1%，涨幅较之前有所收窄，2月又与1月持平，并未降至负增长，呈现出稳定趋势；今年以来发电量和货运量增长也开始加快，3月六大发电集团耗煤量增速出现回升；3月官方和财新PMI均大幅超出预期，经济筑底趋势显现。不同于去年，今年财政政策明显发力，2万亿元减税降费正逐步落实，地方专项债发行也在加快，基建投资开始回升，积极财政一定程度上减轻了货币政策稳增长的负担。

第二，当前银行间流动性充裕，资金面也并不迫切需要央行降准。去年以来，央行5次下调法定准备金率合计3.5个百分点，今年1月份宣布降准后分两次执行连续下调准备金率0.5个百分点，市场流动性已经相对充足。2月末M2增长8%，社会融资规模增长10.1%，较去年末稳定且有所回升。特别是表外融资降幅也趋于稳定，宽信用态势明显，信贷投放量充足。1~2月人民币贷款新增4.1万亿，同比多增3748亿元。考虑到相关政策持续发力，企业贷款需求明显改善，一二线城市房市成交量较为活跃等因素，预计社融将继续回暖，货币乘数将有所扩大，短期之内并不迫切需要降准来释放流动性。

第三，银行准备金率与国际比较已经位于合理区间，降准空间并不大。近几年来由于央行监管政策变化、新货币政策工具引入、银行业务创新等因素，银行超额准备金率持续降低，当前已经降至2%以下。加上多年来央行不断降低法定准备金率，当前银行准备金率与其他国家相比并不高，处于较为合理的位置。因此，我国法定准备金率的下调空间有限，央行也会慎用降准工具。笔者预计，只要经济不发生超预期下滑，今年央行将降准1~2次，但4月应当不会降准。