一、行情回顾

上周黑色整体出现较大幅度回调，特别是受煤炭整体下跌幅度的影响，螺纹钢也出现回调，但总体保持平稳。成材方面来看，由于限产尚未正式执行，在利润的驱动下，钢厂产量出现小幅增加。唐山钢厂分类评级结果公布，测算下来整体限产比例约30%，略低于预期，而具体执行情况仍有待观察。由于现货价格处在高位，下游贸易商存在一定的恐高情绪。铁矿石方面，由于钢厂在限产之前对于铁矿石的补库操作，以及人民币的持续贬值，铁矿石短期内仍然维持强势。但从后市限产估算来看，可能会给铁矿石继续上行存在一定压力，谨防冲高之后的回落。煤炭方面，焦煤供应量下滑，而焦企开工不减，需求旺盛对焦煤价格形成支撑，各地现货普涨。焦炭现货第二轮涨价暂未落实，环保限产力度降低，焦钢企业库存均有回升，一周内焦煤焦炭期价均在冲高后震荡回调。

二、影响因素分析

1、螺纹钢产量增加，同期处于高位

从上周我的钢铁网公布的数据来看，在钢材产量连续4周攀升后，上周主要品种钢材产量出现小幅回落。品种间分化明显，螺纹产量增加 5.15 至 341.96 万吨，线材产量下降 0.33 至 146.98 万 吨。板材产量集体回落，热卷产量大幅下降 8.84 至 333.52 万吨，冷轧产量下降 0.32 至 80.83 万吨，中厚板产量下降 3.03 至 125.6 万吨。相关数据显示，电弧炉产能利用率总体平稳，环比增加 0.15%至 76.09%，电炉利润维持 500 元/吨左右，预计近期产能利用率高位运行为主。目前北方的电炉成本大约在4000左右，南方成本略低，为3800左右。

现货方面来看，成交高位带动库存保持高速去化，螺纹钢社会库存411.58 万吨，下降 27.9 万吨，钢厂库存178.13 万吨，下降 18.51 万吨；线材社会库存135.63 万吨，环 比下降 10.29 万吨，钢厂库存57.89 万吨，下降 7.59 万吨；热卷社会库存241.67 万吨，上升 2.16 万吨，钢厂库存 94.57万吨，下降 5.77 万吨。整体来看，无论是贸易商还是钢厂都对下游需求保持良好的预期，从实际调研情况来看，下游赶工期需求依然旺盛。

2、库存结构好转，铁矿短期仍然保持强势

从我的钢铁网公布的数据来看，北方六大港口到港总量 1141.2 万吨，环比增加 44.7 万吨。港口铁矿库存连 续 2 个月下降后，再次小幅增加 174 万吨至 14528 万吨。 总量库存虽然小幅增加，但库存结构继续好转，澳洲矿库存环比下降 59 万 吨，而巴西矿库存增加 236 万吨。分品位库存占比中，北方六港主流中品粉矿（金步巴粉、麦克粉、PB 粉等盘面标的品种）库存占比环比下降 1.5%至 22.2%，PB 粉库存已降至 600万吨左右，金布巴粉库存也连续两周下降。

10 月之后，由于油价的上涨，导致大宗商品整体海运费再度攀升，西澳大利亚至青岛港运费从9月底的 7.9 美元/吨，上涨到 8.6 美元/吨，巴西图巴朗至青岛港运费从 20.6 美元/吨上涨到 21.1 美元/吨。而随着人民币的持续贬值，进口矿成本也逐渐开始抬升。

3、供应持续偏紧，焦煤普遍探涨

全国焦煤市场涨势依旧，下游开工高位持稳，需求稳定推动价格稳中探涨，其中进口蒙古焦煤及澳洲焦煤价格上涨50元/吨。受产地山西10月开展煤矿安全大检查的影响，焦煤供应持续偏紧，焦煤尤其是低硫煤价格持续坚挺，其中山西长治地区瘦煤价格涨20元/吨，临汾地区主焦煤价格涨30-50元/吨。此外，河北地区受煤矿安全检查工作面等影响，部分煤种产量下滑。山东部分煤矿受此前大雨影响还未恢复，导致目前煤矿开工率水平远低于去年同期水平，山东地区气精煤价格本月累计涨两次，共涨60元/吨，贵州地区主焦煤价格涨100元/吨，后期仍有煤企陆续加入到涨价行列。相比焦企钢厂的库存，港口库存大幅走低，贸易商有补库需求，从而提振了焦煤价格。总体上，从现在到年底，除正常的环保检查及严查煤矿超能力生产外，年底煤矿以保安全生产为主，焦煤供应端将延续偏紧态势。

4、库存继续回升，现货再次提涨

焦炭现货偏强运行，市场心态好转，前期河北、山西地区降价三轮的企业已逐步落实首轮提涨，周五山西部分地区焦企提涨第二轮100元/吨后，目前已有成交，其余地区大都保持观望。截至10月22日收盘，山东地区二级焦主流出厂2390-2440元/吨，山西二级焦出厂2250元/吨，河北邯郸二级焦出厂2340-2380元/吨，唐山二级到厂价2440元/吨。近期焦化企业限产效果不及预期，上周焦炉产能利用率 79.4%，开工整体处于高位，焦企多数为八成甚至满负荷运行，库存小幅增加但属较低水平，而下游钢厂到货状况良好，库存开始积累。据Mysteel最新统计，全国100家独立焦企焦炭库存增加0.8至24.8万吨，110 家钢厂库存增加2.4至 439.6 万吨。港口方面，四大港口库存微降0.4至243.6 万吨，其中日照港库存继续上升，贸易商采购积极性较高。

三、后市展望

上周盘面整体来看，螺纹继续维持区间震荡，下方有环保以及成本支撑，上方有宏观压力。从公布的地产数据来看，目前补库带来的新开工面积增长仍然在持续。从实际调研情况来看，短期工地赶工需求对于钢价的支撑仍在。铁矿石方面，目前四大矿山供应继续保持平稳，中品味矿的库存下降幅度较大。近期盘面的上涨还是因为在限产之前钢铁企业的补库操作。随着11月份限产的正式落地，需求也会逐步下行。但是由于目前人民币的贬值仍然在持续，对于铁矿石整体的底部支撑在抬升。目前冬储对焦煤刚需有所支撑，尽管会受下游限产的影响，但冬季运力不足、矿山提前放假、物流成本增加等因素叠加将导致焦煤供应偏紧状况难有缓解，因此第四季度炼焦煤市场基本无下行风险，价格有望延续高位运行态势。由于采暖季部分钢厂会控制采购，焦炭现货目面临需求转弱风险，价格高位承压，后期需持续关注环保执行情况以及焦钢企业库存变化。

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