导读：我们估计中央政府层面、地方政府层面将在国有企业改革和转型中大胆尝试企业兼并、重组，进行广泛的资本运作，以短期的企业磨合换来资本巨大升值，长期在实体端和资本端双向收益。二级市场上，股权激励+员工定增都是不错的投资线索。

1、国企改革试点带来赚钱效应

去年以来，中央层面确定要进行国企改革的试点包括中粮集团、中国医药集团、中国建材集团、国家开发投资公司、中国节能环保集团等涉及20家左右上市公司，虽然改革还没有取得实质性进展，但是二级市场企业股价都大幅上涨。

中国南车和中国北车的合并，堪称国企改革历史上重头戏，在国家意志主导下，两家企业合并进展神速，并且全部得到境外反垄断机构的审查。二级市场上，两家企业股价也是持续暴涨，不到一年时间，股价翻了2-3倍，两家企业的国有股权得到极大升值。

我们在2014年度、2015年度策略中，都详细阐述了股市走牛的深层级背景——国家资源利用。国家资源在股票市场主要体现为国有资本出资的企业股权，央企、地方国企国有股权。在中国经济转型过程中，需要这些资源发挥最大效用。国有资本升值，有助于国企改革中对资本的依赖，充实社保也好，适当减持也罢，均可起到缓解中央和地方财政之压力。这是在不增加货币总量的情况下，利于社会资本进行再分配的最好途径。

在资本市场巨大财富效应带动下，我们估计中央政府层面、地方政府层面将在国有企业改革和转型中大胆尝试企业兼并、重组，进行广泛的资本运作，以短期的企业磨合换来资本巨大升值，长期在实体端和资本端双向收益。2015年1季度，山东省发布《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》，敲定了国资改革1+5框架，国有资本30%充实社保，这是全国首创。鲁信、省国投首批改建为投资运营公司，山东省471家国有企业未来都将参与充实社保的改革历程，国有资本借助资本市场提升收益的大幕全面拉开！

图表：国企改革试点企业二级市场涨幅

数据来源：巨灵数据库

2、国企做减法，员工做加法

从中央企业的治理方向看，就是要减少央企的数量。历史上，央企降格的案例不多，大多是整合同类项，央企之间的合并。今年3月份，市场先后预期中铁、铁建合并，南北船合并，两大钢铁企业合并，这些并非空穴来风，有可能是在研究层面有这样的战略预想。我们认为，南车北车合并完成，将为央企整合树立标杆，地方国有企业东方明珠和百事通的整合，也为地方国企整合树立样板。2季度，央企、地方国企整合将提速。

国企改革的另外一个举措就是员工持股，2014年以来，一些国企开始推出定增计划，比如中国平安的千人持股计划，万科的员工增持，员工与高管持股，将企业和员工利益捆绑，有助于上下一心，实现企业持续增长。股权激励是员工持股的传统模式，近年来有不少企业推行，效果不错。二级市场上，股权激励+员工定增都是不错的投资线索。