1、资金成本再次上行：11月第2周，最后两天银行间资金成本再次大幅上行。截至周末，R007较上周末上行150bp至5.45%，GC007上行114bp至5.03%。9月末，商业银行超额备付金率为2.5%，与6月末相比下行0.1个百分点。在没有明确外部冲击的情况下，本周银行间资金成本再次明显上行，进一步验证了我们前期资金面易紧难松的判断。特别是本周四300亿3个月期国库现金招标，中标利率上行至6%，表现出市场对于跨年资金的渴求。本周耶伦在国会听证会的讲话，稳定了市场对于美联储货币政策预期，在一定程度上将促进外汇流入。然而基于边际变化，9、10月份由于QE减码预期持续乐观，已对外汇流入产生正向刺激，11、12月份QE减码预期回归稳定，外汇流入很难明显扩张。临近年末，财政存款投放和春节现金需求将成为影响流动性松紧的主要因素，而同业业务监管也是重要的政策风险。2、资金供给：QE减码预期趋于稳定，国库定期存款集中到期：10月份，外汇流入继续扩张。10月，金融机构外汇占款增长4416亿元，折合719亿美元，明显高于结售汇差额。银行整体代客涉外收付差额上行163亿美元至289亿美元，其中贸易项下银行代客净收入198亿美元。出口收汇率下行1.1个百分点至92.8%，进口付汇率上升5.3个百分点至98.6%。银行代客结汇1511亿美元，银行代客售汇1119亿美元，银行代客结售汇差额为392亿美元（9月为75亿美元）。货物贸易收汇结汇率下行2.9个百分点至70.4%，付汇售汇率下行5.6个百分点至50.6%，贸易项下结售汇差额上行56亿美元至385亿美元。10月，新增外币贷款9亿美元，新增外币存款-26亿美元，外币贷款同比下行3.7个百分点至19.2%，外币存款同比下行1.6个百分点至6.8%。中美利差扩大、人民币NDF升水率上升，美元指数下行，人民币即期贬值。本周末，中、美10年期国债收益率分别为4.60%（较前周上行28bp）和2.71%（较前周下行6bp），中美利差扩大34bp。美元指数下行0.41点至80.81，人民币即期汇率上升17bp至6.0922。香港市场人民币NDF汇率上行83bp至6.1665，NDF升水率上行至1.22%。本周公开市场重回资金回笼，关注后续财政部定期存款操作。上周央行通过逆回购投放90亿元（操作利率维持在4.1%水平），逆回购到期240亿元，净回笼资金150亿元。财政部定期存款到期高峰来临，11月14日国库现金管理到期500亿，财政部进行300亿国库现金招标，国库现金管理净回笼200亿元。11月21日还将有400亿国库现金管理到期。（广发 证券）
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